>> 華泰期貨-棉花半年報：豐產(chǎn)預(yù)期壓制，關(guān)注宏觀擾動-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 1195KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
當(dāng)前中美達(dá)成框架協(xié)議，但關(guān)稅細(xì)節(jié)仍未公布，宏觀不確定性仍存。25/26年度全球棉花供需仍偏寬松，美棉新年度平衡表預(yù)計改善有限，ICE美棉預(yù)計下半年維持震蕩運行，但仍需關(guān)注后續(xù)各主產(chǎn)國天氣及貿(mào)易政策變化。國內(nèi)鄭棉在庫存偏緊預(yù)期影響下短期走勢偏強(qiáng)，但新年度疆棉預(yù)期豐產(chǎn)，貿(mào)易戰(zhàn)令需求也難有爬升，新棉集中上市后棉價壓力較大，建議以逢高做空遠(yuǎn)月合約思路對待。
核心觀點
■市場分析
國際方面，目前來看今年供應(yīng)端天氣的敘事性不足，考慮到巴西和中國的增產(chǎn)預(yù)期，25/26年度全球棉市仍將處于供應(yīng)偏松格局。由于美棉實播面積高于預(yù)期，主產(chǎn)區(qū)旱情較此前明顯改善，預(yù)計新年度美棉平衡表也難有明顯改善，下半年美棉期價預(yù)計延續(xù)震蕩格局，跟隨宏觀市場情緒波動為主。后續(xù)需關(guān)注美國“對等關(guān)稅”暫停期結(jié)束后的政策變化，如果美國能與多個國家達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，改善美棉需求預(yù)期，預(yù)計能給盤面帶來一定提振作用。
國內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫存去庫速度較快，年末供應(yīng)偏緊預(yù)期短期對鄭棉形成較強(qiáng)支撐。不過今年國內(nèi)植棉面積穩(wěn)中有增，新棉整體長勢良好，產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大。淡季需求持續(xù)偏弱，成品累庫開始加速，鄭棉持續(xù)上行空間仍受制約。中長期看，四季度隨著新棉集中上市，將對棉價形成新的壓制。而下半年需求前景仍面臨較大不確定性，宏觀動蕩環(huán)境下出口動能或有所減弱。
■策略
中性偏空。盡管短期鄭棉走勢震蕩偏強(qiáng)，新年度仍將處于供大于求格局，中長期棉價預(yù)計仍舊承壓。建議三季度尋找高點布局鄭棉01合約空單。
■風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險
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