>> 華泰期貨-碳酸鋰半年報：過剩格局未變，鋰價或震蕩探底-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 1608KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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策略摘要
回顧2025上半年：受去年下半年連續(xù)去庫以及年后旺季需求預(yù)期支撐的影響，碳酸鋰期貨今年一季度價格較為穩(wěn)定，在年初小幅拉漲后回落平穩(wěn)運行，碳酸鋰期貨2505合約自年初77800元/噸反彈至81680元/噸，漲幅4.99%，隨后回落至74160元/噸。但進(jìn)入二季度后，雖然初期整體產(chǎn)量有所下滑，但由于中美關(guān)稅戰(zhàn)沖擊，需求增速下行，行業(yè)重回累庫節(jié)奏，供需失衡持續(xù)，碳酸鋰期貨2507合約從4月初的74500元/噸下跌至年內(nèi)低點58460元/噸，跌幅達(dá)21.53%。在先揚后抑的上半年，幾個重要的行情階段值得關(guān)注：1月20日至3月份，隨著鹽湖放量，碳酸鋰整體產(chǎn)量庫存雙雙回升，價格從年內(nèi)高點跌至81680元/噸跌至73000元/噸附近，跌幅超10%；4月7-5月29日，在自身基本面上，供給端不僅整體產(chǎn)量進(jìn)一步提升，進(jìn)口量亦明顯增加，需求端正極材料環(huán)比增速欠佳，而對市場打擊更大的是，美國宣布“對等關(guān)稅”的關(guān)稅政策超預(yù)期使得商品整體大跌，進(jìn)一步打壓碳酸鋰價格，碳酸鋰期貨價格從73000元/噸左右連續(xù)下跌至年內(nèi)低點58460元/噸，跌幅近20%；進(jìn)入6月份，隨著美國對中國關(guān)稅豁免延長三個月，中美關(guān)稅戰(zhàn)出現(xiàn)緩和，儲能搶出口帶動需求對盤面形成一定支撐；近期，相關(guān)會議指出淘汰落后產(chǎn)能，帶動新能源板塊集體反彈，且碳酸鋰7月份需求或超預(yù)期，部分下游大廠存在接倉單可能，碳酸鋰期貨價格反彈至64000元/噸附近，反彈幅度近10%。
展望2025年下半年：整體來看，2025年上半年碳酸鋰市場波動較去年有所降低，盡管短期或有種種因素打亂節(jié)奏，但行情整體仍然圍繞自身基本面發(fā)展。展望2025年下半年，碳酸鋰整體供需格局或仍難改變，總體供給仍顯過剩，在礦端以及鋰鹽廠沒有出現(xiàn)明顯減產(chǎn)之前，碳酸鋰市場或仍然維持震蕩探底過程。我們預(yù)計，雖然近期存在儲能搶出口現(xiàn)象，需求端有一定支撐，但隨著關(guān)稅豁免到期，儲能端需求增長持續(xù)性有待驗證，新能源車滲透率的停滯，從中長期來看，增加了需求端的不確定性。隨著近期價格的反彈，鋰鹽廠利潤得到恢復(fù)，低價引發(fā)的可能性減產(chǎn)或不及預(yù)期，供應(yīng)與庫存雙增格局不會輕易逆轉(zhuǎn)，且部分鋰鹽廠選擇在期貨上套期保值，使得反彈高度有限。若后續(xù)價格重回下跌，上游利潤進(jìn)一步被大幅壓縮，上游普遍進(jìn)入虧損狀態(tài)，市場交易成本支撐邏輯，則探底過程會有所反復(fù)，值得注意的是，目前礦端已對低價出現(xiàn)一定抵抗，或成為制約下跌趨勢的重要因素。我們預(yù)計，2025年下半年，碳酸鋰價格將會在4.5-7萬元/噸運行，對于碳酸鋰來說，整體震蕩幅度依舊較大，對于產(chǎn)業(yè)客戶與投資機(jī)構(gòu)，可把握階段性下跌行情。
核心觀點
■供應(yīng)：礦端出現(xiàn)擾動但鋰鹽產(chǎn)能過剩仍然較多
鋰礦在2023年轉(zhuǎn)向過剩后，2024年仍有較多礦端資源釋放，但隨著礦端不斷跌價，今年以來部分礦山出現(xiàn)減產(chǎn)等現(xiàn)象，供給端有一定干擾，澳大利亞鋰輝石產(chǎn)量從去年四季度103.28萬噸的高位放緩至今年一季度93.97萬噸，過剩局面有所緩解。對于碳酸鋰生產(chǎn)，2025年下半年，若鋰價不出現(xiàn)大幅反彈，長時間維持在7萬元/噸以內(nèi)，預(yù)計會有部分高成本礦及回收企業(yè)逐漸減產(chǎn)退出，同時新投產(chǎn)項目也有一定推遲，總供應(yīng)量預(yù)計165萬噸LCE，仍會呈現(xiàn)過剩格局。
■需求：消費端增長依舊但增速逐漸放緩
從消費端看，新能源汽車與儲能仍是消費增長的兩個主要驅(qū)動。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國新能源汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)1288.8萬輛和1286.6萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%，全球新能源車產(chǎn)量同比增速24.45%。2025年以來，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍保持較高增速，海外新能源車銷量同比出現(xiàn)下滑。1-5月，國內(nèi)新能源車產(chǎn)量為569.9萬輛，銷量為560.8萬輛，同比分別增長45.2%和44%，除中國外全球1-5月新能源車銷量合計約247萬輛。1-5月我國新能源汽車出口85.5萬輛，同比大幅增長64.6%。對于2025全年，預(yù)計中國新能源汽車銷量約1650萬輛，同比增長28%，全球約2300萬輛，同比增長26%。
具體到電池端，1-5月，我國動力電池累計裝車量241.4GWh,累計同比增長50.4%。其中三元電池累計裝車量44.8GWh，占總裝車量18.6%，累計同比下降12.4%；磷酸鐵鋰電池累計裝車量196.5GWh，占總裝車量81.4%，累計同比增長79.8%，磷酸鐵鋰份額占比同比提升明顯。儲能方面，市場仍能保持高速增長，1-5月儲能中標(biāo)容量63.97Gwh，同比增長25.75%，2025年，預(yù)計儲能消費增速仍能保持較高水平，全年同比增速有望維持在40%左右。其他領(lǐng)域消費增長相對有限，總體來看，預(yù)計2025年全年碳酸鋰消費增速約22%。
■平衡：過剩局面持續(xù)庫存壓力持續(xù)增加
上半年國內(nèi)碳酸鋰供需呈過剩格局，庫存有所增加。對于2025年下半年，由于價格回落，預(yù)計部分高成本礦減產(chǎn)，新項目投產(chǎn)進(jìn)度預(yù)計放緩，全年預(yù)計過剩21萬噸LCE。
■庫存：冶煉廠貢獻(xiàn)主要庫存增量交割庫存需密切關(guān)注
SMM庫存數(shù)據(jù)顯示，1月份庫存10.82萬噸為今年低點，之后整體保持持續(xù)增長態(tài)勢，僅在4-5月份有所放緩，截至6月底，碳酸鋰總庫存繼續(xù)攀升至13.68萬噸的高位，其中冶煉廠庫存為5.9萬
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