>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 1850KB |
| 格式： |
pdf 共43頁(yè) |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘇立贊 |
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宏觀策略
海外周報(bào)20250706：6月超預(yù)期非農(nóng)令市場(chǎng)降息預(yù)期延后至9月
核心觀點(diǎn)：本周美越貿(mào)易協(xié)議與對(duì)華芯片設(shè)計(jì)軟件出口限制解除提振市場(chǎng)情緒，美股上漲；而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走強(qiáng)令美債利率隨降息預(yù)期降溫而大幅上行，10年期美債利率全周升6.89bps至4.346%。本周美國(guó)“軟數(shù)據(jù)”PMI調(diào)查超預(yù)期，ISM服務(wù)業(yè)PMI重回榮枯線之上。而周五公布的“硬數(shù)據(jù)”美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)再度超預(yù)期，失業(yè)率也有所回落，市場(chǎng)對(duì)此解讀偏樂觀，7月降息預(yù)期被徹底打消。此外本周特朗普《大美麗法案》（OBBB）正式簽署落地，債務(wù)上限進(jìn)一步提高5萬(wàn)億美元至41萬(wàn)億美元。由于《大美麗法案》帶來的赤字增加預(yù)期已被市場(chǎng)關(guān)注許久，因此OBBB的落地或意味著“買預(yù)期、賣現(xiàn)實(shí)”的交易進(jìn)入后半程。短期看，30年美債利率或10s30s期限利差的上行或因此告一段落。風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度過大引發(fā)通脹反彈甚至失控；美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率水平時(shí)間過長(zhǎng)，引發(fā)金融系統(tǒng)流動(dòng)性危機(jī)。
宏觀量化經(jīng)濟(jì)指數(shù)周報(bào)20250706：政府債融資多增或推升6月社融增速預(yù)計(jì)隨著總量型和結(jié)構(gòu)型工具的政策效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，市場(chǎng)利率或延續(xù)低位震蕩
固收金工
固收點(diǎn)評(píng)20250707：綠色債券周度數(shù)據(jù)跟蹤（20250630-20250704）
一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行情況：本周（20250630-20250704）銀行間市場(chǎng)及交易所市場(chǎng)共新發(fā)行綠色債券12只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模約349.61億元，較上周增加35.31億元。二級(jí)市場(chǎng)成交情況：本周（20250630-20250704）綠色債券周成交額合計(jì)562億元，較上周減少173億元。
固收周報(bào)20250706：關(guān)于25年下半年轉(zhuǎn)債策略的三點(diǎn)思考
以下是我們的三點(diǎn)思考：1）中低評(píng)級(jí)標(biāo)的或迎來估值修復(fù)。2）中低價(jià)風(fēng)格標(biāo)的或迎來業(yè)績(jī)修復(fù)。3）博弈準(zhǔn)臨期標(biāo)的促轉(zhuǎn)股。結(jié)合上述1）、2），中低評(píng)級(jí)標(biāo)的市場(chǎng)關(guān)注度或邊際上升，中低價(jià)標(biāo)的或迎來中觀、宏觀維度的“東風(fēng)”，三者相結(jié)合，或存在在25年下半年獲取超額收益的潛在機(jī)會(huì)。
固收周報(bào)20250706：周觀：央行買賣國(guó)債公告落地，債市仍震蕩（2025年第26期）
我們預(yù)計(jì)央行仍將買入國(guó)債作為政策工具箱中的重要工具，將擇機(jī)重新啟用，以支持銀行擴(kuò)表，但短期內(nèi)需考慮買入國(guó)債對(duì)于資金利率和短端債券收益率的影響。目前，我們對(duì)于債市的觀點(diǎn)保持不變，10年期國(guó)債收益率維持在1.6%-1.7%的區(qū)間內(nèi)震蕩，在區(qū)間偏上沿位置時(shí)可積極布局。
固收點(diǎn)評(píng)20250706：二級(jí)資本債周度數(shù)據(jù)跟蹤（20250630-20250704）
一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行與存量情況：本周（20250630-20250704）銀行間市場(chǎng)及交易所市場(chǎng)無新發(fā)行二級(jí)資本債。截至2025年7月4日，二級(jí)資本債存量余額達(dá)46,008.35億元，較上周末（20250620）減少516.0億元。二級(jí)市場(chǎng)成交情況：本周（20250630-20250704）二級(jí)資本債周成交量合計(jì)約1916億元，較上周減少74億元。
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