>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 1242KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
朱國廣 |
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宏觀策略
宏觀點評20250715：城市更新的空間有多大？——2025年7月中央城市工作會議點評
城市更新”預(yù)計能夠落地多大規(guī)模？“十五五”期間，城市更新預(yù)計至少能夠完成4.48萬億元總投資，折合每年近9000億元。未來，城市更新的潛在需求預(yù)計將主要來自城中村改造、老舊小區(qū)改造與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)改造。其中：（1）老舊小區(qū)改造與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)改造：2024年，國家發(fā)改委披露“2023-2024年安排中央預(yù)算內(nèi)投資、增發(fā)國債和超長期特別國債資金超過4700億，重點支持地下管網(wǎng)改造、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等城市更新項目。今后幾年，城市更新仍是政府投資的支持重點?！比绻磥肀３诌@樣的投資強度，那么在“十五五”期間,即使不考慮財政資金的撬動作用，老舊小區(qū)改造與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)改造預(yù)計至少也可貢獻(xiàn)2.35萬億元新增投資。（2）城中村改造：2020年，全國城鎮(zhèn)家庭居住的自建房總建筑面積估算值約為6.66億平方米。剔除2025年底之前可能已完成改造部分后，如果“十五五”期間，對剩余自建房采用“半拆半整”的模式予以全部改造，其中①半數(shù)拆除重建部分假設(shè)新小區(qū)樓面價為7000元、建安費用為3000元/㎡，②半數(shù)整治提升部分假設(shè)單位改造成本為170元/㎡，那么城中村改造預(yù)計將在“十五五”期間貢獻(xiàn)2.13萬億元新增投資。
宏觀點評20250715：5.2%之后，下半年還有哪些變數(shù)？——6月和Q2經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評
一是需求端的三大變化，消費、出口、房地產(chǎn)銷售如何演變。上半年消費、出口、房地產(chǎn)都強于去年同期，下半年這三個領(lǐng)域的強勢表現(xiàn)會否持續(xù)？消費和出口兩個領(lǐng)域都存在預(yù)支需求的風(fēng)險，而房地產(chǎn)銷售在Q2逐月走弱，4-6月累計增速分別為-2.8%→-2.9%→-3.5%。消費、出口、房地產(chǎn)三大需求如何演變可能是影響下半年經(jīng)濟的重要因素。二是政策端的三大變化，政策性金融工具何時落地、消費政策還有哪些增量、“反內(nèi)卷”如何演進(jìn)。政策性金融工具關(guān)注落地節(jié)奏和支持領(lǐng)域，消費政策關(guān)注會否加碼補貼，“反內(nèi)卷”政策關(guān)注具體政策抓手和力度，三者分別影響內(nèi)需（投資、消費）和供給，是下半年經(jīng)濟再平衡的關(guān)鍵。風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場走弱；出口下行；以舊換新政策后續(xù)不及預(yù)期的風(fēng)險。
宏觀點評20250714：新增貸款與政府債券“雙輪”推升社融——2025年6月金融數(shù)據(jù)及國新辦新聞發(fā)布會點評
5月初落地降準(zhǔn)降息之后，貨幣政策進(jìn)入觀察期，新型政策性金融工具也有待落地，人民銀行認(rèn)為“貨幣政策的傳導(dǎo)是需要時間的，已經(jīng)實施的貨幣政策的效果還會進(jìn)一步顯現(xiàn)”，預(yù)計未來貨幣政策寬松仍將視經(jīng)濟數(shù)據(jù)、市場預(yù)期和外部沖擊的研判而定。
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