>> 方正中期期貨-國債期貨周度策略報(bào)告-250711
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
大小： |
4312KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】近一周國債現(xiàn)券收益率明顯回升。國債期貨主力合約相應(yīng)呈現(xiàn)全面下跌態(tài)勢。成交持倉方面，TS成交上升持倉下降，其他品種成交持倉均上升?！局匾Y訊】一級市場方面，國債和政金債累計(jì)發(fā)行25只，總金額4580億元，凈融資額3519.3億元。近期凈融資維持較快速，財(cái)政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，數(shù)據(jù)顯示6月CPI增速回升，表現(xiàn)略超預(yù)期，油價(jià)反彈存在帶動(dòng)。但PPI增速超預(yù)期下降，產(chǎn)出端通縮仍較嚴(yán)重。乘聯(lián)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月狹義乘用車零售銷量同比繼續(xù)增長。央行6月黃金儲備連續(xù)八個(gè)月上升。央行近一周公開市場操作凈回籠流動(dòng)性2265億元，短端資金利率進(jìn)一步下降。其他政策方面，國務(wù)院國資委稱33家建筑企業(yè)聯(lián)合發(fā)出“反內(nèi)卷”倡議。市監(jiān)總局強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)公平競爭審查，強(qiáng)化反壟斷監(jiān)管執(zhí)法。發(fā)改委表示近期新下達(dá)100億中央預(yù)算內(nèi)投資，以工代賑促進(jìn)就業(yè)增收。同時(shí)決策層提出加大穩(wěn)就業(yè)政策支持力度，擴(kuò)大穩(wěn)崗擴(kuò)崗專項(xiàng)貸款支持范圍。此外，中美談判正在推進(jìn)，兩國元首可能會(huì)晤。總體上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)邊際修復(fù)，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注?；久娼裹c(diǎn)依然是需求，特別是內(nèi)需情況，消費(fèi)、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時(shí)繼續(xù)警惕外需風(fēng)險(xiǎn)，尤其關(guān)稅談判情況。海外方面，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期仍在2次左右。美債收益率轉(zhuǎn)向震蕩，美元指數(shù)反彈，人民幣匯率也維持震蕩走勢。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)變動(dòng)不大，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升?！臼袌鲞壿嫛繑?shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)邊際改善，對市場影響偏空。中美貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩和，利空影響暫時(shí)有限。貨幣寬松是潛在利多，其他政策包括反內(nèi)卷和潛在地產(chǎn)政策利空。資金成本無影響，供給仍有利空，需持續(xù)關(guān)注。匯率影響有限，風(fēng)險(xiǎn)偏好利空顯著。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯有所松動(dòng)、影響減弱，核心仍在名義增長是否加快。【交易策略】策略方面，期債明顯走弱，且跌幅有所擴(kuò)大，空頭仍有交易性機(jī)會(huì)，多頭暫時(shí)維持觀望。期現(xiàn)方面，TS和TF基本為平水，其他品種升水，IRR機(jī)會(huì)或仍更可能在長端。跨期方面，四個(gè)品種各期限合約價(jià)差均處于歷史無套利區(qū)間以內(nèi)，暫時(shí)沒有機(jī)會(huì)，主要機(jī)會(huì)或仍在8月后期。曲線方面，多數(shù)期限價(jià)差上行放慢，做陡曲線頭寸減倉或平倉，等待長期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.816-102.826，支撐102.232-102.242；TF壓力106.660-107.680，支撐105.635-105.655；T壓力109.320-109.370，支撐108.320-108.370；TL壓力122.28-122.38，支撐118.43-118.53。
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