>> 華泰證券-工業(yè)行業(yè)動態(tài)點評：二手機出口助力6月挖機景氣回升-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪正洋,楊任重 |
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6月挖機內(nèi)外景氣度均有回升，看好行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇
據(jù)工程機械協(xié)會7月7日發(fā)布，2025年6月挖掘機銷量1.88萬臺，同比+13.3%，其中內(nèi)銷8136臺，環(huán)比-3%，同比+6%（5月同比-1%），出口1.07萬臺，同比+19%（5月同比+5%），整體內(nèi)銷和出口增速均較5月有所回升。我們看好二手挖機出口快速增長對國內(nèi)更新需求的拉動，以及國產(chǎn)品牌在海外份額的持續(xù)提升，推薦工程機械龍頭三一重工、柳工，零部件龍頭恒立液壓，行業(yè)相關(guān)公司包括徐工機械、中聯(lián)重科等。
國內(nèi)終端需求略有改善，期待項目資金改善逐級傳導(dǎo)
終端情況來看，據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)1~5月國內(nèi)房屋新開工面積累計同比-22.8%，降幅較1~4月-23.8%的水平略有收窄，基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額（不含電力）同比+5.6%，與1~4月+5.8%的增幅相當(dāng)，其中水利管理業(yè)固投完成額表現(xiàn)最為亮眼，1~5月同比+26.6%。大挖對應(yīng)的采礦業(yè)方面，1~5月固投完成額同比+5.8%，其中煤炭開采業(yè)1~5月同比+19.9%，較1~4月+14.7%的水平有所加速。項目資金方面，據(jù)今日工程機械雜志統(tǒng)計，2025年前5月個省份地區(qū)政府債券發(fā)行額合計達到4.3萬億，同比+53%，絕大多數(shù)區(qū)域表現(xiàn)為增長，未來資金改善逐步傳導(dǎo)至施工工程和設(shè)備使用環(huán)節(jié)值得期待。
5月二手機出口臺數(shù)同比+52%，或為國內(nèi)需求提供重要支撐
我們在1月底發(fā)布的報告《二手機視角：工程機械出海仍在成長》中指出，2020年以后國內(nèi)二手工程機械設(shè)備出口的快速增長或幫助國內(nèi)存量設(shè)備出清，從而為內(nèi)銷提供了有力支撐。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，4、5月挖機出口臺數(shù)分別為2.3、2.6萬臺，測算二手機出口臺數(shù)1.3、1.6萬臺，分別同比+21%、+52%，5月挖機內(nèi)銷降速背景下，二手機出口的加速或為6月內(nèi)銷的恢復(fù)奠定了良好的基礎(chǔ)。當(dāng)前我國存量設(shè)備機齡處于2016年以來頂部水平，加上二手機對于工況良好的存量設(shè)備的出清，剛性更新需求有望為內(nèi)需提供良好支撐。
發(fā)展中國家需求旺盛，國產(chǎn)品牌市占率有望不斷提升
海關(guān)出口數(shù)據(jù)分國別來看，東南亞、南美、中東等國家需求較為旺盛，1~5月對印尼、越南、阿根廷、阿聯(lián)酋挖機出口臺數(shù)分別同比+67%、+68%、+539%、+53%。印尼礦山、東南亞城鎮(zhèn)化率提升、拉美一體化帶來的基建需求、中東基建需求等或為出口的快速增長提供了支撐。我們在報告《二手機視角：工程機械出海仍在成長》中指出，當(dāng)前發(fā)展中國家存在大量二手機進口需求，23年發(fā)達國家二手機總供應(yīng)量或在12~15萬臺，高于我國新機出口量。國產(chǎn)新機較二手機在排放、安全及全生命周期經(jīng)濟性等方面具備較強競爭力，未來國產(chǎn)品牌在海外市占率有望逐步提升。
風(fēng)險提示：1）國內(nèi)基建、地產(chǎn)景氣度超預(yù)期下行；2）國產(chǎn)品牌海外工廠布局進度不及預(yù)期；3）海外工程機械行業(yè)競爭格局超預(yù)期惡化。
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