>> 華泰證券-策略周報-資金透視：資金面仍處于震蕩階段-250708
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
大小： |
1788KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何康,王偉光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
近期市場持續(xù)上攻，投資者關(guān)注后續(xù)上行動力，資金視角下，結(jié)構(gòu)性亮點仍存，但面臨一定阻力，整體處于震蕩階段，亮點或在于：1）交易型資金熱度位于高位，融資資金活躍度持續(xù)兩周位于9%以上高位，以小單刻畫的散戶小幅凈流出，或是轉(zhuǎn)向買入行業(yè)ETF；2）被動配置型外資轉(zhuǎn)向大幅凈流入，但主動配置型外資凈流出規(guī)模仍位于2025年以來高位，外資趨勢性流入拐點仍需等待。擾動項在于：1）上周寬基ETF凈流出規(guī)模創(chuàng)3月以來新高；2）年中通常是解禁高峰期，7月底-8月中旬，解禁規(guī)模中樞抬升；3）6月下旬以來，凈減持規(guī)模中樞抬升，上周凈減持規(guī)模環(huán)比擴張至71億元。
交易型資金持續(xù)回暖
上周上證指數(shù)上行至3500點附近，交易型資金熱度仍位于高位，但內(nèi)部相對分化：1）融資資金連續(xù)凈流入，資金交易活躍度持續(xù)兩周位于9%以上的相對高位，為5月中旬以來首次，資金凈流入電子、軍工等主題板塊及“反內(nèi)卷”受益方向；2）6月散戶新開戶數(shù)量環(huán)比5月小幅回升，入市意愿有所修復(fù)，高頻來看，上周散戶資金再度轉(zhuǎn)向凈流出，但以小單刻畫的散戶小幅凈流出，或是轉(zhuǎn)向ETF（個人投資占比更高的行業(yè)ETF上周凈流入）。
配置型資金活躍度回升
相比上上周，配置型資金活躍度小幅回升，1）主動偏股型公募基金倉位環(huán)比上上周小幅回暖，普通股票型、偏股混合型基金倉位分別位于2024年9月24日以來71%、77%的歷史高位水平，主要加倉鋼鐵等“反內(nèi)卷”方向；2）以EPFR統(tǒng)計的配置型外資上期（6月26日-7月1日）轉(zhuǎn)向凈流入，被動配置型外資是凈流入主力，主動配置型外資凈流出規(guī)模小幅收窄，但流出規(guī)模仍在2025年以來高位，趨勢性凈流入拐點或仍需等待。
量化新規(guī)整體影響或有限，但短期關(guān)注情緒擾動
滬深北三大交易所于4月3日發(fā)布《程序化交易管理實施細則》（后稱“量化新規(guī)”），并于7月7日實施，周一A股交易額環(huán)比縮量2199億元，部分投資者擔(dān)憂量化新規(guī)下，市場交易持續(xù)縮量，我們認為：1）量化機構(gòu)資管產(chǎn)品阿爾法策略換手率普遍不高，新規(guī)實施對于高頻策略的影響相對較大，但新規(guī)定量指標規(guī)定下的高頻交易策略規(guī)模在整體量化投資規(guī)模中占比并不高；2）量化新規(guī)發(fā)布伊始，部分量化機構(gòu)或已進行策略調(diào)整、產(chǎn)品拆分以適應(yīng)新規(guī)要求；3）短期仍需關(guān)注量化新規(guī)對投資者交易情緒的擾動。
各類資金邊際變化一覽
散戶資金：上周資金凈流出787億元，方向上凈流入銀行、公用事業(yè)、鋼鐵等行業(yè)，凈流出機械設(shè)備、計算機、電子等方向；
杠桿資金：上周凈流入126億元，交易活躍度回落至9.2%，凈流入電子、基礎(chǔ)化工、國防軍工等，凈流出石油石化、電力及公用事業(yè)、食品飲料等；
公募基金：上周普通型、偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比小幅回升，新發(fā)強度回落；
外資：EPFR統(tǒng)計，6月26日-7月1日，配置型外資轉(zhuǎn)向凈流入20.4億元，其中主動配置型外資凈流出小幅收窄至12.0億元，被動配置型外資轉(zhuǎn)向凈流入32.4億元。截至6月初，各類配置型外資對A股的倉位均有回落；
ETF：上周股票型ETF凈流出209億元，其中寬基ETF凈流出297億元，行業(yè)中電子、非銀行金融、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)凈流入居前。
風(fēng)險提示：1）估算持倉模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤。
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