>> 東方證券-國防軍工行業(yè)：商業(yè)發(fā)動機解禁不改國產替代趨勢，彈性新方向進展有望提速-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅楠,馮函 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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中國船舶吸收合并中國重工獲上交所審核通過，本次通過資本運作提升協(xié)同效率有望成為范本，推動其他領域整合提速。據(jù)中國船舶7月4日晚公告，公司吸收合并中國重工事項獲上交所審核通過。此次交易尚需中國證監(jiān)會予以注冊以及其他可能涉及的必要批準、核準、備案或許可后方可正式實施。通過本次交易，兩公司下屬船舶制造、船舶維修業(yè)務統(tǒng)一整合并入中國船舶，將實現(xiàn)協(xié)同效應與效率提升。同時別的領域也有望以此為范本，加速推進行業(yè)整合。
美國商用發(fā)動機對中國出口限制或將于近日解除，但動力系統(tǒng)受制于人敲響大飛機自主可控警鐘，國產替代進程有望加速推進。據(jù)環(huán)球網及紐約時報，美國政府5月28日暫停向中國出售包括噴氣發(fā)動機相關技術，但7月3日表示可以重啟向中國商飛公司供應噴氣發(fā)動機，此次恢復的出口許可涵蓋通用電氣航空為商飛C919單通道客機提供的LEAP-1C發(fā)動機，以及為C909支線飛機提供的CF34發(fā)動機等。雖然商飛C919發(fā)動機恢復供應，但經歷本次出口限制事件，我們認為未來商用發(fā)動機國產化替代是大勢所趨，只有自己掌握核心技術才不會受制于人。過去五年，國內航空發(fā)動機領域取得了令人矚目的長足進步，形成了從研發(fā)、制造到配套的完整產業(yè)體系，并培育出眾多優(yōu)秀供應商，未來國產航空發(fā)動機自主創(chuàng)新進程將快速深化。
民用航空局合并原有部門成立低空辦，局長親自掛帥體現(xiàn)重視程度，“國家戰(zhàn)略+地方實踐”聯(lián)動效應下低空經濟發(fā)展有望提速。據(jù)通航圈7月3日微信公眾號，6月11日民用航空局成立通用航空和低空經濟工作領導小組（低空辦），領導小組由民航局局長宋志勇?lián)谓M長，建立相關工作機制，同時各地區(qū)管理局應當根據(jù)本地區(qū)通用航空和低空經濟發(fā)展的需要，調整成立領導小組并建立工作機制，配齊配強力量。我們認為當前低空經濟發(fā)展到了關鍵階段，該整體框架將推動各地區(qū)的管理制度與基礎設施等加速完善，發(fā)展有望提速。
投資建議與投資標的
6月下旬軍工板塊止跌企穩(wěn)，多數(shù)細分方向處于低位，伴隨積極的變化逐步出現(xiàn)，板塊配置價值凸顯。“十四五”收官之年景氣度持續(xù)恢復，軍貿有望成為第二增長極。當前位置及時點繼續(xù)看好軍工，除了主機廠外，上游元器件和關鍵原材料作為武器裝備研發(fā)與生產的底層支撐，其重要性貫穿于導彈、雷達、戰(zhàn)機等各類裝備的全生命周期，有望充分受益于需求傳導的放大效應，迎來更大的業(yè)績彈性。建議關注以下細分領域標的：
軍工電子：振華科技(000733，增持)、鴻遠電子(603267，未評級)、航天電器(002025，買入)、中航光電(002179，買入)、長盈通(688143，未評級)、光電股份(600184，未評級)、火炬電子(603678，未評級)、宏達電子(300726，未評級)等；
關鍵材料及零件：西部超導(688122，買入)、楚江新材(002171，買入)、中航高科(600862，買入)、北摩高科(002985，買入)、光威復材(300699，買入)、理工導航(688282，未評級)、新光光電(688011，增持)、廣東宏大(002683，未評級)等；
航發(fā)鏈：航發(fā)動力(600893，未評級)、西部超導(688122，買入)、中航重機(600765，買入)、圖南股份(300855，未評級)、派克新材(605123，未評級)、航發(fā)控制(000738，未評級)、航發(fā)科技(600391，未評級)等；
軍貿：中航沈飛(600760，未評級)、國睿科技(600562，未評級)、中航成飛(302132，未評級)、中航西飛(000768，未評級)、洪都航空(600316，未評級)、航天南湖(688552，未評級)、國科軍工(688543，未評級)等。
風險提示
軍品訂單和收入確認不及預期；研發(fā)進度及產業(yè)化不及預期；競爭格局及份額波動風險；產品價格下降風險等。
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