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事件：近日，361度公布2025年Q2經(jīng)營(yíng)情況，其中主品牌線下錄得約10%增長(zhǎng)，童裝品牌線下錄得約10%增長(zhǎng)，電商平臺(tái)錄得約20%增長(zhǎng)。綜合考慮，我們預(yù)測(cè)2025-2027年EPS為0.60/0.69/0.76元，目標(biāo)價(jià)6.6港元，維持“買新業(yè)態(tài)積極推進(jìn)，助力流水穩(wěn)健增長(zhǎng)入”評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告摘要
　　電商持續(xù)發(fā)力，線下流水維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。361度公布25Q2的流水表現(xiàn)，其中主品牌線下錄得約10%增長(zhǎng)，童裝品牌線下錄得約10%增長(zhǎng)，電商平臺(tái)持續(xù)發(fā)力，延續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，流水錄得約20%增長(zhǎng)。折扣保持穩(wěn)定健康，線下折扣7折左右，線上鞋服折扣在4-45折。
　　新品持續(xù)推出，消費(fèi)者選擇多樣化。公司持續(xù)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行推陳出新，進(jìn)一步深化落實(shí)“科技賦能產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)”的戰(zhàn)略。在跑步領(lǐng)域，上新了競(jìng)速跑鞋飛飆FUTURE2、注碳訓(xùn)練跑鞋千行1.0、堆量訓(xùn)練跑鞋疾風(fēng)Q彈超6代，并推出“漫跑三劍客”產(chǎn)品赤焰MAX、爆沫5、半時(shí)跑2，為消費(fèi)者的運(yùn)動(dòng)帶來(lái)更多樣得選擇。在籃球領(lǐng)域，禪7籃球鞋在高強(qiáng)度的對(duì)抗中提供更輕更快及更強(qiáng)大的支撐保護(hù)。在運(yùn)動(dòng)生活領(lǐng)域，推出了鐵人三項(xiàng)動(dòng)背書的“釋能”騎行系列以及首款專業(yè)羽毛球鞋制勝PRO，并升級(jí)了小冰皮2.0防曬衣，女子網(wǎng)球系列產(chǎn)品也正式首發(fā)亮相。在兒童領(lǐng)域，為跳繩國(guó)家隊(duì)打造的兒童競(jìng)速跳繩鞋閃躍1.0助力國(guó)家隊(duì)跳出更快成績(jī)，速度型足球鞋獵風(fēng)也帶來(lái)全新體驗(yàn)。
　　持續(xù)推進(jìn)超品店，積極探索新興渠道發(fā)展機(jī)會(huì)。公司積極探索新興渠道建設(shè)，去年首家361度超品店成功落地，為消費(fèi)者帶來(lái)更多極致性價(jià)比和一站式全品類的消費(fèi)體驗(yàn)。Q2公司在廣州、長(zhǎng)沙、天津、上海及大連等地增設(shè)了361度超品店，接下來(lái)也將繼續(xù)推進(jìn)超品店的打造，目前已經(jīng)有49家超品店開出，預(yù)計(jì)到年底超品店數(shù)量將達(dá)到80-100家，預(yù)計(jì)單店年店效能達(dá)到近千萬(wàn)。
　　投資建議：公司深耕運(yùn)動(dòng)行業(yè)二十余年，專注高性價(jià)比和強(qiáng)功能性的產(chǎn)品研發(fā)，并和亞運(yùn)會(huì)深度綁定多年。公司積極探索新興渠道發(fā)展機(jī)會(huì)，未來(lái)有望受益于新店型推出，給業(yè)績(jī)帶來(lái)更多增量。綜合考慮，我們預(yù)測(cè)2025-2027年EPS為0.60/0.69/0.76元，參考?xì)v史估值水平，給予2025年10倍PE，目標(biāo)價(jià)6.6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，庫(kù)存積壓；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；渠道拓展不及預(yù)期。