>> 招商期貨-鋼材鐵礦2025年中期投資策略：微觀供需矛盾有限，宏觀預期有望觸底-250704
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
大小： |
1203KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
游洋 |
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產業(yè)研判：2025年下半年鋼材供需或繼續(xù)結構性分化，鐵礦維持小幅過剩
房地產需求積重難返，基建需求增量有限，建材需求難有起色；板材需求持續(xù)超預期，海外需求（鋼材直接、間接出口）連續(xù)兩年成為黑色系商品最重要支撐。預計下半年建材繼續(xù)明顯弱于板材，將全年鋼材需求增速由-2.2%上修至0.1%
建材產能過剩，非建材產能相對均衡。綜合多方面因素考慮，下半年預計不會推出實質性行政產能產量調控
預計短流程產能利用率環(huán)比上升空間有限，廢鋼高估值限制其對鐵水替代能力。預計全年生鐵產量下降1.1%
鐵礦供應小幅擴張，全年鐵礦供應預估增量約1000萬噸。整體鐵礦供需傾向于過剩，截止至2025年底顯性港存或可增至約1.65億噸左右，同比增加約1700萬噸
預計下半年成材供需與鐵礦供需之間不存在明顯的相對強弱，鋼廠利潤將基本維持
價格預測：通縮預期驅動導致黑色系利潤擠壓進程，下半年有望跌幅放緩
在需求不足導致的通縮預期驅動下，擠壓利潤成為交易主旋律。而隨著部分品種期貨價格逐漸接近頭部企業(yè)成本，預計下半年進一步下行阻力將邊際增加
鋼材期貨遠期曲線逐漸平坦化或顯示黑色系商品過剩已部分交易，期貨高估值一定程度上得到修復，但下跌趨勢反轉驅動尚不明確
預計下半年鋼礦價格重心或略低于上半年。下半年螺紋（上海）現(xiàn)貨運行區(qū)間2800-3500元/噸，熱卷（上海）現(xiàn)貨運行區(qū)間2900-3700元/噸，鐵礦現(xiàn)貨（青島PB粉）運行區(qū)間在650-800元/噸，普氏62%指數(shù)運行區(qū)間在80-100美元/噸
策略推薦：單邊震蕩思路對待，套利關注反套機會
單邊策略方面，由于供需矛盾不突出，2025年下半年單邊策略方面仍應以震蕩思路對待，捕捉行業(yè)預期過度一致時帶來的交易機會
套利方面，在弱現(xiàn)實環(huán)境下，建議關注各品種近遠月反套機會
風險提示：全球鋼鐵需求，產業(yè)政策，極端天氣等
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