>> 東方證券-建筑建材行業(yè)跟蹤點評：玻纖仍需“反內(nèi)卷”，落實效果或可期待-250717
| 上傳日期： |
2025/7/17 |
大小： |
248KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馮孟乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
玻纖行業(yè)已自發(fā)式反“內(nèi)卷”，且取得顯著效果。整治“內(nèi)卷”式競爭成為政府工作的重要內(nèi)容，2025年7月1日中央財經(jīng)委員會第六次會議提出“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出”。根據(jù)中國經(jīng)營報報道，2022年下半年以來，由于供需進(jìn)一步失衡，導(dǎo)致玻纖產(chǎn)品價格下行并維持在低位。2400tex無堿纏繞直接紗在2023年9月份降至3495元/噸，同比下降18.3%。面對行業(yè)困境，2024年3月份，以中國巨石為首的玻纖企業(yè)集體開始復(fù)價，行業(yè)“價格戰(zhàn)”暫緩，推動企業(yè)盈利有所修復(fù)，2025年上半年龍頭企業(yè)利潤出現(xiàn)增長。以中國巨石為例，其2025Q1實現(xiàn)歸母凈利潤7.3億元，同增108.5%，此外根據(jù)其業(yè)績預(yù)告，2025年上半年為16.5-17億元，同增71.7%-76.9%。
供需矛盾仍在，對于價格是否回落市場存在分歧。目前行業(yè)內(nèi)無序的價格競爭態(tài)勢有所緩解，但供需矛盾并未完全解決。玻纖行業(yè)不同于水泥、玻璃行業(yè)，此前并未被定位為產(chǎn)能過剩行業(yè)，反而是國家鼓勵的新興產(chǎn)業(yè)。因此玻纖產(chǎn)能建設(shè)并未被限制，近些年有較多產(chǎn)能投產(chǎn)，從最終落實到年度產(chǎn)量來看，2020年產(chǎn)量為541萬噸，2024年產(chǎn)量則擴(kuò)張至735萬噸。在需求并未有明顯增量背景下，產(chǎn)能的持續(xù)增長導(dǎo)致部分市場觀點認(rèn)為：玻纖行業(yè)并未被定位為“內(nèi)卷”嚴(yán)重的行業(yè)，政策約束或有限，穩(wěn)價只是暫時的，一旦競爭加劇，價格仍然有大幅下調(diào)的風(fēng)險。
在“反內(nèi)卷”背景下，穩(wěn)量、穩(wěn)價落實效果或更好。當(dāng)前玻纖行業(yè)盈利情況尚可，行業(yè)挺價效果較好，已然反映了行業(yè)企業(yè)對于穩(wěn)價的共識，且供需矛盾尚處可控態(tài)勢。2024年底，玻纖工業(yè)協(xié)會正式發(fā)布《中國玻璃纖維及制品行業(yè)自律公約》，以營造公平有序的競爭環(huán)境，拒絕高、中、低端各類產(chǎn)能重復(fù)建設(shè)和同質(zhì)化惡行競爭。我們認(rèn)為在當(dāng)前宏觀政策導(dǎo)向下，執(zhí)行效果或可期待，從而提升市場對于企業(yè)業(yè)績增長的韌性和預(yù)期。
投資建議與投資標(biāo)的
玻纖企業(yè)2025年上半年利潤同比明顯好轉(zhuǎn)，得益于行業(yè)的集體復(fù)價。展望未來，在整治“內(nèi)卷式”競爭的背景下，我們認(rèn)為穩(wěn)量、穩(wěn)價政策執(zhí)行效果或更好，從而提升市場對于玻纖企業(yè)業(yè)績增長的韌性和預(yù)期。建議關(guān)注玻纖行業(yè)頭部企業(yè)中國巨石(600176，買入)、中材科技(002080，未評級)。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭重新加劇、需求進(jìn)一步下滑、玻纖產(chǎn)能建設(shè)加速、原材料價格上漲、“反內(nèi)卷”政策執(zhí)行不到位。
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