>> 國開證券-宏觀研究：內(nèi)需發(fā)力對沖外部沖擊 穩(wěn)增長仍需政策支持-250701
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大小： |
2346KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國開證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
杜征征 |
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內(nèi)容提要：
隨著世界各國政府調(diào)整政策重點(diǎn)，不確定性攀升至新高，特別是近半年來形勢發(fā)生較大變化，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險隨之顯現(xiàn)。同時，雖然2023年以來全球通脹趨勢性下降，但在當(dāng)前關(guān)稅擾動的不確定性環(huán)境下，主要央行將評估經(jīng)濟(jì)下行與通脹反彈之間的平衡。
年初以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體溫和復(fù)蘇。一季度GDP（5.4%）好于預(yù)期（5.2%），主因2024年四季度以來一攬子政策陸續(xù)落地疊加年初地方政府債券發(fā)行加快，同時搶出口效應(yīng)疊加持續(xù)拓展新興市場帶來的出口韌性推動工業(yè)生產(chǎn)較快增長。進(jìn)入二季度，美國對等關(guān)稅擾動加大疊加地方政府債券發(fā)行階段性放緩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度有所減弱。展望下半年，關(guān)稅問題的不確定性尚存，搶出口效應(yīng)或減弱，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇放慢，經(jīng)濟(jì)仍有回落的風(fēng)險，未來仍需政策（存量政策加快落地以及增量政策出臺）的呵護(hù)，7月中央政治局會議或?qū)⒔o出明確的政策基調(diào)信號。
風(fēng)險提示：央行超預(yù)期調(diào)控，通脹超預(yù)期，貿(mào)易摩擦升溫，出口超預(yù)期下滑，金融市場波動加大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)外疫情超預(yù)期變化，中美關(guān)系全面惡化風(fēng)險，國際經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化，俄烏沖突升級風(fēng)險，臺海局勢不確定性風(fēng)險，海外黑天鵝事件等。
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