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觀點(diǎn)：
　　行情復(fù)盤(pán)：我們將申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)（801750.SI）與滬深300指數(shù)進(jìn)行對(duì)比，分析計(jì)算機(jī)行業(yè)2025年的走勢(shì)情況。從2025年初至6月30日，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)上漲8.88%，跑贏滬深300指數(shù)8.85pct，在申萬(wàn)31個(gè)子行業(yè)中位列第8位。農(nóng)歷春節(jié)后，受DeepSeek-R1大模型推出的利好情緒推動(dòng)，計(jì)算機(jī)指數(shù)在云計(jì)算、AI應(yīng)用板塊拉動(dòng)下上漲。此后，AI板塊在3月中下旬開(kāi)始集體回調(diào)，主題投資情緒回落加之臨近財(cái)報(bào)季市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒抬升，計(jì)算機(jī)指數(shù)進(jìn)入階段性調(diào)整行情。4月初至5月中旬，受中美關(guān)稅戰(zhàn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化影響，計(jì)算機(jī)行業(yè)隨市場(chǎng)回調(diào)后進(jìn)入修復(fù)階段。5月中旬至今，行業(yè)整體進(jìn)入震蕩區(qū)間，呈現(xiàn)板塊輪動(dòng)行情。期間，自主可控、跨境支付、智能駕駛、穩(wěn)定幣等主題投資階段性活躍。
　　 AI產(chǎn)業(yè)：（1）算力：國(guó)產(chǎn)芯片龍頭廠商業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)算力鏈景氣度有望向下傳導(dǎo)。國(guó)內(nèi)大廠資本開(kāi)支上調(diào)，算力租賃廠商有望持續(xù)受益。AI對(duì)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用在海外已被驗(yàn)證，關(guān)注DeepSeek帶動(dòng)國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)活躍度提升后，國(guó)內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇節(jié)奏。（2）Agent：AIAgent或接力Chat bot，成為下一階段主流AI產(chǎn)品形態(tài)。2025年內(nèi)，Manus等智能體產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布，MCP協(xié)議獲海內(nèi)外大廠支持，Agent生態(tài)有望持續(xù)繁榮。AI浪潮下，軟件交付邏輯從過(guò)程交付轉(zhuǎn)向結(jié)果交付，有望驅(qū)動(dòng)用戶對(duì)AI應(yīng)用付費(fèi)意愿增強(qiáng)。
　　自主可控：外部科技封鎖下，關(guān)注低國(guó)產(chǎn)化率環(huán)節(jié)技術(shù)突破。國(guó)內(nèi)廠商在操作系統(tǒng)、高端工業(yè)軟件方面始終堅(jiān)持長(zhǎng)期主義。一方面，國(guó)內(nèi)廠商聚焦自研，為實(shí)現(xiàn)根技術(shù)突破攻堅(jiān)克難。另一方面，出海及并購(gòu)成為國(guó)內(nèi)廠商基本面持續(xù)改善的潛在支撐。
　　金融科技：2025年5月30日，香港特別行政區(qū)政府在憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例》，《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例。隨監(jiān)管體系進(jìn)一步完善，穩(wěn)定幣需求有望進(jìn)一步增加。從應(yīng)用場(chǎng)景看，穩(wěn)定幣能夠極大簡(jiǎn)化交易流程、提高交易效率，同時(shí)降低交易成本，在跨境支付及RWA場(chǎng)景應(yīng)用的確定性較強(qiáng)。
　　投資建議：回顧上半年，AI產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)顯著優(yōu)于行業(yè)整體，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望確立。展望下半年，推理算力需求上升趨勢(shì)不變，疊加AI應(yīng)用持續(xù)落地預(yù)期，AI產(chǎn)業(yè)基本面有望持續(xù)改善。中美科技競(jìng)爭(zhēng)加劇，我國(guó)廠商在自主可控相關(guān)環(huán)節(jié)始終堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，低國(guó)產(chǎn)化率“卡脖子”環(huán)節(jié)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。另外，香港推進(jìn)穩(wěn)定幣立法、跨境支付系統(tǒng)進(jìn)展不斷，催生金融科技新需求。維持計(jì)算機(jī)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：（1）算力：優(yōu)刻得-W（688158.SH）、首都在線（300846.SZ）；（2）Agent:鼎捷數(shù)智（300378.SZ）、卓易信息（688258.SH）、賽意信息（300687.SZ）、金橋信息（603918.SH）;（3）自主可控：拓維信息（002261.SZ）、華大九天（301269.SZ）、中望軟件（688083.SH）、概倫電子（688206.SH）；（4）金融科技：京北方（002987.SZ）、拉卡拉（300773.SZ）、新國(guó)都（300130.SZ）、天陽(yáng)科技（300872.SZ）、長(zhǎng)亮科技（300348.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;所引用數(shù)據(jù)資料的誤差風(fēng)險(xiǎn);AI應(yīng)用落地速度不及預(yù)期；技術(shù)迭代速度不及預(yù)期；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期;政策標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)速度不及預(yù)期。