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報(bào)告摘要
　　■調(diào)研要點(diǎn)
　　種植面積：據(jù)本次調(diào)研的糖廠及農(nóng)戶反饋，在政府與糖廠的扶持政策下，今年廣西甘蔗種植面積整體延續(xù)小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過考慮到此次調(diào)研的樣本點(diǎn)并不完全，我們保守估計(jì)2025/26榨季廣西甘蔗種植面積預(yù)估較去年增長(zhǎng)30萬畝左右。
　　長(zhǎng)勢(shì)：桂北整體情況比較良好，糖廠根據(jù)當(dāng)前的情況來看不是很悲觀，因?yàn)楣鸨痹?月前比桂中、桂南多下了幾場(chǎng)雨。南寧、來賓產(chǎn)區(qū)比柳州苗情略差，截止5月底宿根蔗和新植蔗出苗率均有下滑。崇左作為前期受干旱最嚴(yán)重的地區(qū)，加上又是廣西甘蔗產(chǎn)量占比最高的片區(qū)，4月調(diào)研時(shí)旱情的確十分嚴(yán)重，當(dāng)時(shí)很多地方出苗都成問題。
　　經(jīng)過兩個(gè)月的降雨后，整體生長(zhǎng)的恢復(fù)情況略超預(yù)期?？傮w苗情來看，柳州好于來賓，崇左與來賓接近，整體株高受到前期干旱影響矮10-15公分左右，不過如果后面天氣表現(xiàn)正常的話有追上的空間。值得關(guān)注的是，廣西每年降雨總量一般都是恒定在1500mm左右，需要注意前面4個(gè)月干旱后面會(huì)不會(huì)有連續(xù)暴雨影響開榨。
　　糖分：產(chǎn)區(qū)病蟲害較去年同期在統(tǒng)防的情況下有所下降，且在管控范圍內(nèi)，病蟲害整體影響不大。糖分的積累期為9月-11月，由于后期天氣變數(shù)仍較多，今年糖分還存在較大不確定性。就目前來看，24/25榨季產(chǎn)糖率創(chuàng)歷史新高，今年糖分在后面沒有特殊天氣的前提下預(yù)計(jì)沒有去年那么好。而且現(xiàn)在新植蔗有相當(dāng)部分慢了15-20天不等，那么就要延遲開榨和延遲收榨，糖分可能會(huì)有進(jìn)一步影響，需要后續(xù)去觀察。
　　產(chǎn)量預(yù)估：綜合來看，今年糖分預(yù)計(jì)有所下滑，但面積預(yù)期繼續(xù)小幅增加，對(duì)沖了糖分的減少，因此新榨季總體產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)較上一榨季變化不大，至于持平略增還是持平略減還得關(guān)注后面的天氣和生長(zhǎng)情況。我們初步預(yù)計(jì)25/26榨季廣西糖產(chǎn)量為640-650萬噸，未來仍需根據(jù)天氣和糖分的變化對(duì)產(chǎn)量預(yù)估作調(diào)整。
　　■策略建議
　　觀點(diǎn)：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)25/26榨季各主產(chǎn)國的供應(yīng)前景均較樂觀，熊市周期下原糖長(zhǎng)期仍有下行壓力，短中期需關(guān)注糖醇價(jià)差收窄后巴西制糖比情況及印度出口政策，原糖下半年存在階段性反彈機(jī)會(huì)。國產(chǎn)糖由于產(chǎn)銷進(jìn)度偏快，短期存在支撐，但三季度進(jìn)口放量預(yù)期下，鄭糖反彈空間受到壓制，三季度鄭糖預(yù)計(jì)以區(qū)間偏弱震蕩為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口糖到港節(jié)奏。進(jìn)入四季度之后，由于今年糖廠庫存去化較快，而新榨季開榨時(shí)間存在延后可能性，10月可能出現(xiàn)局部庫存偏緊情況，或階段性提振國內(nèi)糖價(jià)。但新榨季產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比變化不大，隨著新糖陸續(xù)上市，糖價(jià)下行壓力將增大。
　　策略：短期建議5600-5900區(qū)間內(nèi)高拋低吸為主，中長(zhǎng)期仍維持逢高沽空觀點(diǎn)