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策略摘要
　　下半年房地產(chǎn)竣工端的玻璃消費(fèi)仍將進(jìn)一步走弱，其中家裝散單消費(fèi)也將繼續(xù)下滑，汽車玻璃消費(fèi)有望繼續(xù)保持正增長，預(yù)計(jì)全年玻璃消費(fèi)下降約7.1%。供應(yīng)端，當(dāng)前浮法玻璃利潤均已大幅收窄，部分制法出現(xiàn)明顯虧損，若全行業(yè)繼續(xù)出現(xiàn)大幅虧損，不排除部分產(chǎn)線冷修，產(chǎn)量有下滑可能，預(yù)計(jì)全年玻璃供應(yīng)下降約7.2%。短期玻璃仍然面臨一定程度的供過于求，后續(xù)關(guān)注供應(yīng)端變化，進(jìn)一步等待交易機(jī)會(huì)。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　回顧上半年的玻璃行情，地產(chǎn)政策托底效果減弱，房地產(chǎn)竣工端對(duì)玻璃消費(fèi)形成了明顯的向下拖累。同時(shí)，家裝散單的需求也出現(xiàn)進(jìn)一步走弱，盡管玻璃另一個(gè)主要的下游汽車產(chǎn)銷維持了較高的正增長，尤其是汽車出口，對(duì)玻璃汽車消費(fèi)有所支撐，但仍然沒能改變房地產(chǎn)竣工端所帶來的拖累。因此，春節(jié)至今玻璃呈現(xiàn)了一輪較大的下跌行情，玻璃09合約從最高的1499元/噸跌至當(dāng)前的977元/噸，跌幅達(dá)到35%。
　　對(duì)于下半年的玻璃消費(fèi)判斷，市場核心的爭論點(diǎn)仍然是房地產(chǎn)行業(yè)的變化。上半年地產(chǎn)政策托底效果減弱，房地產(chǎn)竣工端對(duì)玻璃消費(fèi)形成了明顯的向下拖累。同時(shí)，家裝散單的需求也出現(xiàn)進(jìn)一步走弱。目前新房成交遲遲未有改善，對(duì)應(yīng)的竣工消費(fèi)也早已連續(xù)兩年下滑，從長期來看，房地產(chǎn)市場仍將延續(xù)弱勢(shì)，竣工端將繼續(xù)拖累玻璃消費(fèi)。
　　今年上半年玻璃生產(chǎn)利潤相對(duì)平穩(wěn)，其中天然氣虧損幅度有所收窄，煤制氣及石油焦利潤小幅反彈。近期天然氣及石油焦虧損略有擴(kuò)大，目前玻璃的三種制法中，僅有成本最低的煤制氣制法玻璃有80元/噸左右的生產(chǎn)利潤，成本較高的天然氣及石油焦制法玻璃均已虧損，虧損幅度分別為-180元/噸、-128元/噸。由于今年上半年浮法玻璃利潤相對(duì)平穩(wěn)，開工產(chǎn)線數(shù)量較年初僅減少了3條，平均日熔量維持在15.7萬噸左右，玻璃供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。
　　庫存方面，可以觀察到春節(jié)后的玻璃庫存快速提升，大致處于一個(gè)較長時(shí)間的增庫狀態(tài)，隨后短暫的去庫，目前又重回增庫趨勢(shì)，這也說明當(dāng)前的浮法玻璃行業(yè)仍然面臨一定程度的供過于求。
　　綜上所述，對(duì)玻璃下游消費(fèi)的判斷，房地產(chǎn)竣工端的玻璃消費(fèi)仍將進(jìn)一步走弱，其中家裝散單消費(fèi)也將繼續(xù)下滑，汽車玻璃消費(fèi)有望繼續(xù)保持正增長，預(yù)計(jì)全年玻璃消費(fèi)下降約7.1%。供應(yīng)端，當(dāng)前浮法玻璃利潤均已大幅收窄，部分制法出現(xiàn)明顯虧損，若全行業(yè)繼續(xù)出現(xiàn)大幅虧損，不排除部分產(chǎn)線冷修，產(chǎn)量有下滑可能，預(yù)計(jì)全年玻璃供應(yīng)下降約7.2%。短期玻璃仍然面臨一定程度的供過于求，后續(xù)關(guān)注供應(yīng)端變化，進(jìn)一步等待交易機(jī)會(huì)。
　　■策略
　　短期玻璃仍然面臨一定程度的供過于求，在地產(chǎn)沒有刺激政策以及玻璃廠沒有大幅冷修的情況下，適合逢高賣套保。
　　■關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
　　玻璃產(chǎn)線冷修及復(fù)產(chǎn)、玻璃利潤情況、房地產(chǎn)銷售端變化、房企融資支持政策、二手房成交情況、新能源汽車銷量、汽車出口關(guān)稅變化等。
　　備注：本報(bào)告中關(guān)于年度或月度商品供需數(shù)據(jù)，如未明確注明其他出處，則均為華泰期貨研究院獨(dú)立評(píng)估測(cè)算。