>> 中泰證券-交通運(yùn)輸行業(yè)：暑運(yùn)升溫有望提振航空，促消費(fèi)政策下關(guān)注快遞-250705
| 上傳日期： |
2025/7/5 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖,李鼎瑩,邵美玲 |
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此報告為加密報告 |
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航空機(jī)場：暑運(yùn)首周票價較弱，板塊出現(xiàn)調(diào)整。數(shù)據(jù)跟蹤：1）日均執(zhí)飛航班量：6月30日-7月4日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為2535.40、2456.80、1735.60、819.80、578.80、373.00、408.80架次，周環(huán)比分別+5.00%、+5.61%、+4.18%、+5.18%、+8.53%、-0.57%、+5.44%，同比分別+4.70%、+1.57%、+3.26%、+0.96%、+11.98%、-3.30%、+16.28%。2）平均飛機(jī)利用率：6月30日-7月4日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為8.70、8.60、8.40、9.40、9.70、8.20、7.30小時/日，周環(huán)比分別+6.10%、+4.88%、+5.00%、+6.82%、+10.23%、-1.20%、+7.35%，同比分別+3.57%、-1.15%、+3.70%、+1.08%、+6.59%、-11.83%、+5.80%。投資觀點(diǎn)：本周，暑運(yùn)旺季拉開序幕，根據(jù)航班管家，截至7月2日，暑運(yùn)預(yù)售經(jīng)濟(jì)艙裸票價格為815元，同比2024年下降0.4%，同比2019年下降3.6%。我們認(rèn)為暑運(yùn)首周票價水平相對較弱或是因為暑運(yùn)高峰尚未來臨，建議持續(xù)觀察后續(xù)票價走勢。長期來看，民航量價正循環(huán)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，高客座率有望帶動票價持續(xù)上漲，樂觀預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。我們看好航空淡季不淡及暑運(yùn)旺季催化下的投資機(jī)會。底層邏輯：供給端，新飛機(jī)引進(jìn)增速放緩，存量飛機(jī)利用率逐步恢復(fù)，運(yùn)力增速逐年下滑。需求端，公商務(wù)旅客韌性較強(qiáng)，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)發(fā)展，航空需求仍將保持增長。票價端，客座率新高局面下，疊加民航局加強(qiáng)價格監(jiān)管，票價提升基礎(chǔ)較強(qiáng)。同時，機(jī)場將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點(diǎn)推薦業(yè)績確定性較強(qiáng)的春秋航空、華夏航空、吉祥航空；以及業(yè)績彈性較大的三大航，建議關(guān)注上海機(jī)場、白云機(jī)場、海南機(jī)場、中信海直。
基礎(chǔ)設(shè)施：關(guān)注優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)配置價值。數(shù)據(jù)跟蹤：1）公路：6月23日-6月29日，全國高速公路累計貨車通行5428.90萬輛，周環(huán)比+1.00%，同比+2.43%。2）鐵路：6月23日-6月29日，國家鐵路累計運(yùn)輸貨物8102.60萬噸，周環(huán)比+0.61%，同比+3.33%。3）港口：6月23日-6月29日，監(jiān)測港口累計完成貨物吞吐量2.74億噸，周環(huán)比+4.01%，同比+0.57%；完成集裝箱吞吐量667.30萬標(biāo)箱，周環(huán)比-0.73%，同比+5.75%。