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一、經(jīng)濟數(shù)據(jù)：上半年實現(xiàn)韌性增長，但內需邊際走弱
　　在關稅博弈反復、內需面臨下行壓力的背景下，上半年我國經(jīng)濟頂住壓力實現(xiàn)較高增長，GDP同比增速錄得5.3%，其中一、二季度GDP分別增長5.4%、5.2%，為下半年打下良好基礎。整體來看，上半年“兩重兩新”政策、“搶出口”、廣義財政發(fā)力對工業(yè)生產(chǎn)、消費和投資均有結構性支撐，新動能對經(jīng)濟增長形成持續(xù)拉動，上半年三大需求中最終消費支出、資本形成、凈出口對GDP的貢獻分別為52.0%、16.8%和31.2%，消費和出口仍是經(jīng)濟增長的主要動力。但需要注意的是，6月消費、投資均出現(xiàn)邊際降溫，一方面反映前期補貼政策階段性優(yōu)化后對需求的預支效應有所顯現(xiàn)；另一方面，內生性需求偏弱仍然是經(jīng)濟的主要困擾，6月居民可支配收入創(chuàng)新低，居民財產(chǎn)性、工資性收入持續(xù)下滑對于居民消費、地產(chǎn)基本面的改善，以及后續(xù)補貼政策的杠桿撬動效應都會有負面影響。下半年全球貿易博弈和談判進程仍在持續(xù)，搶出口效應減弱后來自外部環(huán)境的壓力或逐漸顯現(xiàn)，年內實現(xiàn)5%的增速目標仍有壓力，需要穩(wěn)增長政策針對性持續(xù)發(fā)力。
　?。ㄒ唬┥习肽旯I(yè)生產(chǎn)維持較強增長態(tài)勢，6月在兩新政策發(fā)力和出口需求回補的支撐下，工業(yè)生產(chǎn)增速顯著回升。2025年上半年工業(yè)增加值累計增速為6.4%，較去年同期增加0.4個百分點，也高于去年全年的整體增速，工業(yè)生產(chǎn)仍然保持較強的增長態(tài)勢，其中，6月工業(yè)增加值同比增速為6.8%，較上月回升1.0個百分點。兩新政策和出口韌性為工業(yè)生產(chǎn)的主要支撐，一方面，中美關稅“休戰(zhàn)”后運力逐漸恢復，5月下旬以來中美主要港口的集裝箱吞吐量同步回升，一定程度反映了關稅制裁暫停后的新一輪“搶出口”，6月我國出口超預期增長，對東盟、非洲地區(qū)出口仍有韌性。出口需求支撐下，6月工業(yè)企業(yè)出口交貨值同比增長4%，較上月增加3.4個百分點，出口交貨值較工業(yè)增加值增速的落后幅度收窄2.4個百分點，高出口依賴型行業(yè)的工業(yè)增加值也小幅回升，帶動工業(yè)生產(chǎn)同步提速；另一方面，“兩新”政策仍為工業(yè)生產(chǎn)提供有效支撐，6月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率同比增長-0.3%，跌幅較上月收窄0.5個百分點，考慮到反映供需缺口的PMI新訂單-生產(chǎn)分項讀數(shù)同步回升，新訂單指標的修復程度強于新出口訂單，內外需獲得同步改善下制造業(yè)呈現(xiàn)出一定的補庫特征，供需壓力邊際放松。
　　新動能持續(xù)形成高貢獻，外需相關行業(yè)生產(chǎn)邊際修復，但與內需掛鉤的上游工業(yè)生產(chǎn)仍然偏弱。整體來看，上半年工業(yè)生產(chǎn)“新舊分化”的特征明顯，1-6月裝備制造業(yè)增加值同比增長10.2%，高技術制造業(yè)增加值增長9.5%，增速分別快于全部規(guī)模以上工業(yè)3.8和3.1個百分點，新動能對工業(yè)生產(chǎn)形成持續(xù)拉動；與內需尤其是地產(chǎn)開工相關的工業(yè)生產(chǎn)仍然偏弱，二季度以來非金屬礦物制品、石油開采、黑色金屬冶煉加工相關領域生產(chǎn)落后行業(yè)整體且逐月下滑，穩(wěn)內需穩(wěn)地產(chǎn)仍需重點關注。值得注意的是，關稅擾動平抑后相關行業(yè)生產(chǎn)于6月得到邊際修復，紡織行業(yè)、塑料橡膠制品工業(yè)增加值同比增速分別較上月回升1.9和1.3個百分點，但增速仍未恢復至年初的階段性高位，關稅不確定性對供應鏈的沖擊或難以完全彌合。
　　上半年服務業(yè)生產(chǎn)延續(xù)改善趨勢，其波動隨著節(jié)假日需求的釋放具備明顯的季節(jié)性特征，高技術服務業(yè)產(chǎn)出增速持續(xù)擴張。2025年上半年服務業(yè)增加值累計同比增長5.5%，比一季度加快0.2個百分點，也高于去年全年0.3個百分點，服務業(yè)生產(chǎn)整體延續(xù)修復趨勢。從6月單月表現(xiàn)看，隨著五一、端午節(jié)日效應消退，服務業(yè)市場活躍度有所減弱，6月服務業(yè)生產(chǎn)同比增速為6.0%，較上月回落0.2個百分點，與居民出行消費相關的零售、道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲等行業(yè)商務活動指數(shù)不同程度下滑；相比較而言，上半年軟件、信息技術類高技術服務業(yè)的生產(chǎn)指持續(xù)擴張，6月同比增長11.6%，高于服務業(yè)整體5.6個百分點。
　　6月城鎮(zhèn)調查失業(yè)率持平上月，穩(wěn)崗穩(wěn)就業(yè)取得較好成效。我國就業(yè)表現(xiàn)維持穩(wěn)健，6月全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率和31個大城市城鎮(zhèn)調查失業(yè)率均錄得5.0%，均持平上月。
　?。ǘ┥习肽晗M在補貼政策支持下結構性改善，但在以舊換新政策優(yōu)化、“618”需求前置、假期效應消退下，6月社零增速掉頭回落。上半年我國社零額累計實現(xiàn)5%的增長，較一季度增加1.5個百分點，且高于去年全年水平，消費整體仍延續(xù)改善的趨勢。從單月表現(xiàn)看，6月消費弱于季節(jié)性，環(huán)比增速繼去年4月以來首次轉負，同比較上月回落1.6個百分點。其中，由于以舊換新、國補政策的階段性優(yōu)化以及商品促銷活動的預支效應，商品零售增速未能延續(xù)上月高增長，6月同比增速為5.3%，較上月回落1.2個百分點；服務零售相對具有韌性，上半年增速實現(xiàn)逐月回升，1-6月服務消費累計增速較上月加快0.1個百分點，但餐飲收入增速顯著下滑5個百分點，6月僅錄得0.9%，為2023年以來的最低水平，除高基數(shù)影響外，限制性消費政策的約束和京東、美團等平臺企業(yè)的競爭、發(fā)放補貼等也可能造成了一定影響。整體看，居民內生需求仍受收入的制約，上半年居民人均可支配收入中位數(shù)