>> 華泰證券-宏觀海外周報(bào)：非農(nóng)再超預(yù)期，大而美法案成功闖關(guān)-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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1980KB |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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海外一周概覽
美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)：ISMPMI整體超預(yù)期，6月非農(nóng)以及首申數(shù)據(jù)也好于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)存在隱憂。美國(guó)“大而美”法案正式簽署，預(yù)計(jì)對(duì)2025-2026年財(cái)政帶來(lái)溫和擴(kuò)張；美國(guó)與越南、柬埔寨達(dá)成關(guān)稅協(xié)議，但特朗普威脅將對(duì)部分國(guó)家提高關(guān)稅。偏強(qiáng)的就業(yè)數(shù)據(jù)導(dǎo)致降息預(yù)期回落，美債利率上行，美股走強(qiáng)；大宗商品漲跌不一。本周關(guān)注“對(duì)等關(guān)稅豁免”到期日（7月9日）、聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要（7月10日）。
高頻數(shù)據(jù)
高頻數(shù)據(jù)顯示美國(guó)消費(fèi)放緩，勞動(dòng)力市場(chǎng)維持韌性，住房需求仍偏弱。增長(zhǎng)方面，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow指示美國(guó)二季度GDP增速回落至2.6%。消費(fèi)方面，實(shí)際個(gè)人消費(fèi)Nowcast降至1.6%，紅皮書(shū)周度零售同比延續(xù)放緩。就業(yè)市場(chǎng)方面，首申人數(shù)降至23.3萬(wàn)，低于預(yù)期的24.1萬(wàn)（彭博一致預(yù)期，下同）；續(xù)申人數(shù)降至196.4萬(wàn)，高于預(yù)期的196.2萬(wàn)。地產(chǎn)方面，30年期固定利率房貸利率小幅降至6.67%，Redfin房屋銷(xiāo)售仍弱于季節(jié)性。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)
6月美國(guó)PMI整體高于預(yù)期；非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，但私人部分就業(yè)明顯降溫。美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI升至49，高于預(yù)期的48.8，其中新訂單指數(shù)大幅下降、物價(jià)指數(shù)仍處于高位、產(chǎn)出分項(xiàng)則重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；服務(wù)業(yè)PMI 50.8，也高于預(yù)期的50.5。6月非農(nóng)新增14.7萬(wàn)人，高于彭博一致預(yù)期的11萬(wàn)人，但結(jié)構(gòu)偏弱：私人部門(mén)就業(yè)明顯降溫；小時(shí)工資增速環(huán)比降溫至0.2%，不及預(yù)期的0.3%；人均工作時(shí)長(zhǎng)進(jìn)一步下行。美國(guó)6月ADP就業(yè)人數(shù)意外減少3.3萬(wàn)人，自2023年3月以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，低于預(yù)期的增長(zhǎng)9.8萬(wàn)。
政策動(dòng)態(tài)
“大而美”法案正式簽署；美國(guó)和越南、柬埔寨達(dá)成關(guān)稅協(xié)議，但特朗普威脅對(duì)部分國(guó)家提高關(guān)稅；美財(cái)長(zhǎng)質(zhì)疑聯(lián)儲(chǔ)利率判斷；英國(guó)財(cái)政大臣未獲首相支持導(dǎo)致英股債匯三殺。美國(guó)眾議院通過(guò)大而美法案，特朗普簽署后正式生效，預(yù)計(jì)未來(lái)十年額外推高財(cái)政赤字約4萬(wàn)億美元，考慮關(guān)稅影響后，未來(lái)十年平均赤字率在6%以上。關(guān)稅方面，美越達(dá)成關(guān)稅協(xié)議，越南輸美商品將被征收20%關(guān)稅，轉(zhuǎn)口商品40%關(guān)稅；美國(guó)也宣布與柬埔寨達(dá)成協(xié)議，但尚未公布細(xì)節(jié)。美日在汽車(chē)關(guān)稅上存在較大差距，目前美國(guó)已擱置和日本的談判；此外，特朗普表示，7月4日起將向尚未達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的國(guó)家發(fā)出新關(guān)稅稅率的通知，稅率為10%-70%，8月1日起正式實(shí)施。美財(cái)長(zhǎng)質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率的判斷，稱(chēng)如果延緩降息，9月或面臨更大幅度降息。英國(guó)福利支出削減被取消，疊加首相在議會(huì)質(zhì)詢(xún)時(shí)未明確表態(tài)支持財(cái)政大臣，引發(fā)英國(guó)股債匯大跌，7月3日首相澄清財(cái)政大臣會(huì)繼續(xù)任職“很長(zhǎng)時(shí)間”。
金融市場(chǎng)
超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落，美股走強(qiáng)，美債收益率回升，美元反彈，大宗商品表現(xiàn)分化。2025年聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期由64bp下行至54bp，2年、10年期美債收益率分別上行15bp、6bp至3.88%、4.35%。標(biāo)普500、納指和道指分別上漲1.3%、1.7%、2.6%。美元指數(shù)貶值0.3%至97.0，歐元升值0.5%至1.17，日元基本持平于144.4。大宗商品方面，COMEX黃金期貨上漲1.8%至3346.5美元/盎司；布倫特原油現(xiàn)貨回升2.3%至70.9美元/桶，LME銅下跌0.8%至9971美元/噸。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)放緩速度超預(yù)期，金融體系脆弱性爆發(fā)。
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