>> 方正中期期貨-國債期貨周度策略報告-250704
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 4285KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】近一周國債現(xiàn)券收益率小幅下行為主。國債期貨主力合約分化，TS和TF下跌、TF和TL上漲。成交持倉方面，TS成交持倉均上升，其他品種成交下降持倉上升?！局匾Y訊】一級市場方面，國債和政金債近一周發(fā)行24只，總金額4410.8億元，凈融資額3549.3億元。近期凈融資維持較快速，財政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動性。消息面上看，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月官方制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均回升，綜合PMI在榮枯線以上上行。財新制造業(yè)PMI也好于5月且回到榮枯線以上。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，6月乘用車市場零售同比增長15%。央行近一周答復(fù)回籠流動性13753億元，此前短端資金跨半年階段大幅上升，之后7月初開始明顯回落。同時央行數(shù)據(jù)顯示，其連續(xù)6個月未開展公開市場國債買賣操作，6月常備借貸便利投放19億元人民幣，抵押補(bǔ)充貸款投放930億元。此外，國家領(lǐng)導(dǎo)人繼續(xù)強(qiáng)調(diào)推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，治理企業(yè)低價無序競爭，市場關(guān)注反內(nèi)卷和價格整治。其他方面政策變動不大?？傮w上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善節(jié)奏延續(xù)邊際修復(fù)，但通縮風(fēng)險仍需注意。未來基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是內(nèi)需情況，消費(fèi)、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時繼續(xù)關(guān)注外需風(fēng)險。海外方面，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期下降至略超2次，周中超調(diào)結(jié)束。美債收益率和美元指數(shù)反彈，人民幣匯率震蕩走升態(tài)勢不變。地緣政治風(fēng)險變動不大，風(fēng)險偏好總體下降?！臼袌鲞壿嫛繑?shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面短期延續(xù)邊際改善，對市場影響偏空。中美貿(mào)易風(fēng)險、海外地緣政治風(fēng)險緩和，利空影響基本消除。貨幣寬松是潛在利多，但其他政策以及政策落地則偏空。短端資金成本無利空，供給增加偏空，且仍需要持續(xù)關(guān)注。匯率依然偏多，風(fēng)險偏好略偏空。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯有所松動、影響減弱，核心仍在名義增長是否加快?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫妫趥D(zhuǎn)向震蕩走勢，交易性機(jī)會下降，暫時維持觀望。期現(xiàn)方面，TS和TF貼水為主，其他品種升水，情況變動不大，IRR機(jī)會仍關(guān)注長端。跨期方面，四個品種各期限合約價差均處于歷史無套利區(qū)間以內(nèi)，暫時沒有機(jī)會，主要機(jī)會或仍在8月后期。曲線方面，多數(shù)期限價差走陡，可繼續(xù)做陡并等待長期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.816-102.826，支撐102.232-102.242；TF壓力106.660-107.680，支撐105.635-105.655；T壓力109.320-109.370，支撐108.320-108.370；TL壓力122.28-122.38，支撐118.43-118.53。
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