>> 申萬(wàn)宏源-晨會(huì)報(bào)告-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
湯瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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面子好于里子——6月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
一、美國(guó)6月就業(yè)數(shù)據(jù)為何超預(yù)期？政府部門(mén)就業(yè)新增人數(shù)大幅上升
美國(guó)6月就業(yè)數(shù)據(jù)全面強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，政府部門(mén)是主要因素。數(shù)據(jù)公布后，10Y美債利率、美元指數(shù)跳升，7月聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫。市場(chǎng)降息預(yù)期快速降溫，年內(nèi)降息預(yù)期由2.7次快速下降至2.0次。
二、就業(yè)超預(yù)期可持續(xù)嗎？政府就業(yè)可持續(xù)性需繼續(xù)觀察
州及地方政府教育業(yè)就業(yè)托底“經(jīng)濟(jì)”，但可持續(xù)性需繼續(xù)觀察。6月私人部門(mén)就業(yè)走弱，與ADP就業(yè)結(jié)構(gòu)類(lèi)似，或反映企業(yè)招聘趨于謹(jǐn)慎。
三、聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息格局有何變化？7月降息概率小，9月降息仍是基準(zhǔn)情形短期內(nèi)，若就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，則市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向通脹。美國(guó)失業(yè)率可能在今年9-11月觸發(fā)“薩姆規(guī)則”衰退信號(hào)，閾值為4.5-4.6%左右。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突升級(jí)；美聯(lián)儲(chǔ)再次轉(zhuǎn)“鷹”；金融條件加速收縮。
(聯(lián)系人：王茂宇)（詳見(jiàn)正文）
債市“走樓梯”行情的新特征——2025年7月債市展望
2024年底以來(lái)，債市極致博弈，機(jī)構(gòu)行為推動(dòng)下，債市呈現(xiàn)“走樓梯”行情的新特征。當(dāng)前流動(dòng)性回歸正?；?，利率比價(jià)關(guān)系已經(jīng)重新理順，但長(zhǎng)債受制于存單價(jià)格而賠率有限。7月流動(dòng)性寬松方向或仍然不變。
下半年財(cái)政政策加碼的節(jié)奏可能落在四季度。財(cái)政政策若加碼，短期仍利好債市：1）基本面環(huán)境；2）貨幣政策配合。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境具有不確定性。
(聯(lián)系人：黃偉平/欒強(qiáng)/楊琳琳/王哲一) （詳見(jiàn)正文）
信用債ETF擴(kuò)容，有何機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)？——2025年7月信用債市場(chǎng)展望
從宏觀層面來(lái)看，7月信用債仍處于有利的市場(chǎng)環(huán)境中。關(guān)注供需新變化，信用債ETF擴(kuò)容成亮點(diǎn)。供給端來(lái)看，信用債供給總量難言改善，但結(jié)構(gòu)變化初現(xiàn)，科創(chuàng)債發(fā)行放量.理財(cái)和基金等機(jī)構(gòu)負(fù)債端持續(xù)擴(kuò)容，尤其是信用債ETF擴(kuò)容成為重要增量資金，信用債需求或進(jìn)一步改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀調(diào)控力度超預(yù)期、金融監(jiān)管超預(yù)期、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好超預(yù)期、海外環(huán)境變化超預(yù)期、機(jī)構(gòu)負(fù)債端擴(kuò)容不及預(yù)期或贖回壓力超預(yù)期
(聯(lián)系人：黃偉平/楊雪芳) （詳見(jiàn)正文）
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