>> 華龍證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)2025年中期策略報(bào)告：把握“高科技+低估值”雙主線，攻守兼?zhèn)洳季窒掳肽?250702
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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pdf 共39頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
邢甜 |
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1.市場(chǎng)回顧、分析及展望
回顧：行業(yè)整體漲幅居前，相對(duì)收益可觀。2025年初至至今（6月23日）機(jī)械設(shè)備指數(shù)上漲11.89%，同期滬深300指數(shù)下跌2.24%，相對(duì)收益14.13%，在一級(jí)31個(gè)行業(yè)中排名6位。上半年資金更偏好“新質(zhì)生產(chǎn)力”。
分析：①宏觀：制造業(yè)投資同比增速8.5%，增速同比-1.1pct，環(huán)比-0.3pct。制造業(yè)內(nèi)部分化加劇，政策導(dǎo)向型行業(yè)表現(xiàn)突出，受益于以舊換新政策的汽車及通用設(shè)備制造增速較高；2025年6月，我國(guó)制造業(yè)PMI 49.7%，環(huán)比+0.2 pct；制造業(yè)新訂單PMI 50.2%，環(huán)比+0.4pct，重返擴(kuò)張區(qū)間；制造業(yè)生產(chǎn)PMI51%，環(huán)比+0.3pct，已連續(xù)兩月擴(kuò)張。生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)均出現(xiàn)回升，表明在多項(xiàng)政策綜合效應(yīng)下，供需兩端呈現(xiàn)回暖跡象，但小型企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，復(fù)蘇動(dòng)能仍待鞏固。企業(yè)總體利潤(rùn)下滑可能抑制部分傳統(tǒng)行業(yè)資本開支，但高端制造領(lǐng)域仍具韌性。工業(yè)企業(yè)庫存處于相對(duì)低位，有望開啟溫和補(bǔ)庫。②中觀：子行業(yè)中磨具磨料、儀器儀表、樓宇設(shè)備、機(jī)器人、工控設(shè)備、自他自動(dòng)化設(shè)備資本支出意愿增強(qiáng)，可能代表下游景氣度提升。
展望：我們維持行業(yè)“增持評(píng)級(jí)”，建議把握“高科技+低估值”雙主線，攻守兼?zhèn)洳季窒掳肽??？萍汲砷L(zhǎng)主線包括：人形機(jī)器人/AI基建/深?？萍?科學(xué)儀器/半導(dǎo)體設(shè)備；業(yè)績(jī)+低估值主線包括：工程機(jī)械/叉車/軌交/通用設(shè)備/能源裝備。
2.科技成長(zhǎng)主線
人形機(jī)器人：行情啟動(dòng)與事件催化相關(guān)，需對(duì)大廠進(jìn)展保持敏感。邏輯1：國(guó)家定調(diào)→地方響應(yīng)，國(guó)家與地方政策形成多層次支持體系，目標(biāo)明確（2025年技術(shù)突破、2027年產(chǎn)業(yè)鏈成熟），重點(diǎn)解決核心技術(shù)和應(yīng)用場(chǎng)景問題，在此背景下人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)有望加速發(fā)展。邏輯2：2025年為全球量產(chǎn)元年，國(guó)內(nèi)外企業(yè)進(jìn)入千臺(tái)級(jí)產(chǎn)能爬坡階段。邏輯3：應(yīng)用場(chǎng)景逐步拓展，除養(yǎng)老場(chǎng)景外，危險(xiǎn)系數(shù)較高的消防、電力巡檢，教育甚至家用機(jī)器人，均有望逐步落地。建議關(guān)注：①聚焦工業(yè)巡檢、醫(yī)療康復(fù)等場(chǎng)景落地。個(gè)股：億嘉和（巡檢機(jī)器狗）、信捷電氣（外骨骼供應(yīng)鏈）等。②人形機(jī)器人進(jìn)化過程中不可或缺的感知能力-傳感器（視覺/力覺/觸覺）：價(jià)值量及技術(shù)壁壘較高。個(gè)股：奧比中光（視覺）、漢威科技（力覺）。③技術(shù)方案逐步收斂的靈巧手與關(guān)節(jié)模組：微型絲杠、腱繩需求爆發(fā)，國(guó)產(chǎn)替代加速。個(gè)股：兆威機(jī)電（微型傳動(dòng)）、雷賽智能（靈巧手方案）。
