>> 浙商證券-主動量化研究系列2025H1：從市值到超額收益-250718
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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| 1650KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林,徐忠亞 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
針對2025H1指增策略高超額表現(xiàn)，本報告討論了三個問題：與市值相關(guān)性；是否非市值不可；如何復(fù)現(xiàn)相關(guān)策略收益。核心結(jié)論是：超額收益中樞抬升與市值相關(guān)；極致市值暴露非必要；可通過調(diào)整市值分布復(fù)制典型產(chǎn)品業(yè)績。
高超額收益是否與市值相關(guān)
是。風(fēng)格維度，2025H1市值分組效應(yīng)最強，多頭組超額最高，其次是中盤。行業(yè)維度，域內(nèi)小市值風(fēng)格表現(xiàn)相對穩(wěn)定，且收益更高。
市值與中盤的邏輯關(guān)聯(lián)
中盤，即非線性市值，以三次曲線刻畫大小盤之外的市值分組。定量看，中證1000和中證500為中盤集中域。從分組重合度看（十分組），市值最小、次小組，與中盤最小、次小組高度重合（中盤內(nèi)唯二具有顯著超額的分組）。
為獲取超額收益，極致市值偏離是否必須
否。與2023年和2024H2相比，2025H1：可提供正超額收益的市值分組更多，組間分化更為平滑，收益更高，各組收益更為穩(wěn)定。在相近市值偏離下，超額收益更高；為獲取更高超額，極致小盤非必須選擇。
如何復(fù)現(xiàn)2025H1典型產(chǎn)品超額表現(xiàn)
通過調(diào)整成分在不同市值域的分布，可復(fù)制典型產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)。80%約束下，滬深300指增超額7.97%，信息比5.38，最大回撤-1.16%；放寬成分占比下，中證500指增超額16.12%，信息比4.87，最大回撤-2.60%。
風(fēng)險提示
收益指標(biāo)等指標(biāo)均限于一定測試時間和測試樣本得到，收益指標(biāo)不代表未來。數(shù)據(jù)風(fēng)險：未來的數(shù)據(jù)分布和特征可能與歷史數(shù)據(jù)分布不一致，從而造成模型失效；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何基金持倉股票的推薦。
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