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核心觀點(diǎn)
　　電視面板價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，年內(nèi)繼續(xù)走弱概率更大。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，7月電視面板價(jià)格將繼續(xù)環(huán)比下降，其中55英寸電視面板均價(jià)為124美元/片（較6月下跌2美元），65英寸均價(jià)為174美元/片（亦跌2美元），若看同比，55英寸跌幅擴(kuò)大至-4%、66英寸跌幅維持-1%?？梢?jiàn)，電視面板價(jià)格連續(xù)兩月下跌，出現(xiàn)松動(dòng)跡象，對(duì)于后市，我們認(rèn)為下半年面板價(jià)格繼續(xù)走弱的概率更大，需求端來(lái)看，一方面我們判斷國(guó)內(nèi)國(guó)補(bǔ)政策正逐步進(jìn)入下半場(chǎng)，韌性存在但拉力環(huán)比減弱，另外由于7-8月美國(guó)對(duì)中國(guó)和東南亞的關(guān)稅緩沖期將結(jié)束，關(guān)稅不確定性環(huán)比加大，或壓制海外采購(gòu)需求；而供給端來(lái)看，據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，盡管面板廠有強(qiáng)化控產(chǎn)力度的意圖，不過(guò)預(yù)計(jì)7月高世代線稼動(dòng)率仍處80%左右，整體供應(yīng)預(yù)計(jì)仍偏寬松。
　　彩電提價(jià)趨勢(shì)預(yù)計(jì)不改，剪刀差助力盈利能力提升。盡管下半年存在彩電國(guó)內(nèi)景氣度環(huán)比走弱的可能性，不過(guò)我們預(yù)計(jì)彩電的提價(jià)趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變，主要原因是MiniLED技術(shù)預(yù)計(jì)開(kāi)始進(jìn)入快速普及階段，結(jié)構(gòu)升級(jí)將拉動(dòng)行業(yè)均價(jià)上行。CINNOResearch數(shù)據(jù)顯示2024年三季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)MiniLED電視銷(xiāo)量滲透率接近20%，四季度銷(xiāo)量滲透率突破30%，而至今年，奧維云網(wǎng)（AVC）的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年618電視線上市場(chǎng)MiniLED產(chǎn)品的銷(xiāo)量份額高達(dá)41%，與去年同期相比，份額大幅提升22.1pct，足見(jiàn)當(dāng)前MiniLED電視的快速發(fā)展勢(shì)頭，支撐后續(xù)行業(yè)均價(jià)。另外MiniLED電視格局集中，2024年銷(xiāo)量CR2和CR3分別達(dá)到50%、66%，龍頭具備底氣，我們預(yù)計(jì)其有望享受結(jié)構(gòu)優(yōu)化和面板降價(jià)形成的剪刀差，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率提升。
　　面板周期性波動(dòng)有望趨于弱化，中期價(jià)格或回歸平穩(wěn)。如我們此前報(bào)告《面板周期弱化，黑電進(jìn)入新的投資階段》所指出，面板周期主要是受到供需關(guān)系的影響，過(guò)去由于下游需求與上游產(chǎn)能投放的變化，周期波動(dòng)性較大，但我們認(rèn)為未來(lái)面板供需將基本穩(wěn)定，周期性波動(dòng)特征將趨于弱化。供給端看，面板產(chǎn)業(yè)制造的話語(yǔ)權(quán)由海外轉(zhuǎn)移到中國(guó)大陸，中國(guó)大陸面板量出貨占比超70%；在高世代產(chǎn)線高投入，高技術(shù)壁壘的情況下，傳統(tǒng)的LCD面板進(jìn)入成熟期，廠商大量新建產(chǎn)線加大供給的意愿大幅度降低，供給趨于平穩(wěn)。需求端，全球彩電零售量穩(wěn)定在2億臺(tái)左右，處于平穩(wěn)略降的趨勢(shì)，全球TV大屏化趨勢(shì)顯現(xiàn)，對(duì)于面板的需求面積維持低速增長(zhǎng)。綜上我們認(rèn)為電視面板周期波動(dòng)有望趨于弱化，面板價(jià)格調(diào)整后中期或回歸平穩(wěn)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　電視面板價(jià)格連續(xù)兩月下跌，出現(xiàn)松動(dòng)跡象，對(duì)于后市，我們認(rèn)為下半年面板價(jià)格繼續(xù)走弱的概率更大。另外，盡管下半年存在彩電國(guó)內(nèi)景氣度環(huán)比走弱的可能性，不過(guò)我們預(yù)計(jì)彩電的提價(jià)趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變，主要原因是MiniLED技術(shù)預(yù)計(jì)開(kāi)始進(jìn)入快速普及階段，結(jié)構(gòu)升級(jí)將拉動(dòng)行業(yè)均價(jià)上行。彩電龍頭有望享受結(jié)構(gòu)優(yōu)化和面板降價(jià)形成的剪刀差，在下半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率提升，建議關(guān)注海信視像(600060，增持)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、家電國(guó)內(nèi)以舊換新政策效果不及預(yù)期；2、原材料價(jià)格及匯率大幅波動(dòng)；3、對(duì)美出口關(guān)稅大幅上升；4、海外需求超預(yù)期下滑；5、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局超預(yù)期惡化。