半導(dǎo)體設(shè)備：核心驅(qū)動(dòng)因素為國(guó)產(chǎn)替代加速?；仡櫚雽?dǎo)體設(shè)備行情，可以發(fā)現(xiàn)政策與地緣政治對(duì)行情產(chǎn)生有效推動(dòng)，后續(xù)即使關(guān)稅事件緩和，自主可控方向不變，國(guó)產(chǎn)替代邏輯有望得到持續(xù)強(qiáng)化。國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升：中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化比例在2年內(nèi)翻倍，由之前的21%大幅提高到了40%以上，但關(guān)鍵光刻機(jī)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率僅及個(gè)位數(shù)，仍需依賴進(jìn)口。需求端：AI與存儲(chǔ)需求驅(qū)動(dòng)，全球半導(dǎo)體周期復(fù)蘇。國(guó)產(chǎn)替代已進(jìn)入“深水區(qū)”，短期關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率高、訂單可見性強(qiáng)的設(shè)備商、中期布局AI/存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備（如HBM相關(guān)沉積設(shè)備、測(cè)試設(shè)備）、長(zhǎng)期押注光刻機(jī)等“卡脖子”環(huán)節(jié)的技術(shù)突破。
AI基建：以DeepSeek、ChatGPT、Claude、Gemini、Sora等為代表的大語言模型和多模態(tài)模型，正在快速滲透到各個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，大模型應(yīng)用爆發(fā)，導(dǎo)致訓(xùn)練與推理需求增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)智能算力需求激增。2025年1月21日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普（Trump）宣布啟動(dòng)5000億美元的“星際之門”人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目計(jì)劃。2025年1月23日，中國(guó)銀行計(jì)劃提供不低于1萬億元，助力我國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。全球千億美元級(jí)投入，資本開支爆發(fā)。云廠商資本開支（Capex）激增，呈現(xiàn)海外巨頭引領(lǐng)投資，國(guó)內(nèi)大廠加速追趕態(tài)勢(shì)，AI基建高景氣。AI數(shù)據(jù)中心功率密度大幅提升，需高可靠供配電和高效制冷系統(tǒng)?？申P(guān)注液冷方向：冰輪環(huán)境、同飛股份、英維克、申菱環(huán)境、銀輪股份、高瀾股份；高功率供配電設(shè)備，例如燃?xì)廨啓C(jī)、柴發(fā)機(jī)組?？申P(guān)注：濰柴重機(jī)、應(yīng)流股份。
深?？萍迹褐饕苷唑?qū)動(dòng)。國(guó)家頂層設(shè)計(jì)：深?？萍际恰翱仗旌Ｒ惑w”戰(zhàn)略科技力量的關(guān)鍵一環(huán)，與商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)并列。地方積極跟進(jìn)：沿海省份如上海、廣東、福建、青島等已出臺(tái)專項(xiàng)規(guī)劃。我們認(rèn)為，類似2023年商業(yè)航天和2024年低空經(jīng)濟(jì)行情，2025年深?？萍贾黝}可能迎來事件驅(qū)動(dòng)型上漲，需關(guān)注頂層政策細(xì)化、地方政府實(shí)質(zhì)性跟進(jìn)及關(guān)鍵技術(shù)突破。市場(chǎng)規(guī)模巨大：2025年我國(guó)海洋生產(chǎn)總值預(yù)計(jì)突破13萬億元，其中深?？萍枷嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)占海洋生產(chǎn)總值的比例將超過25%（3.25萬億）。深海技術(shù)發(fā)展方向多元、涉及領(lǐng)域廣泛，相關(guān)政策仍處于前期階段。短期聚焦深海科技的“共性”領(lǐng)域是當(dāng)前布局的關(guān)鍵思路，主要包括：①錨鏈/系泊鏈（如亞星錨鏈、巨力索具）；②海工船（如潤(rùn)邦股份、振華重工）；③深海探測(cè)（如神開股份、潛能恒信、微光股份）。中線聚焦“深海資源開發(fā)”與“深海新基建”兩大主線。①深海資源開發(fā)：作為產(chǎn)業(yè)化空間最大、落地進(jìn)程可能領(lǐng)先的子板塊，涵蓋深海油氣開發(fā)、可燃冰、礦產(chǎn)開采、養(yǎng)殖等多個(gè)領(lǐng)域。相關(guān)個(gè)股：
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