>> 申萬宏源-燕京啤酒(000729)25Q2業(yè)績再超預(yù)期，多元化業(yè)務(wù)布局有亮點-250708
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
大小： |
515KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌,周緣,嚴(yán)澤楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
事件：公司披露2025年半年度業(yè)績預(yù)告，根據(jù)公司公告，2025H1實現(xiàn)歸母凈利潤10.6~11.4億，同比增長40%~50%，扣非凈利潤9.3~10億，同比增長25%~35%。單2025Q2，公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.96~9.72億，同比增長36.7%~48.3%，扣非凈利潤7.73~8.47億，同比增長21.1%~32.7%。
投資評級與估值：考慮公司內(nèi)部持續(xù)提效，以及多元化業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)增加，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)測2025~2027年歸母凈利潤為14.71/18.03/20.88億（前次為13.61/16.66/19.55億），分別同比增長39.4%/22.5%/15.8%，最新收盤價對應(yīng)2025~2027年P(guān)E為25/20/18x。我們認(rèn)為燕京啤酒不斷強(qiáng)化U8為核心的全國性大單品，并拓展區(qū)域大單品、特色單品的產(chǎn)品矩陣，在啤酒行業(yè)高端化的浪潮中具備可觀的成長空間。在國企改革的大背景下，公司有望持續(xù)實現(xiàn)階梯式的發(fā)展。伴隨公司不斷提升內(nèi)部管理水平，優(yōu)化產(chǎn)能利用率，利潤率提升空間廣闊，未來有望維持可觀的凈利潤增速，維持“買入”評級。
百縣工程+百城工程共同發(fā)力，U8大單品預(yù)計延續(xù)快速增長的勢能。我們預(yù)計今年上半年U8延續(xù)較快的增長速度，其中分區(qū)域看，預(yù)計東三省、山東、四川、兩湖及京津冀、華東地區(qū)表現(xiàn)更佳。今年公司推出“百城工程”計劃，第一步在全國精選“高容量、高結(jié)構(gòu)、高成長性”的城市進(jìn)行重點開拓，打造樣板市場，探索適合公司發(fā)展的策略，為未來公司的進(jìn)一步全國化增加城市市場的實踐。在百縣工程+百城工程的戰(zhàn)略驅(qū)動下，公司發(fā)展以點破面，未來U8大單品有望延續(xù)快速增長的勢能。
應(yīng)對市場競爭，啤酒業(yè)務(wù)積極拓展新渠道，非酒業(yè)務(wù)積極探索飲料等多元化產(chǎn)品。由于餐飲渠道需求相對疲軟，公司持續(xù)提升流通渠道的布局，增加罐裝產(chǎn)品的比例，未來罐化率還有較大的提升空間；此外，公司積極擁抱新零售如歪馬送酒，和歪馬合作推出小黑金等新品滿足多元化需求，激活增量場景，突破競爭對手的渠道封鎖。非酒業(yè)務(wù)板塊，一方面公司在山東、東北等地試點推廣倍斯特汽水，利用U8的銷售渠道，如燒烤店、火鍋店等高流量場景，以“啤酒主銷+汽水補(bǔ)充”組合快速突破，未來飲料業(yè)務(wù)有望成為重要的增量來源；另一方面納豆相關(guān)的生物科技業(yè)務(wù)，近年來得益于健康需求的增長，實現(xiàn)快速成長，并貢獻(xiàn)增量利潤。
風(fēng)險提示：原材料成本大幅度提升，競爭加劇導(dǎo)致價格戰(zhàn)，U8全國化不及預(yù)期。
股價表現(xiàn)的催化劑：產(chǎn)品提價，原材料成本下降，餐飲需求回暖帶動結(jié)構(gòu)升級提速
|
|
