>> 華創(chuàng)證券-眾安在線(06060.HK)重大事項點評：完成配售新H股，穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)打開想象空間-250707
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
大小： |
888KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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事項：
7月4日，眾安在線宣布完成配售2.15億股新H股，合計募資39.24億港元。本次配售價為18.25港元/股（較6/25日收盤價折讓約8.5%），占擴大后已發(fā)行H股的比例為13.15%、已發(fā)行股份總數(shù)的12.76%。配售完成后，公司已發(fā)行股份總數(shù)由14.70億股增至16.85億股，其中H股由14.20億股增至16.35億股，未上市內(nèi)資股維持5000萬股不變。
評論：
融資所獲資金用于補充公司資本、支持金融科技創(chuàng)新投入及一般企業(yè)用途。從市場層面來看，當下港股市場情緒高漲、流動性充裕，IPO和再融資活動活躍，為本次配售創(chuàng)造了有利的市場窗口。從募集資金用途來看，主要是補充公司資本、支持公司在金融科技領(lǐng)域創(chuàng)新的投入及一般企業(yè)用途。本次H股配售是眾安自2017年上市以來的首次股權(quán)融資。
保險主業(yè)基本面向好。1）保費端：2025年1-5月保費收入同比+12.3%，增速優(yōu)于行業(yè)。2）分業(yè)務(wù)來看：健康生態(tài)方面，持續(xù)進行產(chǎn)品迭代升級，2025年推出眾民保中高端醫(yī)療險，產(chǎn)品銷售活躍，進一步拓寬了人群覆蓋范圍，預(yù)計將帶動上半年健康險保費持續(xù)增長。汽車生態(tài)方面，2024年公司在上海、浙江兩地獲批交強險經(jīng)營資質(zhì)，受益于低基數(shù)效應(yīng)+交強險推動，預(yù)計汽車生態(tài)增長動能較強勁。數(shù)字生活方面，預(yù)計以寵物險為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)保費增長。
國際業(yè)務(wù)方面，深度參與香港Web3.0生態(tài)布局?！断愀蹟?shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》框架下，以穩(wěn)定幣為重要抓手，香港積極打造數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的全球創(chuàng)新中心。目前，穩(wěn)定幣正處于從政策落地走向場景探索的關(guān)鍵階段，香港加密貨幣及虛擬資產(chǎn)交易生態(tài)正加速迭代升級，推動香港Web 3.0的戰(zhàn)略及競爭地位進一步提升。1）眾安國際持有圓幣科技約20%股權(quán)（眾安間接持股約8.7%），圓幣科技是首批進入中國香港金管局的穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒測試的三家機構(gòu)之一。2）ZABank是香港首家為穩(wěn)定幣發(fā)行方提供儲備銀行服務(wù)的數(shù)字銀行。前期，ZABank于24年11月推出加密貨幣交易服務(wù)，進一步深化Web3.0布局。我們認為，在香港監(jiān)管框架下，ZABank對加密資產(chǎn)領(lǐng)域的合規(guī)布局打開想象空間。長期看，或?qū)Ⅱ?qū)動托管業(yè)務(wù)增長，并有望提升凈息差與非利息收入。
投資建議：公司保險業(yè)務(wù)四大生態(tài)戰(zhàn)略清晰、各具特色，驅(qū)動保費增長?？萍驾敵?、數(shù)字銀行板塊降本增效成效逐步顯現(xiàn)，多指標全面改善。展望未來，預(yù)計公司持續(xù)推進各生態(tài)優(yōu)質(zhì)發(fā)展與創(chuàng)新探索，領(lǐng)先“科技力”助力經(jīng)營效率提升，科技、銀行板塊或打造第二增長曲線。我們給予2025-2027年EPS預(yù)測值為0.5/0.6/0.8元（前值：0.6/0.7/0.9元，調(diào)整由于股本變動），BPS預(yù)測值為13.2/14.0/15.0元（前值：15.0/16.0/17.0元，調(diào)整原因同上）。由于公司各業(yè)務(wù)商業(yè)模式存在差異，采用分部估值法估值，給予2025年保險+其他業(yè)務(wù)1.2x PB、數(shù)字銀行業(yè)務(wù)3-6x PB，科技輸出業(yè)務(wù)2-3x PS，對應(yīng)2025年目標價18.78-21.45港元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策變動、權(quán)益市場波動、公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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