>> 山西證券-通信行業(yè)周跟蹤：MWC上海展示低軌衛(wèi)星地面基建新機(jī)遇，AMDHelios機(jī)柜或使用更多光模塊與銅纜-250710
| 上傳日期： |
2025/7/10 |
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| 1108KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
高宇洋,張?zhí)?/a> |
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行業(yè)動(dòng)向：
1）CoreWeave開啟首批出貨部署GB300，有望接力GB200開啟資本開支新浪潮。美國(guó)新興AI算力CSPCoreWeave公司7月3日在官網(wǎng)宣布，已成為第一家部署最新GB300 NVL72系統(tǒng)的AI云提供商，并計(jì)劃在全球范圍大幅擴(kuò)展部署。CoreWeave與Dell、Switch和Vertiv合作構(gòu)建了GB300 NVL72的初始部署，根據(jù)Dell宣布，GB300 NVL72較上一代Hopper用戶響應(yīng)速度提升10倍、每瓦吞吐量提升5倍、推理模型輸出增加50倍。根據(jù)電子發(fā)燒友引述Trendforce觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)2025 GB200出貨量突破百萬顆（每顆包括2顆B200），占英偉達(dá)高端GPU的4-5成，GB300預(yù)計(jì)在25Q4開始真正放量，除Dell外，廣達(dá)、鴻海等也在按計(jì)劃推進(jìn)GB300出貨。我們認(rèn)為，GB300出貨將帶AI算力鏈“預(yù)期-訂單-業(yè)績(jī)”的新一輪投資機(jī)會(huì)，值得關(guān)注的的新變化包括全面搭載CX8和1.6T光模塊、PTFEPCB材料的使用帶來HVLP5銅纜&lowDK玻纖布的導(dǎo)入、液冷板的重新設(shè)計(jì)、MPO布線芯數(shù)密度進(jìn)一步提升、背板銅連接數(shù)量進(jìn)一步提升的預(yù)期（英偉達(dá)明確在rubin架構(gòu)將NVLINK帶寬再翻倍）以及高壓直流side rack的使用等。近期，投資人對(duì)海外AI投資下半年至明年景氣度較為樂觀，行業(yè)預(yù)計(jì)將持續(xù)保持供需兩旺狀態(tài)，疊加中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期，開啟補(bǔ)漲行情。
2）ORACLE宣布簽署300億美金算力大單，新云和主權(quán)AI投資需求不容忽視。根據(jù)訊石光通信報(bào)道，ORACLECEO近期宣布，公司簽署了一項(xiàng)巨額云計(jì)算協(xié)議，預(yù)計(jì)將從2028財(cái)年開始每年貢獻(xiàn)超過300億美金的收入。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，該訂單可能是為支持OPENAI訓(xùn)練工作負(fù)載而新增的數(shù)據(jù)中心投資或者支持阿聯(lián)酋額的G42項(xiàng)目。目前，北美四大CSP（亞馬遜、谷歌、META、微軟）的AI算力需求增量主要來自用戶數(shù)量的快速擴(kuò)張和單用戶日益膨脹的推理token增長(zhǎng)，且已形成了可預(yù)期穩(wěn)定閉環(huán)的商業(yè)模式。而新興AI云如ORACLE、CoreWeave、lamda等則期望能夠提供更加靈活、更具性價(jià)比的GPU云服務(wù)從而打破競(jìng)爭(zhēng)格局。另外，來自中東、歐洲、日韓的主權(quán)AI也在尋求大規(guī)模增加算力以應(yīng)對(duì)專有數(shù)據(jù)大模型訓(xùn)練和本地化服務(wù)部署。
3）中國(guó)星網(wǎng)新領(lǐng)導(dǎo)班子就位，國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)有望加速建網(wǎng)和商用。根據(jù)通信世界網(wǎng)報(bào)道，近期中國(guó)星網(wǎng)迎來管理層重大調(diào)整和董事會(huì)重組，繼新董事長(zhǎng)茍坪上任后，公司總經(jīng)理變更為梁寶俊，同時(shí)五位董事退出，新增梁寶俊、牟相軍、高春雷三位董事。新任領(lǐng)導(dǎo)班子如梁寶俊、高春雷具有運(yùn)營(yíng)商體系工作經(jīng)驗(yàn)，有望助力中國(guó)星網(wǎng)再星地融合和NTN技術(shù)體制下加速試商用；而董事牟相軍則出身航天系，進(jìn)一步優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)。目前，中國(guó)星網(wǎng)的領(lǐng)導(dǎo)班子匯集了航天技術(shù)研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與財(cái)務(wù)管理等多方深厚背景，未來有助于星網(wǎng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)生態(tài)的新突破。我們認(rèn)為當(dāng)前衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資仍處于主要由事件催化的主題階段，但隨著星網(wǎng)、千帆試商用臨近，市場(chǎng)將迎來從預(yù)期到訂單的邏輯轉(zhuǎn)變，主要投資方向包括地面基建、新訂單下定、以及二代衛(wèi)星NTN體制下產(chǎn)業(yè)鏈格局變化等。
建議關(guān)注：海外算力：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、麥格米特、德?？萍?、沃爾核材、鼎通科技、太辰光、仕佳光子；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：上海瀚訊、信科移動(dòng)、通宇通訊、長(zhǎng)江通信、鋮昌科技、臻鐳科技；AI物聯(lián)網(wǎng)：廣和通、移遠(yuǎn)通信、泰凌微、映翰通。
市場(chǎng)整體：本周（2025.06.30-2025.07.06）市場(chǎng)漲跌不一，滬深300漲1.54%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲1.50%，上證綜指漲1.40%，深圳成指漲1.25%，申萬通信指數(shù)跌0.10%，科創(chuàng)板指數(shù)跌0.35%，。細(xì)分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為設(shè)備商（+2.9%）、光模塊（+1.9%）、IDC（+1.3%）。從個(gè)股情況看，本周（2025.06.30-2025.07.06）市場(chǎng)漲跌不一，滬深300漲1.54%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲1.50%，上證綜指漲1.40%，深圳成指漲1.25%，申萬通信指數(shù)跌0.10%，科創(chuàng)板指數(shù)跌0.35%，。細(xì)分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為設(shè)備商（+2.9%）、光模塊（+1.9%）、IDC（+1.3%）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
海外算力需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)投資不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致價(jià)格下降超出預(yù)期，外部制裁升級(jí)。
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