>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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| 880KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張晉源 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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（1）6月權(quán)益市場(chǎng)漲勢(shì)較好，轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。權(quán)益市場(chǎng)和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒整體較佳，轉(zhuǎn)債等權(quán)和加權(quán)指數(shù)均創(chuàng)2025年以來新高，2025年以來收益率分別達(dá)10%、7%；6月上旬轉(zhuǎn)債加權(quán)指數(shù)表現(xiàn)較強(qiáng)，下旬等權(quán)指數(shù)表現(xiàn)較強(qiáng)，全月看兩者大致持平。
?。?）銀行股估值重估疊加銀行轉(zhuǎn)債強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)股，銀行轉(zhuǎn)債稀缺性上升，后續(xù)銀行轉(zhuǎn)債強(qiáng)勢(shì)有望延續(xù)。
?。?）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)疊加流動(dòng)性寬裕，小盤轉(zhuǎn)債強(qiáng)勢(shì)上漲。
?。?）組合倉位方面，銀行重估尚未完成，小盤成長有流動(dòng)性和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)支撐下行情可以繼續(xù)期待，采取類銀行轉(zhuǎn)債+小盤成長轉(zhuǎn)債+低價(jià)低波轉(zhuǎn)債的啞鈴策略依舊有效。
?。?）結(jié)合策略判斷與個(gè)券基本面，我們建議7月關(guān)注：紫銀轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、綠動(dòng)轉(zhuǎn)債、天23轉(zhuǎn)債、奧維轉(zhuǎn)債、道通轉(zhuǎn)債、利揚(yáng)轉(zhuǎn)債、超聲轉(zhuǎn)債、華正轉(zhuǎn)債等。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)等。
(聯(lián)系人：黃偉平/王明路/徐亞)（詳見正文）
弱美元與“去美元化”是兩碼事！
一、近期美元走弱的驅(qū)動(dòng)？更多受降息預(yù)期影響，“周期性”因素主導(dǎo)近期美元再度大幅走弱，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“去美元化”敘事的密切關(guān)注。
二、勿將周期當(dāng)趨勢(shì)：周期主導(dǎo)弱美元，結(jié)構(gòu)主導(dǎo)“去美元化”，應(yīng)警惕宏大敘事：1）“東升西落”的基本面趨勢(shì)對(duì)美元匯率影響或相對(duì)有限；2）過去幾年“去美元化”并未加速，其對(duì)匯率影響也不明確；3）年初以來，全球資金面flight to non-US，但持續(xù)性存疑。
如果美元走弱只是“周期性”的，或不宜用“去美元化”的宏大敘事來推演美元匯率走勢(shì)。今年下半年，關(guān)稅沖擊下的經(jīng)濟(jì)走弱與勞動(dòng)力市場(chǎng)的“松弛化”，確有可能使美元進(jìn)一步走弱，但美元反彈的風(fēng)險(xiǎn)同樣也值得關(guān)注：
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突升級(jí)；美國經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期；國內(nèi)政策變化超預(yù)期。
(聯(lián)系人：趙偉/陳達(dá)飛/李欣越) （詳見正文）
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