>> 中銀證券-極兔速遞-W(01519.HK)二季度東南亞市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，單季度包裹量增速創(chuàng)上市以來新高-250711
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
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| 957KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王靖添,劉國強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2025年二季度經(jīng)營情況，今年二季度，公司全球包裹總量達(dá)73.9億件，同比增長23.5%。分區(qū)域看，東南亞市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，包裹量同比增長65.9%至16.9億件，中國市場保持平穩(wěn)增長，包裹量達(dá)56.1億件，同比增長14.7%，新市場包裹量同比提升23.7%至8940萬件，我們繼續(xù)看好東南亞電商紅利助力公司業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，中國區(qū)域效率優(yōu)化和政策“反內(nèi)卷”下盈利空間有望釋放，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
二季度東南亞市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，單季度包裹量增速創(chuàng)上市以來新高。2025年第二季度，極兔速遞全球包裹量穩(wěn)健增長，包裹總量達(dá)73.9億件，同比增長23.5%。分區(qū)域看，二季度東南亞市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，包裹量同比增長65.9%至16.9億件，日均包裹量達(dá)1850萬件，東南亞單季包裹量同比增速創(chuàng)上市以來新高。中國市場保持平穩(wěn)增長，包裹量達(dá)56.1億件，同比增長14.7%，日均包裹量達(dá)到6170萬件；新市場包裹量同比提升23.7%至8940萬件。
網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化與效率提升并舉，自動化能力顯著增強(qiáng)。公司通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整強(qiáng)化效率。截至今年二季度，東南亞較去年年末新增700個網(wǎng)點，有效提升末端覆蓋密度，中國網(wǎng)點較去年年末精簡300個，轉(zhuǎn)向“少而精”模式。此外，東南亞干線車輛較去年年末大增800輛，應(yīng)對包裹量的快速增長。中國區(qū)域雖較去年年末減少600輛第三方車輛，但自動化分揀線大增44套至270套，凸顯"科技提效"策略。
展望未來，東南亞電商紅利或持續(xù)助力公司業(yè)務(wù)量增長，中國區(qū)域效率優(yōu)化和政策“反內(nèi)卷”下盈利空間有望釋放。東南亞包裹量在二季度表現(xiàn)強(qiáng)勢，一方面得益于公司持續(xù)深化與區(qū)域內(nèi)主流電商平臺Shopee、Lazada、TikTok shop的戰(zhàn)略合作。根據(jù)TikTok Shop東南亞跨境數(shù)據(jù)顯示，在2025年6月6日大促活動中，東南亞跨境電商GMV同比大幅增長123%，訂單量同比大幅增長104%，動銷商品數(shù)同比大幅增長75%。我們認(rèn)為極兔作為獨立的電商賦能者，憑借高性價比的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，有望成功把握東南亞整體電商行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)鞏固其市場領(lǐng)先地位。同時，7月8日，國家郵政局召開會議，強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領(lǐng)域市場制度規(guī)則，旗幟鮮明反對“內(nèi)卷式”競爭，在“反內(nèi)卷”的政策背景下，未來中國區(qū)域內(nèi)價格戰(zhàn)或趨于緩和，疊加公司持續(xù)優(yōu)化中國區(qū)域內(nèi)的運營效率，國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)盈利有望釋放。
估值
我們看好東南亞電商紅利助力公司業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，中國區(qū)域效率優(yōu)化和政策“反內(nèi)卷”下盈利空間有望釋放。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為27.28/44.85/63.41億元，同比+240.1%/+64.4%/+41.4%，EPS為0.30/0.50/0.71元/股，對應(yīng)PE分別29.7/18.1/12.8倍，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
需求增長不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、人工成本上升、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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