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策略摘要
　　聚烯烴謹(jǐn)慎逢高做空套保。2025年下半年聚烯烴產(chǎn)能投放周期延續(xù)，新增產(chǎn)能壓力仍存，國內(nèi)需求增長放緩，外需受關(guān)稅影響偏弱，預(yù)計(jì)聚烯烴將延續(xù)震蕩下行。上游能源價(jià)格偏弱運(yùn)行，其中煤炭絕對(duì)價(jià)格已處于低位，估值偏低下行空間不大，可做空煤制聚烯烴生產(chǎn)利潤。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　2025年上半年行情回顧：聚烯烴價(jià)格整體維持震蕩偏弱運(yùn)行。國內(nèi)產(chǎn)能投放周期延續(xù)，新增產(chǎn)能壓力仍存，油制與煤制聚烯烴生產(chǎn)利潤較好，產(chǎn)量持續(xù)增加，下游需求支撐偏弱。期間受宏觀經(jīng)濟(jì)氛圍、中美貿(mào)易戰(zhàn)、以及中東地緣沖突影響整體商品情緒，宏觀事件擾動(dòng)盤面寬幅震蕩。年前美國總統(tǒng)特朗普上任后對(duì)中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅，對(duì)國內(nèi)塑料制品出口產(chǎn)生較大影響。4月開始中美兩國相互加征關(guān)稅，盤面受關(guān)稅政策影響較大，聚烯烴價(jià)格大幅走低。6月伊朗以色列沖突加劇，國際能源價(jià)格大幅走高，從成本端拉動(dòng)聚烯烴盤面大幅拉升。7月中央財(cái)經(jīng)會(huì)議強(qiáng)調(diào)了治理企業(yè)低價(jià)無需競爭，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，市場(chǎng)情緒明顯提振。
　　2025年下半年行情展望：國內(nèi)產(chǎn)能投放周期延續(xù)，主要集中于四季度，供應(yīng)壓力集中兌現(xiàn)，新增產(chǎn)能壓力仍存，預(yù)計(jì)下半年P(guān)E產(chǎn)能增速達(dá)8%，下半年P(guān)P產(chǎn)能增速超10%，聚烯烴產(chǎn)量預(yù)計(jì)持續(xù)提升。下游塑料制品需求增速呈放緩趨勢(shì)，國家補(bǔ)貼政策對(duì)內(nèi)需的拉動(dòng)作用在逐漸減弱，需要更大的消費(fèi)刺激政策拉動(dòng)市場(chǎng)需求。下半年預(yù)計(jì)政府將加快治理企業(yè)低價(jià)無需競爭，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，環(huán)節(jié)供給側(cè)產(chǎn)能過剩壓力，同時(shí)提振市場(chǎng)情緒，使得消費(fèi)增速穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)聚烯烴需求增速將有小幅增長。
　　■策略
　　聚烯烴逢高做空套保。2025年下半年聚烯烴產(chǎn)能投放周期延續(xù)，新增產(chǎn)能壓力仍存，國內(nèi)需求增長放緩，外需受關(guān)稅影響偏弱，預(yù)計(jì)聚烯烴將延續(xù)震蕩下行。上游能源價(jià)格偏弱運(yùn)行，其中煤炭絕對(duì)價(jià)格已處于低位，估值偏低下行空間不大，可做空煤制聚烯烴生產(chǎn)利潤。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣沖突影響、宏觀政策影響、原油價(jià)格波動(dòng)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。