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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)，25年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.62-11.37億元，同比增長(zhǎng)40-50%；其中25Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.96-9.72億元，同比增長(zhǎng)36.6%-48.2%。25年上半年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.26-10億元，同比增長(zhǎng)25%-35%，其中25Q2實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.73-8.47億元，同比增長(zhǎng)21.1%-32.7%。
　　大單品U8高增勢(shì)能延續(xù)，百城工程加速全國(guó)化進(jìn)程。從行業(yè)整體銷量表現(xiàn)來(lái)看，進(jìn)入Q2以來(lái)啤酒行業(yè)整體需求恢復(fù)較為良好，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示25年4月-5月國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)量同比增加2.9%；燕啤作為全國(guó)性酒企同樣受益于此，預(yù)計(jì)上半年大單品U8仍維持較快增速。此外從天氣角度看，25年南方高溫天氣較多且雨澇偏少，北方雖入夏較晚但自6月后已進(jìn)入持續(xù)高溫狀態(tài)，今年總體更為炎熱少雨的天氣因素或?qū)ν句N量有積極影響。同時(shí)公司25年推出“百城工程”計(jì)劃，在過(guò)往百縣工程基礎(chǔ)上，優(yōu)選高線市場(chǎng)的十余個(gè)重點(diǎn)城市做深化投入，進(jìn)一步提升U8在非主銷區(qū)的滲透率。
　　飲料業(yè)務(wù)帶動(dòng)多元化發(fā)展，積極擁抱即時(shí)零售等新渠道。隨著啤酒行業(yè)進(jìn)入高端化+存量競(jìng)爭(zhēng)階段，尤其是中低端啤酒市場(chǎng)需求受挫較為嚴(yán)重，公司適時(shí)推出“倍斯特”品牌汽水切入市場(chǎng)，借助飲料與啤酒業(yè)務(wù)之間在供應(yīng)鏈、渠道等方面的復(fù)用優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升公司在CD類餐飲和非現(xiàn)飲終端的市場(chǎng)份額。此外燕京積極擁抱以歪馬為代表的線上酒類即時(shí)零售渠道，借助新興渠道流量之利進(jìn)一步打破竟對(duì)在傳統(tǒng)渠道的封鎖，持續(xù)拓展啤酒業(yè)務(wù)增量來(lái)源。
　　管理改革持續(xù)深化，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)值得期待。1）產(chǎn)品端：公司將在全國(guó)范圍內(nèi)堅(jiān)定貫徹U8大單品戰(zhàn)略，借助U8產(chǎn)品之利打入弱勢(shì)市場(chǎng)攫取份額，且基地市場(chǎng)依托U8持續(xù)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；公司亦積極推出高端新品滿足消費(fèi)者個(gè)性化需求，整體高端化升級(jí)勢(shì)能強(qiáng)勁。2）品牌端：公司在營(yíng)銷方面不斷創(chuàng)新，通過(guò)線上線下相結(jié)合的整合營(yíng)銷戰(zhàn)略舉措，成功實(shí)現(xiàn)品牌年輕化、潮流化轉(zhuǎn)型，品牌影響力持續(xù)提升。3）改革方面，公司將持續(xù)深化包括生產(chǎn)、市場(chǎng)和供應(yīng)鏈在內(nèi)的九大變革，總部職能不斷強(qiáng)化以提升管理效能。展望未來(lái)，隨著管理改革與成本下行的紅利持續(xù)，在U8全國(guó)化擴(kuò)張強(qiáng)勁勢(shì)能帶動(dòng)下，公司未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.51元、0.62元、0.71元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為26倍、22倍、19倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，高端化競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)