>> 方正證券-煤炭及公用事業(yè)行業(yè)周報：煤炭消費需求回暖，全國電力負荷創(chuàng)新高-250705
| 上傳日期： |
2025/7/5 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
金寧，韓笑 |
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此報告為加密報告 |
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行業(yè)觀點：煤炭板塊，本周動力煤價格持續(xù)小幅攀升，秦港5500大卡動力煤報價上漲至623元/噸。從下游需求看，6月中旬電力行業(yè)用電需求增長帶動火電出力與電廠日耗回升，市場煤需求有所釋放，鋼企開工小幅增長帶動重點監(jiān)測焦鋼企業(yè)煤炭消費量同步增長；主產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地、下游鋼焦企業(yè)煤炭庫存均有下降，煤炭供需格局或有所好轉(zhuǎn)。電力板塊，7月初全國電力負荷首創(chuàng)新高，全國最大負荷達14.65億千瓦，華東、蒙東、江蘇、安徽、山東、河南、湖北等多地電網(wǎng)創(chuàng)新高，根據(jù)氣象局預測未來華東、華中地區(qū)電力負荷還將不斷攀升。我們認為隨著電力需求的穩(wěn)步攀升，火電需求將持續(xù)增長，疊加煤價低位以及多地7月代購電價環(huán)比增長或跌幅縮窄，火電企業(yè)業(yè)績?nèi)杂刑嵘臻g。
投資觀點：
煤炭板塊：當前煤炭供需整體仍偏寬松，但隨著氣溫升高帶動火電廠日均煤耗迅速增加，以及鋼企開工增長推動消費量同比增長，煤炭供需格局或有所好轉(zhuǎn)。我們認為公式定價的長協(xié)價格受影響相對較小，長協(xié)占比較高的神華、陜煤、中煤業(yè)績穩(wěn)定性較強。如果煤價在未來觸底反彈，低估值彈性標的也有望迎來反彈。
投資邏輯一：高比例長協(xié)的煤炭企業(yè)受到市場價格影響波動較小，而煤炭行業(yè)多為高分紅高股息標的，防御優(yōu)勢顯著。建議關(guān)注資源稟賦優(yōu)秀，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定且分紅比例預期較高的標的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源。
投資邏輯二：彈性標的有望受益需求改善。預計夏天氣溫偏高，電煤需求有望改善，且穩(wěn)經(jīng)濟政策也有望提升非電煤需求。我們認為未來可以期待電煤需求上升以及政策力度的加大，市場煤比例較大的板塊有望受益。建議關(guān)注：兗礦能源、晉控煤業(yè)。
公用事業(yè)板塊：當前多數(shù)地區(qū)25年長協(xié)電價有所下調(diào)，但部分地區(qū)電價仍有較強支撐，考慮到煤價同比下跌能夠有效降低火電企業(yè)營業(yè)成本，火電盈利有望得到進一步釋放；而水電電價相對穩(wěn)定有望帶動水電企業(yè)盈利穩(wěn)步增長，我們認為火電和水電板塊業(yè)績表現(xiàn)或相對優(yōu)異。
1）火電板塊，5月起火電發(fā)電量同比增速轉(zhuǎn)正，企業(yè)電量端壓力預計有所緩解，且受煤價同比下跌影響，三季度部分火電企業(yè)購煤成本有望進一步下探，火電板塊業(yè)績?nèi)杂猩险{(diào)空間，建議關(guān)注機組分布多位于北方、電價相對堅挺的京能電力、華電國際、華能國際、大唐發(fā)電。
2）水電板塊，4月規(guī)上工業(yè)水電發(fā)電量由增轉(zhuǎn)降，但由于水電企業(yè)受市場化波動影響較小，考慮到水電企業(yè)分紅比例整體較高，在無風險利率下行的趨勢下股息率仍有優(yōu)勢，建議關(guān)注長江電力、川投能源。
3）核電板塊，盡管受市場化交易電量增長以及年度長協(xié)電價下滑影響，核電公司的上網(wǎng)電價或有所降低，但核電核準節(jié)奏穩(wěn)健，新機組投運帶來的發(fā)電量提升有望實現(xiàn)以量補價，建議關(guān)注中國廣核（A+H）、中國核電。
4）新能源板塊，考慮到海風消納條件相對優(yōu)異，且多地出臺海風建設規(guī)劃，未來發(fā)展?jié)摿^大，建議關(guān)注受益于福建海風項目核準的福能股份、中閩能源。
風險提示：安全生產(chǎn)風險、國際形勢變動風險、宏觀經(jīng)濟波動風險、商品價格大幅波動風險、項目建設進度不及預期風險、政策支持力度不及預期風險、市場競爭加劇風險。
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