>> 東吳證券-晨會紀要-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
大小： |
1038KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
周爾雙 |
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宏觀策略
海外周報20250706：6月超預期非農(nóng)令市場降息預期延后至9月
核心觀點：本周美越貿(mào)易協(xié)議與對華芯片設計軟件出口限制解除提振市場情緒，美股上漲；而經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走強令美債利率隨降息預期降溫而大幅上行，10年期美債利率全周升6.89bps至4.346%。本周美國“軟數(shù)據(jù)”PMI調(diào)查超預期，ISM服務業(yè)PMI重回榮枯線之上。而周五公布的“硬數(shù)據(jù)”美國6月非農(nóng)就業(yè)再度超預期，失業(yè)率也有所回落，市場對此解讀偏樂觀，7月降息預期被徹底打消。此外本周特朗普《大美麗法案》（OBBB）正式簽署落地，債務上限進一步提高5萬億美元至41萬億美元。由于《大美麗法案》帶來的赤字增加預期已被市場關注許久，因此OBBB的落地或意味著“買預期、賣現(xiàn)實”的交易進入后半程。短期看，30年美債利率或10s30s期限利差的上行或因此告一段落。風險提示：特朗普政策超預期；美聯(lián)儲降息幅度過大引發(fā)通脹反彈甚至失控；美聯(lián)儲維持高利率水平時間過長，引發(fā)金融系統(tǒng)流動性危機。
宏觀量化經(jīng)濟指數(shù)周報20250706：政府債融資多增或推升6月社融增速預計隨著總量型和結(jié)構(gòu)型工具的政策效應繼續(xù)顯現(xiàn)，市場利率或延續(xù)低位震蕩
宏觀深度報告20250704：基于43個國家的比較：我國服務消費比重是否偏低？
我們利用43個國家和地區(qū)2019年的消費數(shù)據(jù)，從自下而上的視角對我國消費結(jié)構(gòu)進行國際比較。數(shù)據(jù)年份如無特別說明均為2019年，關于樣本國家和數(shù)據(jù)的詳細說明參考正文第四節(jié)附錄部分。主要結(jié)論如下：我國消費率偏低是服務消費影響嗎？我國整體消費率偏低，服務和商品消費都有待提高，并不是商品消費高、服務消費低。2019年我國居民消費率為39.3%=服務消費率21.1%+商品消費率18.2%，而43個國家居民消費率為55.2%=服務消費率28.4%+商品消費率26.8%。我國商品消費率比43國平均水平低8.6個點，服務消費率比43國平均水平低7.3個點，都有較大的提升空間。我國服務消費比重真的低嗎？不低。跟人均GDP在2.5萬美元以上的國家相比，我國服務消費比重是偏低的；但跟人均GDP在2.5萬美元以下的國家相比，我國服務消費比重不低。把43個國家服務消費比重跟人均GDP結(jié)合來看，43個國家里，有20個國家2019年人均GDP在2.5萬美元以下，這些國家服務消費比重平均為46.4%；有23個國家人均GDP在2.5萬美元以上，這些國家服務消費比重平均為56.3%。我國2019年人均GDP在1萬美元左右、服務消費比重53.8%，高于同等發(fā)展水平的大部分國家。風險提示：（1）國際比較在細節(jié)上可能存在誤差，各國統(tǒng)計制度的差異未能完全反映，如在個人護理、餐飲住宿、金融服務等服務項目統(tǒng)計上差別較大，這不影響我們的整體結(jié)論，但可能帶來一定的統(tǒng)計差異風險。（2）數(shù)據(jù)相對滯后，由于2020-2022年各國受疫情影響較大，服務消費數(shù)面性。據(jù)偏差大，2023年后數(shù)據(jù)大多還沒有更新，2019年數(shù)據(jù)較為齊全和穩(wěn)定，但時間距離較遠，可能產(chǎn)生一定偏差風險。（3）國際比較的廣度仍有不足，如目前的數(shù)據(jù)大多是歐洲國家，對亞洲國家的樣本覆蓋面仍有不足，不能完全排除國際比較帶來的結(jié)論片面性。
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