>> 上海證券-固收&宏觀周報(bào)：A股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有望保持高位-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張河生 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
美股下跌，納斯達(dá)克中國科技股與恒生指數(shù)上漲。
過去一周（20250707-20250713），納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別變化-0.08%、-0.31%與-1.02%，納斯達(dá)克中國科技股指數(shù)變化1.83%；同時(shí)期恒生指數(shù)變化0.93%。
A股普漲，成長、藍(lán)籌均上漲。
過去一周（20250707-20250713）wind全A指數(shù)上漲1.71%，其中中證A100、滬深300、中證500、中證1000、中證2000與wind微盤股分別變化0.86%、0.82%、1.96%、2.36%、2.32%與2.99%。
從板塊風(fēng)格看，滬市中藍(lán)籌、成長均上漲：上證50與科創(chuàng)板50分別變化0.60%與0.98%；深市藍(lán)籌、成長同樣均上漲：深證100與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別變化1.59%與2.36%；北證50指數(shù)變化0.41%。
絕大多數(shù)行業(yè)上漲，香港券商、稀土、地產(chǎn)與光伏等領(lǐng)漲。
從行業(yè)表現(xiàn)看，30個(gè)中信行業(yè)僅3個(gè)行業(yè)下跌，27個(gè)行業(yè)上漲。領(lǐng)漲的行業(yè)為綜合金融與地產(chǎn)，周漲幅大于6%。
從ETF表現(xiàn)來看，香港證券（或港股通非銀）、稀土（或稀有金屬）、地產(chǎn)、金融科技與光伏等表現(xiàn)較好，周漲幅在6%以上。
過去一周利率債價(jià)格下跌，收益率曲線平坦化。
過去一周（20250707-20250713）國債期貨下跌，10年期國債期貨主力合約較2025年7月4日下跌0.25%。從現(xiàn)券來看，10年國債活躍券收益率較2025年7月4日提升2.20 BP至1.6653%；從曲線形態(tài)看，9個(gè)月至5年期期限品種提升幅度稍大，曲線平坦化。
資金價(jià)格小幅提升，央行公開市場(chǎng)操作凈回籠。
資金價(jià)格小幅提升，截至2025年7月11日R007為1.5086%，較2025年7月4日提升2.05 BP；DR007為1.4718%，提升4.96 BP，兩者利差收窄。
公開市場(chǎng)操作方面（逆回購操作與央票互換），央行過去一周（20250707-20250713）凈回籠2265億元。
債市杠桿水平提升。
當(dāng)前7天資金成本低于5年期限品種國債收益率，5Y、10Y與30Y的國債收益率與IRS007的差額截至2025年7月11日分別為0.92、14.53與35.41 BP。債市杠桿水平提升，銀行間質(zhì)押式回購成交量（5日均值）由2025年7月4日的7.60萬億元變?yōu)?025年7月11日的8.21萬億元。
美債收益率有所提升，曲線更為陡峭。
過去一周（20250707-20250713）美債收益率提升，截至2025年7月11日，10年美債收益率較2025年7月4日提升8 BP至4.43%；從曲線形態(tài)看，過去一周（20250707-20250713）除6個(gè)月期限品種收益率下降外其他期限品種收益率均提升，且長期限品種收益率升幅更大，曲線更為陡峭。
美元升值，金價(jià)內(nèi)外分化。
過去一周（20250707-20250713）美元指數(shù)上漲0.91%，美元兌歐元、英鎊與日元分別變化0.76%、1.18%與2.01%。美元兌人民幣匯率提升：美元兌離岸人民幣匯率提升0.13%至7.1736，美元兌在岸人民幣匯率提升0.08%至7.1710。
過去一周（20250707-20250713）外盤金上漲，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格上漲0.61%至3352.1美元/盎司；COMEX黃金期貨價(jià)格上漲0.82%至3359.8美元/盎司。國內(nèi)黃金價(jià)格下跌，上海金現(xiàn)下跌0.29%至769.66元/克，期貨下跌0.26%至770.48元/克。
特朗普8月1日加征關(guān)稅威脅屬于增加貿(mào)易談判籌碼。
美國總統(tǒng)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月4日對(duì)日本、韓國等14個(gè)國家威脅加征25%-40%不等的關(guān)稅，于10日威脅對(duì)加拿大加征35%關(guān)稅，于12日威脅對(duì)歐盟與墨西哥加征30%關(guān)稅，上述關(guān)稅均從8月1日起加征。我們認(rèn)為上述威脅是為美國的貿(mào)易談判增加籌碼，屬于貿(mào)易談判的手段，最終是否會(huì)實(shí)施或者是否再次推遲時(shí)間節(jié)點(diǎn)目前看尚有不確定性。另外，美國商務(wù)部長稱將于8月初與中方官員見面，就貿(mào)易問題展開磋商。
A股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有望保持高位。
展望后市，特朗普針對(duì)十幾個(gè)國家加征關(guān)稅威脅并沒有包含中國，而是繼續(xù)與中國進(jìn)行貿(mào)易談判，我們認(rèn)為這有利于A股的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好保持高位，我們繼續(xù)看好第二次供給側(cè)改革預(yù)期、稀土、科技金融、銀行等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。債市方面，我們認(rèn)為利率債收益率可能繼續(xù)低位窄幅震蕩。大宗方面，黃金有望受益于關(guān)稅威脅帶來的不確定性。
風(fēng)險(xiǎn)提示
穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；
中美貿(mào)易沖突加??；
中東地緣沖突存在大幅升級(jí)的可能；
國內(nèi)降息落空或者時(shí)間點(diǎn)滯后
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