>> 華泰期貨-尿素半年報：供需格局寬松，關注出口動態(tài)-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 1189KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
下半年尿素市場供應相對充足，新增裝置逐步投產(chǎn)，主要集中于四季度。尿素企業(yè)總庫存量較往年同期大幅累積，預計三季度將進入去庫周期，但庫存總量偏高。下半年煤炭價格或維持疲軟，但偏低估值背景下，預計煤炭價格下行空間受限，預計尿素生產(chǎn)利潤下半年將走低。下半年出口或有一定改善，但尿素企業(yè)需優(yōu)先保證國內(nèi)市場供應，市場仍存出口配額總量調(diào)整的可能性，需關注相關信息對市場情緒的影響。尿素需求總量有所增加，但是增速放緩，整體需求不及預期，三季度夏季追肥旺季來臨，農(nóng)業(yè)需求進入旺季，復合肥開工率將底部回升。
核心觀點
■市場分析
成本：上半年煤炭價格延續(xù)偏弱走勢，天然氣價格保持平穩(wěn)，上半年尿素上游企業(yè)整體利潤尚可，同時在保供穩(wěn)價類政策支持下，工廠開工率維持高位。預計下半年煤炭價格或維持疲軟，但估值偏低，下行空間不大，同時尿素在新增產(chǎn)能投產(chǎn)壓力下，尿素價格亦承壓，生產(chǎn)利潤將走低。
供應：上半年尿素產(chǎn)能持續(xù)增加，新增產(chǎn)能共計195萬噸/年，上半年產(chǎn)能增速為2.6%，其他多套裝置主要集中于下半年四季度。同時尿素工廠生產(chǎn)利潤向好，上游開工意愿較強，開工率與產(chǎn)量均高位運行。下半年尿素產(chǎn)量同比仍將提升，預計2025年全年產(chǎn)量將超過7200萬噸。
進出口：上半年尿素進出口總量維持低位。二季度以來尿素出口法檢等相關政策有所放松，設定的出口總量為200萬噸左右，下半年預計出口將有一定改善，尿素企業(yè)將在相關部門組織下自律有序出口，優(yōu)先保證國內(nèi)市場供應。市場仍存出口配額總量調(diào)整的可能性，需關注相關信息對市場情緒的影響。
需求：上半年尿素需求總量有所增加，但是增速放緩，整體需求不及預期。尿素中下游企業(yè)維持剛需采購為主，提前備貨意愿較低。工業(yè)需求下滑，三聚氰胺、脲醛樹脂、板材等需求偏弱，復合肥行業(yè)整體開工率偏低，成品庫存去化偏慢，原料庫存處于低位，下游維持剛需采購。三季度夏季追肥旺季來臨，尿素農(nóng)業(yè)需求進入旺季，預計尿素需求將有季節(jié)性提升，復合肥開工率將底部回升。
庫存：尿素企業(yè)總庫存量較往年同期大幅累庫，上半年供應大幅增加，需求不及預期，庫存總量去化偏慢，上游庫存高企。預計三季度將進入去庫周期，但庫存總量偏高。港口庫存小幅走高，尿素實施有序出口后，工廠集港意愿提升。
■策略
中性，預計區(qū)間震蕩。
■風險
出口法檢政策、新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度、下游需求情況。
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