>> 中航證券-人形機器人行業(yè)二季報：市場底部企穩(wěn)，堅定看好人形機器人產(chǎn)業(yè)節(jié)奏-250710
| 上傳日期： |
2025/7/10 |
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| 4598KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄒潤芳，劉牧野 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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■人形機器人當前交易核心邏輯正逐步從主題投資向產(chǎn)業(yè)落地進行過渡，當前板塊短期低迷主要受產(chǎn)業(yè)端訂單與指引擾動。站在當下環(huán)境向前看，市場科技主線地位穩(wěn)固，人形機器人板塊是繼新能源汽車板塊之后具備強成長性預期的行業(yè)，長周期內(nèi)有望演繹新能源汽車“來時的路”，板塊趨勢將延續(xù)。
■人形機器人板塊交易已從亢奮階段回歸至偏低水平。自2024年9月24日科技行情啟動以來，人形機器人板塊大部分時間的成交額在600億以上，2025年3月板塊成交額迅速降低，截至月底已回落至1000億以下，我們判斷板塊的擁擠度得到了有效緩解。
■人形機器人產(chǎn)業(yè)在技術突破、應用場景拓展及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等方面進展不斷，正從“技術驗證”邁向“場景落地”。
■受新題材引流影響，人形機器人板塊近期表現(xiàn)較弱，但基于產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的各方面取得的進展，我們依然保持樂觀。聚焦大客戶鏈(特斯拉、宇樹、華為)、關鍵部件(靈巧手、絲杠、傳感、大腦)等。
■2025年為人形機器人量產(chǎn)元年，產(chǎn)業(yè)大趨勢啟動時刻，我們建議關注國內(nèi)外頭部人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈: 1) T鏈:三花智控、拓普集團、北特科技、鳴志電器、兆威機電等; 2)華為鏈:埃夫特、億嘉和、柯力傳感、兆威機電等。3)宇樹鏈:長盛軸承、奧比中光等; 4) Figure鏈:鳴志電器、兆威機電、綠的諧波、領益智造等; 5) 1X:中堅科技等。6)細分環(huán)節(jié)領先布局企業(yè):索辰科技、凌云光、奧飛娛樂、福萊新材、大業(yè)股份、固高科技等。
鳳險提示
■AI技術進步不及預期:軟件技術決定機器人的智能性，若AI技術進步不及預期，將對人形機器人產(chǎn)生不利影響;
■人形機器人量產(chǎn)進度不及預期:當前主流的人形機器人方案尚未定型，且成本仍存在較大下降空間，若人形機器人量產(chǎn)進度不及預期，將對產(chǎn)業(yè)鏈公司產(chǎn)生不利影響;
■國產(chǎn)化推進不及預期:國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈雖然有成本優(yōu)勢，但技術水平與國外仍存在一定差距，存在國產(chǎn)化推進不及預期的風險;
■地緣政治風險:中美貿(mào)易關系或其他地緣政治沖突可能會導致國內(nèi)公司較難進入海外機器人供應鏈。
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