>> 中航證券-軍工材料行業(yè)月報：半年度行情分析及展望-250711
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
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| 4635KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
梁晨，張超，王綺文 |
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軍工材料行情回顧:
6份中航證券軍工材料指數(shù)（+11.12%)，軍工（申萬)指數(shù)(+10.89%)，跑贏行業(yè)0.23個百分點。
上證綜指(+2.90%)，深證成指(+4.23%)，創(chuàng)業(yè)板指(+8.02%);
漲跌幅前三:超卓航科（+20.41%)、佳力奇(+17.27%)、金天鈦業(yè)(+15.33%);
漲跌幅后三:光啟技術(shù)（-9.87%)、佳馳科技(-4.24%)、天力復(fù)合(-4.22%)。
◆本月主要觀點:
1、軍工材料板塊行情分析:
截至目前，“十四五”最后一年已過半，復(fù)盤2025年上半年軍工材料板塊行情，可以發(fā)現(xiàn)，中航證券軍工材料指數(shù)較年初上漲21.41%，漲幅明顯領(lǐng)先于國防軍工(申萬)指數(shù)的18.29%，同時也高于大盤漲幅（上證綜指+5.57%，深證成指+3.74%，創(chuàng)業(yè)板指+4.49%)。此外，中航證券軍工材料指數(shù)標的PE(TTM)也較年初上漲10.20%
盡管軍工材料板塊2024年年報表現(xiàn)不佳，2025年一季報的業(yè)績也尚未展示出拐點，但今年以來，印巴沖突、伊以沖突等地緣政治沖突提高了市場對于軍工行業(yè)以及軍貿(mào)市場的關(guān)注度，刺激行情的提升，帶動軍工材料板塊以及具有軍貿(mào)業(yè)務(wù)的相關(guān)企業(yè)行情修復(fù)。
此外，“十四五”已經(jīng)進入攻堅階段，國務(wù)院宣布中國人民抗日戰(zhàn)爭暨世界反法西斯戰(zhàn)爭勝利80周年紀念活動將舉行包括閱兵式在內(nèi)的一系列重要活動,同時將展出新一代傳統(tǒng)武器裝備以及各類新型作戰(zhàn)力量,也再次提升了市場對軍工行業(yè)業(yè)績修復(fù)以及新域新質(zhì)領(lǐng)域“十五五”高速發(fā)展的預(yù)期，軍工材料作為武器裝備的物質(zhì)基礎(chǔ)同步受益。
與此同時，2025年以來，不僅有多家軍工材料上市公司公告了重大合同，還有多家軍工材料上市公司披露了擴產(chǎn)計劃，我們認為側(cè)面反映了軍工材料領(lǐng)域業(yè)績或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)修復(fù)。
另外，年初以來，海洋經(jīng)濟呈現(xiàn)向新向好發(fā)展態(tài)勢，《政府工作報告》首次將“深?？萍肌绷袨閼?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點領(lǐng)域，同時明確提出大力發(fā)展海洋經(jīng)濟，7月1日中央財經(jīng)委員會第六次會議再次強調(diào)推動海洋經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，在一系列利好政策的支持下，我國海洋經(jīng)濟將進入新一輪爆發(fā)期，牽引高性能材料發(fā)展。
整體來看，我們對于2025年下半年軍工材料業(yè)績及行情持樂觀態(tài)度，業(yè)績有望逐步修復(fù)，疊加低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、深?？萍?、大飛機等高度活躍主題，將提振軍工材料板塊行情。
2、軍工材料產(chǎn)業(yè)重要事件解讀:
高性能材料與3D打印“強強聯(lián)合”，創(chuàng)造更多成型可能性
北京微光啟航科技有限公司自主研發(fā)的“WG-1微光一號”中型液體復(fù)用運載火箭作為國內(nèi)首款全碳纖維復(fù)合材料火箭，將碳纖維復(fù)合材料應(yīng)用于火箭核心部件，同時結(jié)合3D打印工藝，實現(xiàn)火箭結(jié)構(gòu)的極致減重。此外發(fā)動機也采用金屬3D打印制造工藝,在提升制造可靠性的同時實現(xiàn)進一步減重。
另外，蔚來汽車攜手德國智能短途出行品牌Lemmo，打造Zero碳纖維智能折疊電單車，航空級材料實現(xiàn)強度與輕量化的黃金結(jié)合。臺球桿品牌KONLLEN發(fā)布旗下“拂塵”碳纖維系列球桿，作為職業(yè)選手首選型號。
總體來看，碳纖維具有高強度和高模量，碳纖維復(fù)合材料具有重量輕、耐高溫、耐腐蝕、力學(xué)性能好等特點，作為戰(zhàn)略性新興材料，碳纖維在多個領(lǐng)域中均發(fā)揮著不可替代的作用,碳纖維應(yīng)用領(lǐng)域越來越廣泛,由此也帶動國產(chǎn)碳纖維市場的快速發(fā)展，從產(chǎn)品供不應(yīng)求，到企業(yè)快速擴產(chǎn)擴能，再到隨著新產(chǎn)能的快速增加及釋放，市場競爭加劇，價格下降。除了軍品定型產(chǎn)品的穩(wěn)定訂單外，企業(yè)需要尋找新賽道、拓展新領(lǐng)域，從而保障持續(xù)發(fā)展，而商業(yè)航天、國產(chǎn)大飛機、低空經(jīng)濟等產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展為碳纖維相關(guān)企業(yè)提供了市場新增量。
而無論是航空航天領(lǐng)域，還是汽車、高端體育器材、3C等消費領(lǐng)域,對產(chǎn)品輕量化的要求愈發(fā)重視，增材制造技術(shù)作為一種快速成形的前沿工藝，能夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)雜結(jié)構(gòu)的快速制造,實現(xiàn)材料的最大化利用和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化設(shè)計，降低制造成本的同時，提高產(chǎn)品的性能與可靠性，因此，3D打印技術(shù)與高性能材料的結(jié)合，為材料應(yīng)用及成型提供了更多可能。
2025軍工材料行業(yè)判斷展望:
從軍工材料上市公司業(yè)績報告來看，2024年是軍工材料領(lǐng)域企業(yè)壓力明顯，需求、價格的波動均不盡人意。但“黎明前是黑暗的”，我們寄希望于2025年行業(yè)的復(fù)蘇，對軍工材料行業(yè)有如下判斷:
1、軍工材料行業(yè)或逐步復(fù)蘇。
2025年是“十四五”的收尾之年，軍工行業(yè)需求有望在2025年得到集中釋放。軍工材料作為軍工行業(yè)的物質(zhì)基礎(chǔ)，在行業(yè)拐點到來之際，上游企業(yè)將充分受益。同時從近期相關(guān)碳纖維落地的大額訂單來看,行業(yè)的確定性正在不斷恢復(fù)。
2、降價背后低成本與高可靠之間的博弈取舍。
軍品降價是需求放量與生產(chǎn)規(guī)模上臺階的客觀規(guī)律，也是提升軍費使用效率,國家低成本采購要求下必然結(jié)果但在當前需求波動的環(huán)境下，降價與產(chǎn)品可靠性之間一定程度形成了掣肘之勢，因此基于軍工安全性要求的考慮下，我們認為，在需求未有大幅改善的情況下，持續(xù)的大幅度下降是不可持續(xù)的，也是不符合工業(yè)品生產(chǎn)規(guī)律的。而隨著行業(yè)需求的修復(fù)，以
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