>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(25年第二十三期)：券商投行業(yè)務(wù)格局重構(gòu)，并購重組效應(yīng)顯現(xiàn)-250705
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 2515KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場表現(xiàn):
本期(2025.6.30-2025.7.4)非銀(申萬)指數(shù)-0.72%，行業(yè)排30/31,券商I指數(shù)-0.71%，保險II指數(shù)-1.37%;
上證綜指+1.40%,深證成指+1.25%，創(chuàng)業(yè)板指+1.50%。
個股漲跌幅排名前五位:江蘇金租(+3.99%)、中油資本(+3.84%)、新華保險(+2.96%)、華西證券(+2.42%)、中國平安(+2.19%6) ;個股漲跌幅排名后五位:南華期貨(-12.73%)、瑞達期貨(-9.19%)、國盛金控(-8.37%)、拉卡拉(-8.09%)、海南華鐵(-6.88%6)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場層面，本周，證券板塊下降0.71%，跑輸滬深300指數(shù)2.25pct,跑輸上證綜指數(shù)2.11pct。當前券商板塊PB估值為1.35倍，位于2020年30分位點附近，處于歷史低位。
近日，券商上半年股債承銷成績出爐，截至6月30日,券商共計實現(xiàn)股權(quán)承銷規(guī)模7628.36億元(+402.91%)，其中IPO373.55億元(+14.96%)，增發(fā)6977.26億元(+613.47%)。債券承銷金額累積達到7.41萬億元(+29.38%)。
針對股權(quán)融資規(guī)模的大幅增長，主要因交通銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行分別完成1200億元、1650億元、1050億元和1300億元向特定對象發(fā)行A股股票，募集資金總額達到5200億元，有力支撐了券商股權(quán)承銷規(guī)模的大幅攀升。
從單家券商承銷表現(xiàn)來看，長期以來由“三中- -華”(中信證券、中金公司、中信建投、華泰聯(lián)合證券)主導(dǎo)的投行業(yè)務(wù)格局發(fā)生了顯著變化。國泰海通通過戰(zhàn)略合并形成的協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。上半年，中信證券以11,745.13億元承銷金額排名第一，中信建投排名第二，承銷金額8,706.77億元，國泰海通排名第三承銷金額8,393.98億元，華泰聯(lián)合證券排名第四，承銷金額為7,409.70億元，中金公司位居第五，承銷金額為7,328.99億元。(根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，上市日統(tǒng)計口徑排名)。5家券商合計承銷金額占據(jù)了53.86%的市場份額，券商投行業(yè)務(wù)頭部效應(yīng)凸顯。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進市場健康發(fā)展具有積極作用，同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。建議關(guān)注國泰海通、國聯(lián)民生、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險:
本周，保險板塊下跌1.33%，跑輸滬深300指數(shù)2.91pct,跑輸上證綜指數(shù)2.45pct。
在市場利率中樞持續(xù)下行的背景下，險資下半年投資策略備受關(guān)注。根據(jù)金管局數(shù)據(jù)顯示，截至- -季度末，人身險公司的銀行存款占比為8.21%,較去年同期下降1.31個百分點。同時，人身險公司債券配置比例首次突破51%,創(chuàng)下歷史新高。這一操作既是對負債端成本壓力的對沖，亦符合監(jiān)管引導(dǎo)的"長錢長配邏輯,尤其是加大國債、地方債及高等級信用債的配置力度。此外，股票與長期股權(quán)投資配置比例雙雙超過8%，險資在利率下行周期中逐步提升風險偏好，通過增配高股息藍籌股、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)等資產(chǎn)，優(yōu)化長期收益彈性。結(jié)合二季度A股估值處于歷史低位、政策面暖風頻吹，預(yù)計險資或繼續(xù)通過波段操作及定增、大宗交易等渠道加碼權(quán)益資產(chǎn)，但整體風格仍以穩(wěn)健增值"為核心。預(yù)計二季度險資機構(gòu)銀行存款占比下降、權(quán)益資產(chǎn)占比上升的投資變動趨勢仍將延續(xù)。下半年,險資機構(gòu)在資產(chǎn)配置上預(yù)計將呈現(xiàn)更加積極的動態(tài)調(diào)整，以應(yīng)對利率下行與市場環(huán)境變化帶來的雙重挑戰(zhàn)。
保險板塊當前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復(fù)情況仍需根據(jù)債券市場、權(quán)益市場、以及房地產(chǎn)市場表現(xiàn)進行判斷。建議關(guān)注綜合實力較強，資產(chǎn)配置和長期投資實力較強，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U企，如中國平安、中國人壽。
風險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動
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