>> 浙商證券-2025年7月量化行業(yè)配置月報(bào)：小盤風(fēng)格，未到擁擠時(shí)，科技望占優(yōu)-250707
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 763KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳奧林,徐浩天 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
游資活躍度回升，小盤風(fēng)格有望走強(qiáng)，其中計(jì)算機(jī)行業(yè)籌碼結(jié)構(gòu)出清充分，建議重點(diǎn)關(guān)注。
游資活躍度回升，小盤風(fēng)格再現(xiàn)風(fēng)口，看好計(jì)算機(jī)行業(yè)配置機(jī)會(huì)。
自5月末起，我們基于龍虎榜數(shù)據(jù)構(gòu)建的游資活躍度指標(biāo)觸底回升，顯示活躍資金風(fēng)險(xiǎn)偏好整體改善，歷史上來看利好小盤風(fēng)格表現(xiàn)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)小盤風(fēng)格的核心擔(dān)憂之一在于其股價(jià)處于相對(duì)高位，交易擁擠度可能過高。不過，從成交額占比的角度來看，截至7月4日，中證2000成交占比為28.2%，相較前期高點(diǎn)已有顯著下降，處于過去3年的73.8%分位，目前可能并未過度擁擠。因此，我們整體仍然看好小盤風(fēng)格。而從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)視角來看，模型估算顯示，公募主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)TMT行業(yè)的持倉(cāng)比例整體于2-4月間達(dá)到相對(duì)高位，隨后則顯著回落，目前配置比例相對(duì)偏低。其中，相較于Wind全A，公募機(jī)構(gòu)對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)已經(jīng)顯著低配（6.0% vs 3.5%），籌碼結(jié)構(gòu)出清較為充分，未來或可重點(diǎn)關(guān)注。
此外，“反內(nèi)卷”主題下，建材、煤炭、光伏等行業(yè)亦可關(guān)注。
我們構(gòu)建的基本面量化模型顯示，建材、煤炭行業(yè)均已出現(xiàn)了主動(dòng)減產(chǎn)以推動(dòng)供需平衡的信號(hào)，而光伏行業(yè)的需求端則出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)。例如，經(jīng)移動(dòng)平均剔除季節(jié)性影響后，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率及熟料庫(kù)容比近期均持續(xù)回落，其中，2025年以來熟料庫(kù)容比由65%迅速下行至60%，上一輪庫(kù)容比的持續(xù)下行周期還要追溯到2021年2-10月，彼時(shí)受碳中和政策影響，行業(yè)出現(xiàn)了顯著的供給收縮。我們當(dāng)前觀察到的這一現(xiàn)象或許意味著行業(yè)正在主動(dòng)減產(chǎn)，供需關(guān)系有望逐步改善。在當(dāng)前“反內(nèi)卷”的大基調(diào)下，此類行業(yè)供需關(guān)系改善的趨勢(shì)有望得到強(qiáng)化，持續(xù)性值得期待，亦可重點(diǎn)關(guān)注。
國(guó)防軍工、銀行、紡織服飾、美容護(hù)理4個(gè)行業(yè)近期觸發(fā)擁擠信號(hào)。
截至7月4日，國(guó)防軍工、銀行兩行業(yè)的擁擠度指標(biāo)仍位于95%預(yù)警閾值以上。除此之外，過去1個(gè)月，紡織服飾、美容護(hù)理兩行業(yè)的擁擠度指標(biāo)最大值亦曾突破95%預(yù)警閾值。以上四個(gè)行業(yè)的籌碼結(jié)構(gòu)較為擁擠，未來或需相對(duì)謹(jǐn)慎。
綜合策略最近一個(gè)月收益1.9%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-0.6%、-0.8%。
我們?cè)诿吭赂聲r(shí)，根據(jù)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的景氣度信號(hào)，配置景氣上行及景氣持平、且擁擠度較低的行業(yè)，其中景氣持平行業(yè)的權(quán)重設(shè)置為景氣上行行業(yè)的一半，最終形成綜合配置策略。綜合策略最近1個(gè)月（2025/6/7-2025/7/4）相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-0.6%和-0.8%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來存在失效風(fēng)險(xiǎn)。2、本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何基金持倉(cāng)股票的推薦。
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