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基于我國(guó)上一輪供給側(cè)改革經(jīng)驗(yàn)，大范圍、大幅度的去產(chǎn)能意味著生產(chǎn)要素成本快速下降，虧損企業(yè)快速出清，頭部企業(yè)整合資源提升競(jìng)爭(zhēng)力，價(jià)格有望逐步企穩(wěn)。雖然短期內(nèi)面臨的困難較大，但長(zhǎng)期而言有助于改善行業(yè)生產(chǎn)效率、推動(dòng)價(jià)格回升、提振企業(yè)與居民部門信心。
　　考慮到當(dāng)前我國(guó)面臨新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，本次供給側(cè)調(diào)整幅度與上輪相比可能較為溫和，但所需時(shí)間或更長(zhǎng)，所涉行業(yè)范圍或更廣。
　　當(dāng)前主動(dòng)信貸擴(kuò)張、資產(chǎn)價(jià)格的上漲對(duì)基本面的影響無(wú)疑處于偏早期階段。不過近期“反內(nèi)卷”政策的出臺(tái)可能意味著基本面的預(yù)期在改善。未來(lái)權(quán)益市場(chǎng)的變化需要關(guān)注主動(dòng)信貸擴(kuò)張的進(jìn)程，即政府債務(wù)擴(kuò)張的延續(xù)性以及對(duì)居民、企業(yè)部門的擴(kuò)散。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（2）政策出臺(tái)超預(yù)期