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策略摘要
　　短期順周期的情緒拖累仍不容忽視，長期通脹上行風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。海外核心是貨幣主導(dǎo)的通脹預(yù)期，需要看到美聯(lián)儲順利重啟寬松周期，黃金、原油、有色相對受益。國內(nèi)的核心是供給側(cè)政策，參考2015年：1、供給側(cè)減產(chǎn)明顯的板塊漲幅更大，如2015年的黑色板塊；2、產(chǎn)業(yè)利潤也有所改善，中下游受益較上游更明顯。本輪關(guān)注黑色板塊、新能源金屬等板塊。
　　核心觀點(diǎn)
　　■宏觀
　　下半年需求順周期偏弱，政策“易松難緊”?；谙鄬睾偷呢泿耪吆凸┙o側(cè)政策假設(shè)下。7月重點(diǎn)關(guān)注政策預(yù)期，宏觀上偏暖色調(diào)。7月-9月政策未明顯轉(zhuǎn)松下，美國仍存在流動性的風(fēng)險(xiǎn)，疊加“對等關(guān)稅”的威脅，宏觀存在壓力。9月后關(guān)注擴(kuò)財(cái)政和通脹的傳導(dǎo)。
　　■中觀
　　從政策文件和行業(yè)自律的內(nèi)容來看，當(dāng)前綜合整治“內(nèi)卷式”競爭可以關(guān)注鋼鐵、煉油、合成氨、水泥、電解鋁、數(shù)據(jù)中心、煤電、光伏、鋰電池、新能源汽車、電商等行業(yè)。
　　■微觀
　　海外核心是貨幣主導(dǎo)的通脹預(yù)期，需要看到美聯(lián)儲順利重啟寬松周期，黃金、原油相對受益。有色供給受限，同樣值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　國內(nèi)的核心是供給側(cè)政策，參考2015年：1、供給側(cè)減產(chǎn)明顯的板塊漲幅更大，如2015年的黑色板塊；2、產(chǎn)業(yè)利潤也有所改善，中下游受益較上游更明顯。本輪關(guān)注黑色板塊、新能源金屬等過剩計(jì)價(jià)相對充分的板塊。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。