4）長端利率：截至2025年7月4日收盤，10年期中國中債到期收益率、30年期中國中債到期收益率分別為1.64%、1.85%，周環(huán)比分別-0.3bp、+0.2bp。投資觀點(diǎn)：多重催化疊加，長期配置首選。1）低利率環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)，紅利資產(chǎn)配置性價比凸顯。2）中長期資金持續(xù)入市，紅利板塊增量資金可期。3）深化改革持續(xù)推進(jìn)，助力板塊提質(zhì)增效、價值提升。綜合以上，公路板塊建議關(guān)注皖通高速、山東高速、東莞控股、粵高速A、寧滬高速、招商公路、四川成渝、中原高速；鐵路板塊建議關(guān)注大秦鐵路、京滬高鐵、廣深鐵路、鐵龍物流、中鐵特貨；港口板塊建議關(guān)注青島港、唐山港、北部灣港、招商港口、日照港。
航運(yùn)貿(mào)易：風(fēng)險事件沖擊消退，航運(yùn)價格指數(shù)周環(huán)比下降。數(shù)據(jù)跟蹤：1）集運(yùn)：截至7月4日，SCFI指數(shù)報收于1763.49點(diǎn)，周環(huán)比-5.27%，同比-52.77%；CCFI指數(shù)報收于1342.99點(diǎn)，周環(huán)比-1.92%，同比-33.23%；分航線來看，CCFI美東航線、CCFI美西航線、CCFI歐洲航線、CCFI地中海航線、CCFI東南亞航線分別報收于1376.51、1084.28、1694.30、2283.86、941.27點(diǎn)，周環(huán)比分別-8.83%、-10.54%、+3.27%、-0.90%、+0.39%，同比分別-16.78%、-32.22%、-45.17%、-34.04%、-25.18%。2）油運(yùn)：截至7月4日，BDTI指數(shù)報收于945.00點(diǎn)，周環(huán)比-5.69%，同比-14.71%；BCTI指數(shù)報收于535.00點(diǎn)，周環(huán)比-12.72%，同比-34.68%。3）干散貨運(yùn)：截至7月4日，BDI指數(shù)報收于1436.00點(diǎn)，周環(huán)比-5.59%，同比-28.95%。投資觀點(diǎn)：地緣政治沖突或重塑全球運(yùn)輸格局，關(guān)注運(yùn)價上漲催化下的投資機(jī)會。一方面，中美關(guān)稅不確定性背景下，前期積壓的補(bǔ)艙需求，以及關(guān)稅暫緩期間的搶運(yùn)需求，疊加6月以來旺季需求的不斷釋放，集運(yùn)價格反彈上漲。另一方面，中東緊張局勢緩和，其中油運(yùn)方面風(fēng)險溢價下降與供應(yīng)鏈穩(wěn)定性增強(qiáng)，集運(yùn)方面紅海危機(jī)深化與全球網(wǎng)絡(luò)連鎖反應(yīng)風(fēng)險下降。因此，集運(yùn)：看好旺季行情，建議關(guān)注【中遠(yuǎn)?？亍俊局羞h(yuǎn)海發(fā)】；油運(yùn)：持續(xù)關(guān)注波斯灣及霍爾木茲海峽的通行風(fēng)險，VLCC運(yùn)價波動或?qū)⒓哟?，建議關(guān)注【中遠(yuǎn)海能】【招商輪船】【招商南油】；貨運(yùn)：關(guān)稅及地緣政治沖突沖擊全球經(jīng)濟(jì)增長前景，大宗商品價格波動加劇，弱經(jīng)濟(jì)弱運(yùn)價，關(guān)注后續(xù)全球貿(mào)易格局重塑下的航運(yùn)機(jī)會。
物流快遞：促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，或利好快遞。數(shù)據(jù)跟蹤：6月23日-6月29日，郵政快遞累計攬收量約37.55億件，周環(huán)比-8.03%，同比+16.00%；累計投遞量約37.85億件，周環(huán)比-7.16%，同比+16.28%。投資觀點(diǎn)：跨境物流關(guān)稅沖擊邊際改善，快遞或受益于技術(shù)變革與促消費(fèi)政策。1）中美關(guān)稅緩和期小包裹關(guān)稅下降或帶動短期運(yùn)輸需求增長，建議關(guān)注【東航物流】【國貨航】經(jīng)營表現(xiàn)。2）快遞行業(yè)發(fā)展韌性仍存，以量補(bǔ)價龍頭占優(yōu)。今年以來，一系列促消費(fèi)政策落地顯效，消費(fèi)
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