>> 東方證券-機械設備行業(yè)機器人產業(yè)跟蹤：人形機器人將加速落地，零部件估值有望提升-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 289KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊震,丁昊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
市場看到近期部分媒體報道特斯拉或推遲機器人項目，進而擔憂行業(yè)的速度會放緩。此前，我們在報告《機器人智能化的未來已深入人心》中前瞻判斷，“本次特斯拉機器人部門換帥，反映出人形機器人已經(jīng)在硬件上取得很大進步，但大腦和模型仍是短板，因此行業(yè)即將進入比拼智能化的新階段，產業(yè)對大腦及模型的重視度可能會大大加強”。我們也在報告《Optimus Gen3即將亮相，量產節(jié)奏釋放積極信號，有望驅動板塊持續(xù)上行！》中再次強調“管理層架構調整將有效打破部門壁壘，為智能化技術研發(fā)與落地提供組織保障”。本周我們通過統(tǒng)計6月融資情況，通過劃分企業(yè)類型，看到人形整機類型板塊的融資在加速，因此在本報告中，我們提出兩點判斷，1）國內機器人的落地將加速，2）產業(yè)鏈格局有望收斂，有利于估值提升。
人形整機將加速落地，景氣度有望超預期。我們看到板塊的融資出現(xiàn)向人形整機加速傾斜的跡象。我們統(tǒng)計了機器人板塊2025年以來的融資情況，從整體看，1-6月每個月的融資數(shù)量基本相同，但與此前最大的不同是6月的人形機器人整機企業(yè)融資數(shù)量出現(xiàn)顯著增長，環(huán)比翻倍、數(shù)量顯著高于2025年1-5月的水平，其中既包括了已經(jīng)達到C+輪的宇樹，也包括天使輪的數(shù)字華夏。與市場看到的特斯拉機器人的波動不同，一級市場對人形機器人持續(xù)快速發(fā)展的認可度很高，在資本市場的支持下，我們認為人形機器人整機公司有望進入快速生產和擴張，而隨著更多的整機制造生產，零部件產業(yè)鏈的景氣度也將會上升，行業(yè)景氣度有望超預期。
此外產業(yè)鏈也將分化加劇、格局收斂，帶來估值提升。我們認為不同于此前產業(yè)鏈“普遍地”送樣和訂單，產業(yè)鏈將出現(xiàn)品類的分化和供應鏈的分化。一方面，我們統(tǒng)計的專用機器人融資數(shù)量始終保持熱度，行業(yè)越發(fā)重視垂直應用和商業(yè)閉環(huán)，涌現(xiàn)出陪伴、醫(yī)療、清潔用途的機器人；另一方面，融資企業(yè)的“青澀度”下降，融資在向更成熟的企業(yè)傾斜。我們認為產業(yè)鏈的零部件供應商將出現(xiàn)收斂，仍能保持在產業(yè)鏈內的公司將體現(xiàn)出更高的壁壘或者護城河、進而提升未來盈利的確定性，因此格局的收斂將有利于該部分企業(yè)估值上升。
投資建議與投資標的
我們看到目前機器人一級市場融資項目傾向于人形整機，預計行業(yè)項目的落地將加速，也有望超市場預期。在行業(yè)擴張的同時，我們也在現(xiàn)在看到了零部件產業(yè)鏈將出現(xiàn)收斂的跡象，護城河的上升將帶來確定性，進而有利于估值提升。建議重視應用場景細分領域、重點區(qū)域公司。建議短期關注零部件，中長期關注整機廠。
建議關注：（1）整機和總成：優(yōu)必選、越疆、埃斯頓、拓斯達、埃夫特-U、中堅科技、億嘉和、永創(chuàng)智能、杰克股份、領益智造、拓普集團、三花智控、信質集團、均普智能；（2）零部件：五洲新春、震?？萍?、金沃股份、日盈電子、中欣氟材、賽摩智能、康平科技、浙江榮泰、嶸泰股份、綠的諧波、斯菱股份、捷昌驅動、兆威機電、祥鑫科技、步科股份、唯科科技、南山智尚、漢威科技、凌云光、華依科技；（3）場景和應用：中郵科技、德馬科技、音飛儲存、安徽合力、杭叉集團、諾力股份、首程控股。
風險提示
產品降價風險、場景需求落地不明確導致低于預期、國家政策變化導致行業(yè)發(fā)展放緩、海外龍頭廠商生產不及預期、行業(yè)融資不及預期、模型發(fā)展和數(shù)據(jù)采集慢于預期。
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