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事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.6-11.4億元，同增40%-50%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤為9.3-10.0億元，同增25%-35%。單Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.0-9.7億元，同增約37%-48%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.7-8.5億元，同增約21%-33%。Q2業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
　　U825年延續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展勢頭，在多個(gè)基地外市場持續(xù)放量。展望未來，公司對(duì)U8增長策略清晰，優(yōu)勢市場深挖單點(diǎn)效率+非即飲渠道推廣，弱勢市場加大建設(shè)力度。大單品U824年實(shí)現(xiàn)銷量69.6萬噸，同比+31.4%。25年燕京U8系列產(chǎn)品仍延續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展勢頭，25M1-5燕京U8系列產(chǎn)品總銷量已突破40萬噸(占總銷量比重提升5.5pcts至23%)。從增量貢獻(xiàn)角度看:東三省、山東、四川、湖南、湖北等多個(gè)基地外市場增量貢獻(xiàn)較大。U8階段性銷量占比目標(biāo)為30%，距離現(xiàn)有規(guī)模仍有較大空間。在已有優(yōu)勢市場，主要深挖終端單點(diǎn)效率，以及在非即飲渠道提升罐裝產(chǎn)品銷量。同時(shí)加大弱勢市場建設(shè)力度，以總分共建方式組合公司資源，推進(jìn)百城工作，在“高容量、高結(jié)構(gòu)、高成長性”城市重點(diǎn)開發(fā)，樹立標(biāo)桿市場。
　　公司改革持續(xù)報(bào)表端兌現(xiàn)，25年為十四五收官之年，Q2利潤端表現(xiàn)超預(yù)期，全年業(yè)績確定性高。十四五期間，公司收入從2021年的119.6億元，提升至2024年的146.7億元（CAGR+7.0%），U8大單品銷量從2021年的26.0萬噸，提升至2024年的69.6萬噸（CAGR+38.8%），歸母凈利潤從2021年的2.3億元，提升至2024年的10.6億元（CAGR+66.7%）。我們認(rèn)為25年為公司十四五收官之年，高端大單品U8增長勢能強(qiáng)勁，Q2利潤端表現(xiàn)超預(yù)期，全年業(yè)績確定性高。
　　盈利預(yù)測:我們預(yù)計(jì)，公司25-27年實(shí)現(xiàn)營收155.1/161.9/167.6億元分別同比+5.7%/+4.4%/+3.5%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.2/17.6/20.0億元，分別同比+43.7%/+16.0%/+13.4%，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境承壓，行業(yè)競爭加劇，U8增長不及預(yù)期。