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核心觀點(diǎn)
　　2025年6月，中資美元債整體發(fā)行量有所下降，且本月到期壓力較大，導(dǎo)致凈融入大幅轉(zhuǎn)負(fù)，后幾月到期壓力有所緩解，新發(fā)平均票面利率本月小幅回升，整體于4%-5%區(qū)間震蕩。分行業(yè)看，地產(chǎn)債本月有少量新發(fā)，城投債近兩月發(fā)行量持續(xù)減少，金融債本月發(fā)行占比較高。二級市場方面，本月中資美元債指數(shù)、中資美元債投資級指數(shù)、中資美元債高收益指數(shù)均上漲；投資級到期收益率與2年期美債收益率利差走擴(kuò)，高收益到期收益率與2年期美債收益率利差收窄。分行業(yè)看，地產(chǎn)債、城投債、金融債指數(shù)均小幅上漲。
　　內(nèi)容要點(diǎn)
　　一級市場
　　2025年6月，中資美元債一級市場共計(jì)發(fā)行79.73億美元，環(huán)比2025年5月份減少14.25%，同比去年6月減少30.61%。2025年6月到期金額為233.51億美元，本月到期壓力較大，后續(xù)有所緩解，本月到期未償46.80億美元，凈融資量-106.98億美元，票面平均利率為4.97%。
　　二級市場
　　截至2025年6月30日，Markit iBoxx亞洲中資美元債指數(shù)244.57，漲幅為0.92%，到期收益率下行17.11bp至5.1316%。投資級指數(shù)237.23，漲幅為0.89%，到期收益率與2年期美債收益率利差自111.02bp走擴(kuò)至111.97bp；高收益指數(shù)239.55，漲幅為1.11%，到期收益率與2年期美債收益率利差自573.16 bp收窄至564.23 bp。分行業(yè)來看，房地產(chǎn)債券指數(shù)為181.36，漲幅為0.83%；到期收益率下行3.97bp至10.1692%。城投債券指數(shù)為149.50，漲幅為0.49%；到期收益率下行4.58 bp至5.4344%。金融債券指數(shù)為284.49，漲幅為0.65%；到期收益率下行12.76 bp至5.7135%。
　　美國宏觀數(shù)據(jù)
　　截至2025年6月30日，美國10年期、5年期、2年期、1年期國債收益率分別為4.24%、3.79%、3.72%、3.96%。10年期、5年期、2年期、1年期國債收益率較上月分別變化-17.00 bp、-17.00bp、-17.00 bp、-15.00 bp。2025年6月美國ISM制造業(yè)PMI為49.00，連續(xù)4月處于收縮區(qū)間，但相較上月有所回暖，生產(chǎn)端企業(yè)為規(guī)避關(guān)稅到期風(fēng)險(xiǎn)加快生產(chǎn)進(jìn)度，需求端疲軟；ISM非制造業(yè)PMI為50.80，上月跌落至收縮區(qū)間后本月回歸擴(kuò)張區(qū)間
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　信用事件風(fēng)險(xiǎn)：中資美元地產(chǎn)債風(fēng)險(xiǎn)暴露較大，實(shí)質(zhì)違約較多，且因母公司、子公司、SPV等不在同一國家導(dǎo)致違約后處置更為困難，管轄權(quán)存在爭議，債權(quán)人可能面臨大額損失且難以追討。
　　利率風(fēng)險(xiǎn)：2022至2023年美聯(lián)儲加息進(jìn)程較快，幅度較大，2024年市場對降息預(yù)期較高，如未按照預(yù)期降息或降息幅度和速度超預(yù)期，則可能面臨債券價(jià)格和收益率大幅波動。
　　匯率風(fēng)險(xiǎn)：近幾年美元兌人民幣匯率波動較大，鎖匯不當(dāng)可能因匯率變動面臨成本變高，收益縮水，形成損失。