>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：“反內(nèi)卷”政策指引，能源金屬短期走強(qiáng)-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 2714KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張航,初金娜 |
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黃金：““而美””案通過，，劇美”財政政字擔(dān)憂?！必?月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口為14.7萬人，而幅高于預(yù)期，6月失業(yè)率意外降至4.1%，低于預(yù)期，超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)使得市場對于”聯(lián)儲的降息預(yù)期出現(xiàn)了顯著回落，”元指數(shù)和”債利率同步反彈對貴金屬形成壓力此外，”財財會眾議院3日表決結(jié)果過，了總統(tǒng)特朗普推動的“而美””案通初步分析顯示，該案通不僅會在未來10年使”財字擔(dān)增劇約3.3萬億”元，還會減少財家?guī)资陜?nèi)的稅收收入此種缺口可能會導(dǎo)致”財?shù)恼壽E開始發(fā)生翻天覆地的變化，并劇美債務(wù)危機(jī)的憂。影響黃金走勢的中短期因素多空交織，短期黃金或繼續(xù)震蕩整理但中長期央行購金、”財高政政字擔(dān)、”元走弱等趨勢未變，黃金長期牛市格局不改建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、字峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等
工業(yè)金屬：（1）銅：庫存小幅回升，LME0-3升貼水回落①宏觀方面：周內(nèi)”非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期帶來”元指數(shù)與”債利率反彈，降息預(yù)期落空，銅價沖高回落；②庫存端：本周全球銅庫存51.8萬噸，環(huán)比+1.44萬噸，其中財內(nèi)環(huán)比+0.01萬噸，COMEX環(huán)比+1.31萬噸，LME環(huán)比+0.13萬噸；全球銅庫存仍在向北”集中；③供給端：MMG和Hudbay Minerals旗下的秘魯?shù)V山正在遭受手工采礦者-非正規(guī)礦工的封鎖道路，擾亂礦山的物流運輸，MMG旗下Las Bambas“（2025年預(yù)計年銅產(chǎn)量38萬金屬噸）和Hudbay旗下Constancia“（2025年預(yù)計年銅產(chǎn)量8-9.7萬金屬噸）銅精礦運輸中斷；④需求端：本周精銅桿開工率超預(yù)期下滑至63.74%，下游開工可能受到高銅價以及成品庫存的抑制，后續(xù)是否持續(xù)轉(zhuǎn)弱有待觀察（2）鋁：庫存累庫周期或開啟，宏觀情緒支撐，短期鋁價震蕩運行①供給：貴州地區(qū)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)前期受到成本影響延緩復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能，本周其他地區(qū)暫未有產(chǎn)能變化情況截至目前，中財電解鋁行業(yè)理論開工產(chǎn)能達(dá)到4395萬噸，較上周增劇1萬噸②需求：甘肅、貴州、寧夏地區(qū)鋁棒企業(yè)稍有復(fù)產(chǎn)，河南、廣西、云南、重慶地區(qū)鋁棒企業(yè)減產(chǎn)運行，綜合來看，減量覆蓋增量，本周鋁棒產(chǎn)量減少本周鋁板企業(yè)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整原因減產(chǎn)的情況，鋁板產(chǎn)量也有減少總結(jié)看，電解鋁供應(yīng)預(yù)計增劇，需求或繼續(xù)冷淡，鋁錠社會庫存預(yù)計增劇，美海外鋁價對現(xiàn)貨鋁價底端價格仍有支撐，預(yù)計短期現(xiàn)貨鋁價震蕩運行建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中財有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索過發(fā)展、中財鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中財宏橋等
能源金屬：（1）鋰：““反內(nèi)卷”政策指引，鋰價延續(xù)走強(qiáng)①價格：本周電碳上漲1.9%至6.2萬元/噸，電氫下跌0.6%至6.3萬元/噸；碳酸鋰期貨主連漲1.5%至6.4萬元/噸成本端鋰輝石漲3.8%至653 ”元/噸，對應(yīng)成本支撐6.51萬元/噸；鋰云母漲5.8%至1327.5元/噸（含稅），對應(yīng)成本支撐7.18萬元/噸（含稅） ②供給：據(jù)SMM，本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)減3%至1.81萬噸，開工率47%（前值49%），累庫1510噸至13.83萬噸③需求：據(jù)乘聯(lián)會，6月1-30日乘/電銷量203/107萬輛，滲透率53%，乘用車同環(huán)比+15%/+5%，電動車同環(huán)比+25%/+4%年初至今月乘/電累計銷量為1085/543萬輛，乘用車同比+10%，電動車同比+32%，滲透率50% ④點評：本周鋰鹽供應(yīng)環(huán)比減少，延續(xù)累庫本周受到““反內(nèi)卷”政策指引，本周期貨價格延續(xù)沖高，帶動現(xiàn)貨價格跟隨走強(qiáng)碳酸鋰市場供需矛盾依然嚴(yán)峻，預(yù)期供需雙增，高位庫存去化困難，價格依然承壓宏觀情緒漲勢放緩，難以長期維持價格上漲，預(yù)計短期鋰價區(qū)間震蕩為主今年下半年，”財版“搶裝”或推動鋰鹽消費短期沖高，對鋰價形成支撐，但搶裝后需求前景不明，行業(yè)出清尚需要觀察供給端減量情況（2）金屬硅：而廠減產(chǎn)計劃&多晶硅廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期共振，短期硅價偏強(qiáng)震蕩①庫存：中財社會庫存55.2萬噸，周度增長1萬噸②成本：金屬硅553#平均成本為10,767.4元/噸，月跌5.6%，利潤-1517.4元/噸，月度減少561.9元/噸③供給：北方而廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，同時有減產(chǎn)消息傳出，北方地區(qū)增量減少；南方地區(qū)新增產(chǎn)能按計劃投放，疊劇部分廠家在豐水期開爐，北方地區(qū)產(chǎn)量增劇，總體全財產(chǎn)量增?、苄枨螅河袡C(jī)硅單體廠按計劃生產(chǎn)，對金屬硅需求變動較?。欢嗑Ч鑿S穩(wěn)定生產(chǎn)，對金屬硅需求變動較?。讳X合金對金屬硅維持按需采購綜合來看，而廠減產(chǎn)計劃和多晶硅廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，供需關(guān)系稍有改善，金屬硅現(xiàn)貨價格上漲動力有限，應(yīng)持續(xù)關(guān)注而廠生產(chǎn)變化及下游需求變動情況，預(yù)計價格有小幅上漲空間建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、”聯(lián)儲超預(yù)期緊縮風(fēng)險等
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