>> 西南證券-可轉(zhuǎn)債因子量化跟蹤：YTM、對數(shù)市值、轉(zhuǎn)債動量因子表現(xiàn)較好-250716
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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| 2367KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭琳琳,盛寶丹 |
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轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)回顧（2025.6.15-2025.7.15）
轉(zhuǎn)債表現(xiàn)整體弱于正股。過去一個月（2025.6.15-2025.7.15），中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲3.11%，萬得轉(zhuǎn)債雙低指數(shù)上漲2.40%，漲幅低于上證指數(shù)3.79%和中證1000指數(shù)5.52%。
分風格來看，各類型可轉(zhuǎn)債漲幅均低于正股。其中，高價轉(zhuǎn)債與正股漲幅接近，低價轉(zhuǎn)債、偏債轉(zhuǎn)債與正股漲幅差異較大。低價轉(zhuǎn)債漲幅最大為5.11%，正股漲幅為7.96%，轉(zhuǎn)股溢價率有所收斂。
可轉(zhuǎn)債估值情況
過去一個月，股票市場回升，全市場可轉(zhuǎn)債的加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價率繼續(xù)下降。純債溢價率從2024年9月從0附近觸底反彈以來波動上升，轉(zhuǎn)股溢價率和純債溢價率均回到2023年三季度水平。
雖然當前可轉(zhuǎn)債熱度高、今年以來漲幅大，但當前可轉(zhuǎn)債估值處于近兩年較低水平，跟隨指數(shù)回到2023年水平，處于較高但合理區(qū)間。從2023年的估值水平來看，當前可轉(zhuǎn)債性價比降低，若后續(xù)股市進一步上漲，轉(zhuǎn)股溢價率會繼續(xù)下降。
過去一個月，低價轉(zhuǎn)債數(shù)量持續(xù)減少，其中100元以下轉(zhuǎn)債數(shù)量由去年8月最高峰182只下降到現(xiàn)在2只，占比處于歷史低位。120元以下可轉(zhuǎn)債數(shù)量減少，由210只減少至140只；130-150元可轉(zhuǎn)債從72只增加至104只。
因子表現(xiàn)跟蹤
純債溢價率、YTM、隱含波動率、雙低因子在時間序列和各個類型轉(zhuǎn)債中都相對比較穩(wěn)定，其他因子在不同時期、不同類型轉(zhuǎn)債中表現(xiàn)差異較大。過去一個月，YTM、隱含波動率、對數(shù)市值、轉(zhuǎn)債動量因子在各個類型中的IC均值絕對值較大。
在偏債型轉(zhuǎn)債中，YTM、隱含波動率、波動率、雙低因子表現(xiàn)較好，多頭組合超額收益率較高。在偏股型轉(zhuǎn)債中，對數(shù)市值、隱含波動率、正股相關性、轉(zhuǎn)股溢價率因子表現(xiàn)較好，多頭組合超額收益率較高。在混合型轉(zhuǎn)債中，對數(shù)市值、YTM、PE_TTM、純債價值因子表現(xiàn)較好，多頭組合超額收益率較高。
風險提示
可轉(zhuǎn)債事件公告和數(shù)據(jù)完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)，若未來市場環(huán)境發(fā)生變化，因子的實際表現(xiàn)可能與本文的結(jié)論有所差異，同時可能存在第三方數(shù)據(jù)提供不準確風險。模型結(jié)論基于統(tǒng)計工具得到，在極端情形下或存在解釋力不足的風險，因此其結(jié)果僅做分析參考。另外，本報告不構(gòu)成任何投資建議。
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