>> 華泰期貨-燃料油半年報：結(jié)構(gòu)性因素仍存，燃料油市場或面臨再平衡-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
大小： |
1279KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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核心觀點
■市場分析
展望下半年，高硫燃料油市場三季度仍受到旺季發(fā)電端需求的支撐，但隨著夏季結(jié)束、發(fā)電廠需求回落，且歐佩克增產(chǎn)將逐步釋放更多供應(yīng)，高硫油市場需要其他需求的增量來完成市場再平衡，考慮到航運端需求面臨關(guān)稅風(fēng)險、脫硫塔數(shù)量增長進度放緩，值得期待的是煉廠端的需求回升，而這需要裂解價差進一步回調(diào)來帶動燃料油加工利潤修復(fù)，從而刺激煉廠端的采購增加。
低硫燃料油方面，雖然現(xiàn)實基本面尚可、市場結(jié)構(gòu)持穩(wěn)，但在航運業(yè)碳中和的大背景下，船燃需求份額下滑的趨勢并未逆轉(zhuǎn)，且伴隨煉廠升級的進程，低硫燃料油整體剩余產(chǎn)能較為充裕，一旦汽柴油相對價差走低則供應(yīng)端增長的空間較大。因此，我們認為低硫燃料油中期市場前景仍然偏弱。當(dāng)然，由于自身估值（裂解價差）位置不高，因此市場下行驅(qū)動也相對有限，弱勢更多體現(xiàn)在上方阻力的巨大。
■策略
高硫方面：震蕩偏弱
低硫方面：震蕩偏弱
跨品種：逢高空FU裂解價差（FU-Brent或FU-SC）
跨期：逢高空FU2509-FU2510價差
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
■風(fēng)險
宏觀風(fēng)險、關(guān)稅風(fēng)險、原油價格大幅波動等、發(fā)電端需求超預(yù)期、歐佩克增產(chǎn)幅度不及預(yù)期、船燃需求超預(yù)期
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