久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　公司公告2025Q2運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：25Q2主品牌/FILA/其他品牌同比低單位數(shù)正增長(zhǎng)/中單位數(shù)正增長(zhǎng)/50-55%正增長(zhǎng)。2025H1安踏/FILA/其他品牌零售金額同比錄得中單位數(shù)/高單位數(shù)/60-65%的正增長(zhǎng)。
　　分析判斷
　　我們分析，1）安踏品牌2025Q2實(shí)現(xiàn)低單位數(shù)正增長(zhǎng)，環(huán)比2025Q1高單位數(shù)、同比2024Q2高單位數(shù)正增長(zhǎng)增速放緩，我們分析主要由于線上線下銷售的同步放緩，即線下受店鋪升級(jí)影響、線上謹(jǐn)慎參與活動(dòng)；2）FILA2025Q2流水實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)正增長(zhǎng)，環(huán)比2025Q1的高單位數(shù)正增長(zhǎng)略有放緩、同比2024Q2增速持平，我們分析上半年實(shí)現(xiàn)高單增長(zhǎng)主要得益于兒童和潮牌改善。3）迪桑特、KOLON、MAIA等其他品牌2025Q2增長(zhǎng)50-55%，環(huán)比2025Q1的增長(zhǎng)65-70%略有放緩，同比2024Q2的40%-45%正增長(zhǎng)有提升。
　　投資建議
　　我們分析，（1）預(yù)計(jì)2025年主品牌收入高單位數(shù)增長(zhǎng)、FILA收入中單位數(shù)增長(zhǎng)，KOLON和DESCENTE 30%增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，公司計(jì)劃25年底安踏/安踏兒童/FILA/DESCENTE/KOLON店數(shù)分別為6900-7000/2600-2700/2100-2200/260-270/190-200家，25年凈開-235至-135/-184至-84/33-43/-1至9家。（2）中長(zhǎng)期看，由于未來戶外引動(dòng)市場(chǎng)向好，KOLON和DESCENTE有望憑借其中高端運(yùn)動(dòng)品牌定位，不斷提升產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)份額，保持高增長(zhǎng)，新收購(gòu)品牌Jack Wolfskin有望下半年貢獻(xiàn)增量，但短期今年可能存在并表虧損及費(fèi)用壓力。（3）AmerSports有望持續(xù)帶來正向貢獻(xiàn)，凈利仍有較大增長(zhǎng)空間。我們維持25/26/27年收入預(yù)測(cè)770/859/960億元；維持25/26/27歸母凈利預(yù)測(cè)138.74/159.07/178.76億元；維持25/26/27年EPS預(yù)測(cè)4.94/5.67/6.37元；2025年7月15日收盤價(jià)89.8港元對(duì)應(yīng)25/26/27年P(guān)E為17/15/13倍（1港元=0.91元人民幣），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　開店低于預(yù)期；多品牌、跨區(qū)域運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。