>> 華泰證券-宏觀海外周報：關稅風波再起挑戰(zhàn)全球制造業(yè)周期韌性-250713
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 2081KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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海外一周概覽
上周美國高頻數(shù)據(jù)邊際改善，6月全球制造業(yè)景氣重回榮枯線以上。上周美國首申續(xù)申低于預期，紅皮書周度零售同比增速上行，就業(yè)與消費數(shù)據(jù)略有改善；6月全球制造業(yè)景氣度回升，多數(shù)國家有所修復，但關稅風波再起，前景存疑。特朗普上周公布對多國關稅函，關稅幅度20%-50%不等，對日韓、歐盟、墨加等主要貿易伙伴關稅在25%-35%。美元小幅回升，美債利率上行，曲線走陡，美股回落，大宗商品漲跌不一。本周關注美國6月CPI（7月15日）、美國6月PPI（7月16日）、美國6月零售（7月17日）。
高頻數(shù)據(jù)
高頻數(shù)據(jù)顯示美國消費邊際改善，勞動力市場維持韌性，住房需求仍偏弱。增長方面，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow指示美國二季度GDP增速回落至2.6%。消費方面，實際個人消費Nowcast維持1.6%，紅皮書周度零售同比小幅回升。就業(yè)市場方面，首申人數(shù)升至22.7萬，低于預期的23.5萬（彭博一致預期，下同）；續(xù)申人數(shù)升至196.5萬，但低于預期的197.4萬。地產(chǎn)方面，30年期固定利率房貸利率小幅升至6.72%，Redfin房屋銷售仍弱于季節(jié)性。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)
全球制造業(yè)在6月重回榮枯線以上。6月全球制造業(yè)回升0.8pp至50.3，帶動全球綜合PMI上行0.5pp至51.7。制造業(yè)PMI：美日歐制造業(yè)PMI均有所改善，新興市場國家整體重回榮枯線以上；從絕對水平看，印度>美國Markit>日本>歐元區(qū)>東盟>英國>中國臺灣地區(qū)。服務業(yè)PMI：全球服務業(yè)PMI回落0.1pp至51.9，主要受新興市場國家拖累，發(fā)達國家僅小幅走弱，但美國ISM、歐元區(qū)、日本均走強。訂單：全球制造業(yè)新訂單與新出口訂單均有所上行，其中新興市場國家整體上行幅度較大。庫存：全球原材料和產(chǎn)成品庫存均有所回落，但發(fā)達經(jīng)濟體產(chǎn)成品庫存有所上行。價格分項：制造業(yè)價格有所回升，服務業(yè)則明顯回落。
政策動態(tài)
關稅風波再起，特朗普上周公布對多國關稅函；聯(lián)儲理事Waller支持7月降息。對等關稅上，上周特朗普通過直接發(fā)布關稅函的方式更新對等關稅，并將8月1日設定為最終生效日。新公布的對等關稅整體范圍從20%-50%不等，在美國主要貿易伙伴中，日韓為25%，墨西哥與歐盟為30%，加拿大分別為35%，巴西則高達50%；特朗普還宣稱將對參與金磚國家組織的貿易伙伴加征10%的額外關稅。此外，據(jù)彭博社報道，越南方面原預期關稅為10-15%，但美方最終確定20%，越方至今未接受最終協(xié)議。行業(yè)關稅方面，特朗普在內閣會議上宣稱將對銅征收50%關稅，或于7月底實施，并可能對進口藥品征收200%關稅，但給企業(yè)至少一年緩沖期。美聯(lián)儲6月紀要顯示，僅少數(shù)官員支持7月降息，大部分官員支持繼續(xù)觀察；理事Waller再次表態(tài)稱傾向7月降息，并主張縮表至5.8萬億美元，增加短債占比。
金融市場
上周美債曲線走陡，美股走弱，美元走強，大宗商品表現(xiàn)分化。上周，2025年聯(lián)儲降息預期由54bp降至50bp，2年、10年期美債收益率分別上行2bp、8bp至3.90%、4.43%。標普500、納指和道指分別下跌0.3%、0.3%、1.0%。美元指數(shù)上行0.3%至97.9，歐元貶值0.4%至1.17，日元貶值1.1%至146.9。大宗商品方面，COMEX黃金期貨上漲0.6%至3364.0美元/盎司；布倫特原油現(xiàn)貨上漲2.5%至72.7美元/桶，LME銅下跌3.3%至9637.5美元/噸，COMEX銅上漲9%至5.6美元/磅。
風險提示：美國就業(yè)數(shù)據(jù)放緩速度超預期，金融體系脆弱性爆發(fā)。
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