>> 華泰證券-今日早參-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何康,易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
今日熱點(diǎn)
宏觀：關(guān)稅再起風(fēng)波：影響與展望
繼美國財政“大而美”法案成功闖關(guān)，在特朗普設(shè)定的7月4日限期當(dāng)天簽署生效后，美國總統(tǒng)特朗普再掀關(guān)稅風(fēng)波。在7月7日中午（北京時間7月8日凌晨），特朗普在白宮網(wǎng)站上宣布已經(jīng)向14個國家發(fā)出“關(guān)稅函”，主要包括亞洲（日韓及東盟）及少數(shù)非洲和東歐國家。此前，特朗普在7月2日宣布和越南達(dá)成框架性貿(mào)易協(xié)定，美國對越南關(guān)稅稅率將調(diào)整至20%，但對轉(zhuǎn)口貿(mào)易征收40%關(guān)稅。就此，距7月9日對等關(guān)稅暫緩執(zhí)行窗口兩天前，美國宣布上調(diào)共15個國家的關(guān)稅稅率。此外，此前美國商務(wù)部宣布加快232調(diào)查進(jìn)度。我們認(rèn)為①此后收到“關(guān)稅函”的國家數(shù)量可能還會增加；②對等關(guān)稅、芬太尼關(guān)稅稅率仍面臨多重不確定性；③7月9日后全球貿(mào)易增長可能明顯回落；④232、301調(diào)查加征關(guān)稅的政策更“實”、而利用IEEPA（國際經(jīng)濟(jì)緊急權(quán)力法）加征關(guān)稅稅率“實中有虛”；⑤維持此前對美國總關(guān)稅水平可能落在15-20%之間的判斷，而對中國關(guān)稅水平大概率仍落在30-40%之間，但“結(jié)構(gòu)”或有所改變——對個別品類加征關(guān)稅的持久性更強(qiáng)，而利用IEEPA加征關(guān)稅的投機(jī)性更強(qiáng)。
風(fēng)險提示：美國加征關(guān)稅幅度超預(yù)期；全球貿(mào)易超預(yù)期減速。
研報發(fā)布日期：2025-07-09
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
常慧麗SAC:S0570520110002 SFC:BJC906
策略：資金透視：資金面仍處于震蕩階段
近期市場持續(xù)上攻，投資者關(guān)注后續(xù)上行動力，資金視角下，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)仍存，但面臨一定阻力，整體處于震蕩階段，亮點(diǎn)或在于：1）交易型資金熱度位于高位，融資資金活躍度持續(xù)兩周位于9%以上高位，以小單刻畫的散戶小幅凈流出，或是轉(zhuǎn)向買入行業(yè)ETF；2）被動配置型外資轉(zhuǎn)向大幅凈流入，但主動配置型外資凈流出規(guī)模仍位于2025年以來高位，外資趨勢性流入拐點(diǎn)仍需等待。擾動項在于：1）上周寬基ETF凈流出規(guī)模創(chuàng)3月以來新高；2）年中通常是解禁高峰期，7月底-8月中旬，解禁規(guī)模中樞抬升；3）6月下旬以來，凈減持規(guī)模中樞抬升，上周凈減持規(guī)模環(huán)比擴(kuò)張至71億元。
風(fēng)險提示：1）估算持倉模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤。
研報發(fā)布日期：2025-07-08
研究員
何康SAC:S0570520080004 SFC:BRB318
王偉光SAC:S0570523040001
|
|
