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事件描述：
　　7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2025年6月社零數(shù)據(jù)。
　　事件點(diǎn)評(píng)：
　　6月國(guó)內(nèi)社零同比增長(zhǎng)4.8%，表現(xiàn)低于市場(chǎng)一致預(yù)期。2025年6月，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)社零總額4.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.8%，環(huán)比下滑1.6pct，表現(xiàn)低于市場(chǎng)一致預(yù)期（根據(jù)Wind，2025年6月社零當(dāng)月同比增速預(yù)測(cè)平均值為+5.56%）。2025年1-6月，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)社零總額24.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.0%。按消費(fèi)類型分，2025年6月餐飲收入、商品零售同比增速分別為0.9%、5.3%。2025年1-6月，餐飲收入、商品零售同比增速分別為4.3%、5.1%。2025年5月，我國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)為88.0，環(huán)比提升0.2。
　　分渠道來(lái)看，線上渠道表現(xiàn)略優(yōu)于商品零售大盤，2025H1線下超市業(yè)態(tài)零售額同比增長(zhǎng)中單位數(shù)。2025年1-6月，商品零售額整體同比增長(zhǎng)5.1%，其中，線上渠道，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)6.0%，表現(xiàn)好于商品零售整體；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長(zhǎng)15.7%、1.4%、5.3%。線下渠道，按零售業(yè)態(tài)分，2025年1-6月，限額以上零售業(yè)單位中便利店、超市、百貨店、專業(yè)店、品牌專賣店零售額同比分別增長(zhǎng)7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4%。
　　主要可選消費(fèi)品類，6月當(dāng)月增速均有所放緩。2025年6月，限上化妝品同比下降2.3%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)；限上金銀珠寶同比增長(zhǎng)6.1%，環(huán)比下滑15.7pct，其中上金所AU9999收盤價(jià)均價(jià)為776.96元/克，同比漲幅為41.3%；限上紡織服裝同比增長(zhǎng)1.9%，環(huán)比下滑2.1pct，預(yù)計(jì)1-6月線上渠道增速表現(xiàn)稍弱于線下渠道；限上體育/娛樂用品同比增長(zhǎng)9.5%，環(huán)比下滑18.8pct。2025年1-6月，限上化妝品、金銀珠寶、紡織服裝、體育/娛樂用品同比分別增長(zhǎng)2.9%、11.3%、3.1%、22.2%。
　　投資建議：
　　品牌服飾板塊：（一）2025年6月，紡織服裝社零單月增速環(huán)比回落，1-6月累計(jì)同比增長(zhǎng)3.1%，需求整體穩(wěn)健，其中體育娛樂用品社零持續(xù)快速增長(zhǎng)，1-6月累計(jì)同比增長(zhǎng)22.2%，6月單月增長(zhǎng)9.5%。根據(jù)361度披露的2025Q2經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，大裝線下及童裝線下零售流水同比增長(zhǎng)約10%，電商渠道零售流水同比增長(zhǎng)約20%，我們預(yù)計(jì)領(lǐng)跑行業(yè)。根據(jù)李寧披露的2025Q2經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，李寧（不包含李寧YOUNG）線下渠道零售流水下降低單位數(shù)、電商渠道零售流水同比增長(zhǎng)中單位數(shù)。繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)品牌公司安踏體育、361度；建議積極關(guān)注受益于政府補(bǔ)貼的家紡公司羅萊生活、水星家紡、富安娜。
　　紡織制造板塊：2025年1-6月，我國(guó)紡織紗線織物及其制品、服裝及衣著附件出口金額同比分別增長(zhǎng)1.8%、-0.2%；越南紡織品和服裝、制鞋出口金額同比分別增長(zhǎng)13.0%、10.9%。從紡織制造臺(tái)企6月營(yíng)收數(shù)據(jù)看，受到去年同期高基數(shù)及關(guān)稅政策不確定性影響，6月營(yíng)收表現(xiàn)偏弱。短期角度，建議積極關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)確定性高的公司，繼續(xù)推薦浙江自然，建議關(guān)注百隆東方、開潤(rùn)股份。中長(zhǎng)期維度，推薦海外縱向一體化布局、美國(guó)敞口相對(duì)較低的申洲國(guó)際，越南本地化原材料采購(gòu)比例高的裕元集團(tuán)、華利集團(tuán)，積極開拓海外市場(chǎng)的偉星股份。
　　黃金珠寶板塊：2025年6月，金銀珠寶社零同比增長(zhǎng)6.1%，終端需求保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。短期角度，建議積極關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)確定性高的公司，推薦老鋪黃金、潮宏基，建議關(guān)注菜百股份、曼卡龍。預(yù)計(jì)傳統(tǒng)黃金珠寶公司二季度營(yíng)收降幅有所收窄，目前估值水平偏低。若黃金珠寶終端景氣度顯著恢復(fù)，此類公司基于渠道規(guī)模、加盟商資源，有望迎來(lái)修復(fù)。結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)選股、跟蹤終端銷售拐點(diǎn)，建議關(guān)注周大生、老鳳祥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；金價(jià)大幅波動(dòng)。